陈纪英

从3月至今，正是大盘最好的时候，但是38岁的股市短线猎手陆军却撤退了。他把资金转投到了京东股权众筹平台上，仅仅掏出10万元，他就成为了五家创业公司的投资人。

风险投资，其刺激和风险性甚于高空蹦极。过去是专业的风投机构才能玩得转的危险游戏，现在，借助互联网平台，风险投资似乎变成街心花园的跷跷板，人人可以参与其中。

尽管参与者众多，但是风投的危险性并未降低几许。如果你不是风险偏好者，你可以选择另一种众筹方式支持创业项目，那就是产品众筹。但是，热爱冒险的大有人在，刚上线的热门项目，十分钟内就会被哄抢一空。这场危险游戏才刚刚开始。

大佬入场

京东股权众筹负责人金麟认为，2015年是股权众筹主流化元年。

2011年，首家股权众筹平台天使汇进入中国。到了2014年9月份，中国有了21家股权众筹平台。

但是一直到2015年3月之前，中国一线互联网大公司并未涉足股权众筹领域。

“风险太大，比股票还大，你投进去的钱可能血本无归，所以本着对投资人负责的精神，我们推出这个项目，是比较谨慎的。”阿里系公司蚂蚁金融服务集团内部人士曾在5月初告诉《中国新闻周刊》。因此，虽然坐拥数亿互联网金融用户，也曾创造过余额宝神话，但是蚂蚁金服的股权众筹迟迟没露面。

第一个出手的是京东集团。2015年3月底，京东股权众筹平台上线。彼时，已经露面不多的刘强东亲自为股权众筹发布会站台演讲。

自称草根的刘强东解释了京东做股权众筹的初衷，“两个目的，一是成就草根阶层，提供给他们创业机会;二是给那些中低收入者也提供一次风险投资的机会。过去我们做风投的基本上都是有钱人、富人、富豪，募集的都是千万美金以上，中低收入者是没有机会去做风险投资的。而京东的股权众筹希望给草根阶层提供当风投的机会。”

紧接京东之后，支付宝的母公司蚂蚁金服、陆金所、苏宁集团也准备上线股权众筹平台。

颇为有趣的是，京东和阿里系都有产品众筹。所谓产品众筹是指创业者在互联网平台上展示创意，博取潜在用户的关注和支持，同时用预购的形式，向网友们募集新产品的生产资金。

与股权众筹相比，产品众筹并没有改变创业公司的股权结构，但是创业公司同样可以通过预售产品的方式获得资金输血。

从2014年4月淘宝众筹上线，截至今年5月初，一年时间收到了21000个项目报名，筹资成功的800多个项目，总金额超过2.5亿元。其中小k智能插座，募资总额度达到2100万元。

一年前上线时，淘宝众筹设置的门槛比较高，只有产品生产好了才能在淘宝上线。今年，淘宝把发起产品众筹的阶段提前。创业公司在项目成立、生产出样品时，就可以向淘宝申请产品众筹资格。

淘宝众筹负责人高征告诉《中国新闻周刊》，“对于创业公司来说，产品众筹是好的试错方式，毕竟资金投入没那么大，还有机会回头看市场到底对你什么反应。从去年11月19日，李克强总理第一次提到众筹之后，淘宝众筹流量翻了十几番。”

但是，无论是京东还是淘宝的产品众筹，其更适合硬件类的创业项目，而移动端应用、线下餐饮、移动O2O、互联网金融等没有实体产品的项目，并不适合产品众筹，对于这类创业公司来说，通过股权众筹来解决资金问题，是更为可行的路径。

而创业公司们发现，到股权众筹平台上拿钱，比到专业的风投机构拿钱更方便。根据美国的统计数据，平均下来，一个专业的投资经理看过160家创业公司，才会选择一个进行投资。因此，对于大部分投资者来说，能够获得投资并非易事。无论是已经上线的京东，还是蚂蚁金服，都拉拢了一大批的专业投资机构，比如红杉等。这意味着，如果创业项目通过了京东的初审，就可以对接一大批专业的风投机构。

更为重要的是，这些投资者会成为创业公司的首批种子用户，双方实现了利益捆绑。

金麟认为，股权众筹的热潮才刚刚开始。

刀锋游戏者

并非人人都玩得起这种危险游戏。

天使汇首席文化官薄然告诉《中国新闻周刊》：“天使投资面向的不是普罗大众，而是风险承受能力较高、具备成熟投资经验的特定投资者：一方面，合格投资人必须资金充足，具有较强的抗风险能力;另一方面，为了更有效帮助创业者发展，合格投资人必须具备一定的教育背景、职业、商业经验以及投资经验。”

根据天使汇的规则，只有认证的投资人，才能看到平台上的投资信息，目前，天使汇的注册人有4万多名，但是通过认证的只有2000多名。

金麟亦有类似论调。目前，京东的股权众筹分为领投人和跟投人，领投人多为专业机构，而跟投人的基本条件是年收入超过30万，或者金融资产过百万。

京东众筹内部人士告诉《中国新闻周刊》，其跟投人多数是创业者、公司白领、公司高管等，“资产充足，抗风险能力强”。

居住在成都的80后汪洋，就是京东股权众筹上第一批通过资格审查的跟投人，他喜欢冒险。

但喜欢冒险的汪洋并不莽撞。他粗略估算了一下，家庭持有的动产和不动产累计上千万以上，但是考虑到股权众筹的高风险性，以及回报周期长等特点，他只准备拿出一两百万进行股权众筹。

“这些钱就算亏完了，也不会降低我的生活质量。其次，短期内，这些钱我用不着。”汪洋说，每次投资完，他都让自己保持归零心态，“只有这样才能保持冷静。”

3月份，京东股权众筹平台上线之后，汪洋投资了一个餐饮O2O项目。他试吃过产品，觉得味道正宗，此外，相比其他烧钱项目，餐饮类项目变现能力强，现金流好，不用大规模烧钱。

汪洋还有自己的投资哲学：无论是京东、蚂蚁金服、陆金所还是苏宁，“我都会投资第一批项目，那些大平台，为了打造成功案例，总会倾尽全力和资源帮助第一批项目成功，所以这些项目失败的风险比较小”。

与汪洋不一样，38岁的陆军自认为是个相对稳健的投资者，他过去曾在政府部门工作，近几年才下海创业。

过去，陆军的投资主要是股票。“主要做短线，天天看电脑，耗时耗力。”投资股票时，他还设置了止损点，“保证亏损不低于某个线”。

与汪洋类似，陆军也只是拿出了“闲钱投资”，“你不能倾尽所有，那样就不仅仅是冒险了，是疯狂的赌博”。

但是，风险投资的风险系数其实并不低于股市，不过，陆军之所以克服恐惧，敢于出手，原因在于京东的领投+跟投模式。

在京东上线的创业项目上，其融资额度在数百万到数千万之间不等。但是，每个融资项目，专业投资机构的出资占比都过半，甚至高达80%以上。比如，猫酷商场融资3400万元，而领投机构出资3200万元，此举是为了降低普通跟投人的风险。

“专业的风投机构有能力有经验，出资也多，他们总会对项目负责的，跟着他们投，我比较放心。”陆军告诉《中国新闻周刊》。

此外，为了分散风险，陆军每个项目的投资额度都比较低，10万元投资了5个项目，“未来两年，我还准备继续投资二三十个”。

基于合规的要求，每个项目的股东人数有限。而陆军透露，目前，京东股权众筹项目，领投机构和跟投人，少的有二十多个，多得也就三四十个。

“股权众筹，肯定不会成为大众的投资主流。”蚂蚁金服内部人士告诉《中国新闻周刊》。

金麟拒绝透露，目前京东平台有多少获得资格的合格投资人。但是汪洋猜测，实际参与项目的投资者，应该不会超过1000人。

因此，无论是领投人较高的投资占比，还是天使汇和京东平台的合格投资人规模，都意味着股权众筹依然处于刚刚起步阶段，目前分散的普通投资者还只是风险投资的补充力量，远未成为主导力量。

最近，汪洋正在筹划建立一支基金，此举能够把分散的资金收集起来，而且大家群策群力，头脑风暴，也能够降低投资的错误，同时，能够共担分享，共享回报。

如何退出

尽管不用天天盯着大盘，担心股票跳水，但是陆军也有担心，“股权众筹平台上的项目估值现在都有点高。”

泡沫首先反映在主板上，被称为妖股的暴风科技，自3月在深圳创业板上市，连续多天涨停，股价一路从10元左右，飙升至300元高位，其市值已经超过优酷，而从业绩上来说，暴风科技与在美国上市的优酷差距甚远。

这种泡沫同时波及了创投领域，互联网创业项目融资额度和估值不断创造新高。“公司创立没多久，估计就都好几个亿了。”陆军说。

金麟并不否认：“早期企业的估值更多是艺术，而不是非常严谨的科学，现在整体估值都偏高一些，包括新三板、主板、创业板，然后到PE、VC，整个估值还是蛮高的。”

投资前担心估值高，投资后，考虑最多的是如何退出。

汪洋建立的微信群里，大家讨论得最多的就是退出机制，“我们有预期，就是可能两三年，三四年才能有回报。但是，大家还是希望退出机制更灵活一点。”汪洋说。

传统的风投机构，退出机制不外乎三种，第一，公司上市。能够上市的公司，通常意味着高额的回报，但是公司从建立到上市，短则三四年，长则达十年。比如，58同城从建立到上市花了8年;阿里系到美国上市则花了15年，这个过程对普通投资者来说，过于漫长。第二，并购。卖给BAT等大的互联网公司。最近两年，并购越来越多。第三，在下一轮融资时退出。随着资本的强力介入，很多互联网领域的创业公司一年融三轮也变得很常见，一年的估值能翻十几倍。

中山证券信用交易总部总经理刘波说，“一个业务要想形成闭环，从开始投资到中间的风控管理，到最后的成功退出，是要靠一个完整的机制来实现的。没有灵活的退出机制，股权众筹就不好玩儿了。”

不过，金麟相当乐观。他认为，非上市公司股权流转的机制逐步在拓宽，“比如，新三板现在挂牌的数量每个月都是100--200家。所以，未来优质企业的退出路径肯定是越来越多的。”

汪洋则注意到了业内关于“新五板”的提法。

央行金融研究所关于股权众筹的一份报告显示，股权众筹应该定位于中国的新五板。具体而言：“主板市场是一板;创业板和中小板是二板;新三板是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小微型企业;新四板则是培育地区性的股权市场;未来，股权众筹平台或许可以模仿新三板，建立‘新五板，让平台上的股权可以更快的流动起来。”

按照设想，未来股权众筹平台上的股权也许可以流动起来。刘波则提出了具体的退出路径，比如，可以考虑在同一个平台上，允许合格投资人之间，有限制地小范围转让股权。不过，这些设想的落实，需要等待相关政策的放开。