朱海斌

2015年最有可能的情形是人民币汇率在一定区间内波动，并在2015年末维持在约6.15的水平。

从1月16日至29日的10个交易日中，人民币对美元贬值1%，市场价已接近每日交易区间下限。人民币如此大幅震荡并非首次（2014年初和2014年末人民币曾出现类似波动），但此次行情引发市场猜测人民币会否转入贬值通道。投资者猜测央行会否在近期会扩大交易区间或允许人民币对美元大幅贬值。

简短回答是否定的。

诚然，人民币对美元贬值的观点有其支持理由。2014年下半年，人民币对美元汇率基本持平，但随着美元走强，人民币实际有效汇率升值了8.1%。展望未来，我们预测随着美国与其他主要发达经济体之间货币政策的分化，美元对其他主要货币将持续走强。维持稳定的美元/人民币汇率意味着人民币贸易加权汇率面临进一步升值的压力，这会不利于出口和经济增长前景。

然而，我们认为短期内人民币进一步贬值空间有限。双向波动下的稳定人民币汇率仍是央行近期的优先选择，而短期内汇率波幅扩大的可能性较小。

第一，人民币贬值对出口行业的影响可能有限。贬值幅度过小不会对出口有太大帮助。如人民币对美元明显贬值，理论上可以支持出口，但在实际中很难执行。人民币兑美元明显贬值更可能导致其他国家效仿出现竞争性贬值，这会抵消原先以贬值支持出口的目的。

第二，对资本外流可能加剧的风险的担忧。根据摩根大通估算，2014年下半年中国出现大量资本流出。……