潜丽清　梁飞媛

摘 要：投资一直是保持企业顽强生命力的必要手段，如何有效地进行投资是个经久不衰的话题，有着及其重要的研究价值。过度投资，投资不足，以及如何进行资本的有效配置等问题总的来说都是投资效率的问题，基于传统的经典投资学理论进行的研究不能对公司的投资现象得出相对一致的结论，试图从管理者本身的背景及其性格特征上存在的差异角度来分析其对投资效率的影响。

关键词：管理者；背景；性格特征；投资效率

中图分类号：F24

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2015）10-0094-02

1 引言

投资决策，融资决策和股利政策是财务决策的三大方面，与融资决策和股利政策相比，投资决策对于一个企业而言起到更为关键的作用，投资活动是企业生命力的表现，因此对投资效率的研究就有了重要的意义。投资效率是指企业投资所取得的有效成果与所消耗或占用的投入额之间的比率，也就是企业投资活动所得与所费、投入与产出的比例关系。从财务学观点看，只有当投资收益率和内含收益率相等时，投资才是有效率的。前者小于后者，说明投资过度。反之，则投资不足。

2 投资效率的测度方法

有关对投资效率进行直接测算的研究，最早可以追溯到Baumol et al.（1970）对企业留存收益率的研究，他发现资金来源的差异会影响投资收益率。后续还有一系列的相关研究是在他的基础上进行了模型的修正和创新，包括Whittington（1972），Friend & Husic （1973）等。FHP（Fazzari，Hubbard and Petersen，1988）认为受到融资约束的企业，投资对企业净财富是敏感的，并且敏感性程度随融资约束程度增加而增加，他们构建了企业在不同融资领域下的投融资决策模型，并将现金流结合进投资q方程，提出了使用现金流敏感性来测算投资效率的方法。……