摘要：金融市场是金融监管当局与金融市场参与者之间动态博弈、合作共生的信息不对称系统。把信号博弈和重复博弈思想引入金融监管理论研究，构建以金融市场有效运行为反馈信号的金融监管当局与金融市场参与者之间的监管信号传递模型，分析了金融市场治理中的有效监管信号的传递机制。分析表明：金融监管力度与金融市场有效运行水平之间的存在分离、混同等2种均衡关系；重复博弈模型分析表明在金融监管声誉效应的驱动下，金融监管当局倾向于选择混同均衡策略，而不是分离均衡。因而只有建立通畅的金融监管信号传递及反馈的机制，强化并放大金融监管信号显示，增大监管乘数效应，形成良性的监管声誉效应，才能保障金融市场的有效运行。

关键词： 金融市场；金融监管；金融监管信号传递；金融监管声誉效应

中图分类号：F820.2F224.32文献标识码：A文章编号：1003-7217（2015）02-0002-05

一、引言

金融市场是一类典型的信息不对称的复杂经济系统。在信息不对称条件下，各类金融市场参与者会利用其自身拥有的信息优势进行经济寻租实现其利益最大化（Moshirian， Fariborz，2011）。金融市场参与者的寻租行为会导致资产价格扭曲，金融市场资源配置不当，消弱金融市场运行效率，严重危害金融市场有序运行（Hoshi，Takeo，2011、倪馨，2008）。为防范和消除金融市场参与者的违规和寻租行为对金融市场有效运行不利影响，金融监管当局必须加强市场监管。通过对金融市场参与者各种违规和寻租行为的监督和治理，以有效地控制、化解金融市场运行风险，保障金融市场的稳健运行（贺建清，2009）。……