◎李莘园 周玉祥 欧阳惠新 （吉林长春产权交易中心，长春130022）

去年两会上，国务院总理李克强在政府工作报告中提出要开展股权众筹融资试点，为中小企业融资服务。国务院也多次下发文件支持互联网金融发展，引导和鼓励众筹融资平台规范发展，开展小额股权众筹融资试点，为开展股权众筹给予政策支持。据不完全统计，截至2014年底，全国已有32家股权众筹平台开展小额股权众筹融资试点，筹资总额约在15亿元以上，增强了众筹对大众创新创业的服务能力。

我国的产权市场作为新兴的资本要素市场，是市场经济体系的重要组成部分。党的十八届三中全会决定指出，“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”，这为推进区域性产权市场体系建设，促进区域资本的流动，加快中小企业发展，作出了政策导向。产权交易行业应抓住机遇，依托区域产权市场，搭建股权众筹平台，开展中小企业融资服务，拓宽中小企业融资渠道，为加快民营经济大发展创造良好的外部环境和内在动力。

1 搭建股权众筹平台的可操作性

“股权众筹”是多层次资本市场的重要组成部分，是金融资本市场体系的重要补充和完善，是解决中小微企业“融资难、融资贵”的最有效途径和方式，在支持实体经济发展中将发挥越来越重要的作用。目前，搭建股权众筹平台的内外部条件已经成熟。

1.1 股权众筹和股权众筹平台的基本概念

“股权众筹”是指非上市公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者通过出资入股公司，获得未来收益。这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。“股权众筹平台”是指通过互联网平台（互联网网站或其他类似电子媒介）为股权众筹投融资双方提供信息发布、需求对接、协助资金划转等相关服务的中介机构。“私募股权众筹融资”是指融资者通过股权众筹融资互联网平台，以非公开发行方式进行股权融资活动。

1.2 搭建股权众筹平台的政策依据

2014年11月19日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步采取有力措施，缓解企业融资成本高的问题。会议指出，要“建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权众筹融资试点”。国务院办公厅《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》（国办发[2015]9号）要求完善创业投融资机制。发挥多层次资本市场作用，为创新型企业提供综合金融服务。开展互联网股权众筹融资试点，增强众筹对大众创新创业的服务能力。2014年12月18日，中国证券业协会在网站公布了《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》(以下简称“《办法》”)。《办法》就股权众筹监管的一系列问题进行了初步界定，包括股权众筹非公开发行的性质、股权众筹平台的定位、投资者的界定和保护、融资者的义务等。201 5年6月1 1日，国务院下发的《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》第十条“支持互联网金融发展，引导和鼓励众筹融资平台规范发展，开展小额股权众筹融资试点，加强风险控制和规范管理”，进一步明确了股权众筹融资的可行性。

近年来，北京、深圳、甘肃、内蒙古等省市，认真落实中央和国务院文件精神，先后搭建了股权众筹平台，先行试点，开展股权众筹融资服务，取得了很好的经验，为搭建股权众筹平台提供了政策和理论依据。

1.3 搭建股权众筹平台的可操作性

《办法》的修订和实施为搭建股权众筹平台提供了政策依据和规范操作的运营方法。《办法》让更多的投资人能够在一个开放的、基于互联网的平台上，参与到企业投资创业的过程中来。

《办法》降低了中介机构准入门槛，中介机构凡符合是在中华人民共和国境内依法设立的公司或合伙企业；净资产不低于500万元人民币；有与开展私募股权众筹融资相适应的专业人员，具有3年以上金融或者信息技术行业从业经历的高级管理人员不少于2人；有合法的互联网平台及其他技术设施；有完善的业务管理制度和证券业协会规定的其他条件，就可搭建股权众筹平台和运营。

《办法》规定了股权众筹采取非公开发行方式，并通过一系列自律管理达到《证券法》第十条对非公开发行的相关规定要求：一是投资者必须为特定对象，即经股权众筹平台核实符合《办法》中规定条件的实名注册用户；二是融资完成后，融资者或融资者发起设立的融资企业的股东人数累计不得超过200人。法律法规另有规定的从其规定；三是股权众筹平台不得利用平台自身优势获取投资机会或误导投资者；四股权众筹平台只能向实名注册用户推荐项目信息，不得向非实名注册用户宣传或推介融资项目。

今年两会上，“大众创业，万众创新”、股权众筹融资试点及“互联网金融”等词句出现在政府工作报告中，众筹行业受到前所未有的关注，预示着“全民投创”将成为社会经济发展的新主题。从国内外互联网金融的发展现状来看，股权众筹的开展将有利于推动创业创新及投融资市场的活跃，股权众筹平台能够有效地连襟创业企业和投资人，帮助创业企业更好地实现融资，帮助专业投资人节省找项目的时间和精力，同时帮助一般投资人参与分享创业的收益。

2 依托产权市场搭建股权众筹平台的有利条件

2.1 国家经济快速发展的有利机遇

党的十八大以后，全国政治、经济形势越来越好，经济发展进入新常态。一大批深化改革政策的出台对社会经济发展产生了深远影响，为产权市场创造了快速发展的机遇和有利条件。随着互联网金融的迅速发展，产权市场面临的竞争也越来越激烈，需要市场做好充分的准备，利用好现有条件，尽快完善平台功能，提升服务水平，拓展股权众筹平台业务，为中小企业开展融资服务，发展壮大自己。

2.2 产权市场设施完备和人才专业的有利优势

我国的产权市场经过二十多年的发展，已经成为资本市场重要的组成部分。一是各省市产权交易机构在为国有企业改革服务过程中得到了发展壮大，行业基础工作扎实。近年来，在中国企业国有产权交易机构协会组织领导下，行业“四统一”工作有序推进，规范了交易工作流程和服务标准，达到“三公”的要求。二是区域产权市场基础设施完善，管理规范。产权交易机构的软硬件设备先进，在互联网上交易快捷、准确、安全、防范风险措施可靠。三是产权交易机构的从业人员经过协会这几年陆续组织的培训、考核，专业水平大幅提升，人才储备符合市场快速发展的需求，为市场拓展服务奠定了良好基础。

2.3 可复制国内外成熟经验的有利条件

在我国民营经济发展较快的省市，股权众筹试点工作开展的较好，积累了很多成熟经验，值得借鉴。

北京股权登记管理中心总结的区域股权交易市场参与股权众筹平台建设的“北京模式”经验，一是利用各区域股权交易市场现有的登记结算功能，可以有效降低建设成本，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发[2014]17号）中也强调了要加强登记、托管等金融市场公共基础设施建设，完善集中统一的登记结算制度；二是区域股权交易市场与股权众筹平台同为我国多层次资本市场中的重要组成部分，由其承接登记结算职能，实现互联互通，有利于引导股权众筹项目向四板市场输送，并在培育成熟后向更高层次资本市场导入，建立渐次有序的输送机制，优化多层次资本市场金字塔型结构；三是众筹项目成功融资后，其股权直接在登记托管平台进行登记托管，投资者可以第三方登记托管结果为凭证向发行人主张行使所有人权利，从而达到防范交易风险的目的。同时投资者亦可借助四板市场完成股权转让实现退出。这种模式，可明晰各市场主体的职能定位，带动实现整个行业的自律管理。

今年5月8日，内蒙古股权交易中心根据本地区的特点，推出内蒙古首家股权众筹平台“蒙股大盈”项目。6月16日，齐鲁股权交易中心推出众创板，6月17日，中信证券与青岛地区的四板市场——青岛蓝海股权交易中心携手，所设立的中信蓝海众筹平台“信蓝筹”正式启动，开始深度涉足股权众筹业务。值得一提的是，青岛蓝海并非惟一一家推出股权众筹的股交中心，浙江股权交易中心、齐鲁股权交易中心等也相继涉足此类股权众筹平台。此外，天津股权交易所、上海股权交易中心以及甘肃股权交易中心等打算在年内推出此类平台。

2.4 股权众筹退出的畅通渠道

产权市场在开展国有资产、行政事业单位资产交易业务的同时，还开展了中小企业股权、知识产权、文化产权、林权、矿业权等各类资本要素交易与投融资业务。产权市场搭建的各专业平台，使得这些财富资源能够通过平台来发现自身价格，进而转化为新价值。产权市场的融资平台与各大商业银行、信托、担保机构建立了战略合作关系，拓展了多样化的融资品种，拓宽了企业融资渠道，解决了企业融资难的瓶颈问题。利用现有的平台和合作伙伴网络资源、托管企业股权资源条件和成熟的融资模式，会保证股权众筹平台建设进入快速发展的轨道，更有利于促进各个专业化要素市场的联动发展，为股权众筹和股权融资的退出提供畅通渠道。

3 依托产权市场搭建股权众筹平台的对策

按照党的十八届三中全会决定的要求，加快市场体系建设的步伐，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，是区域经济发展的需要。依托产权市场的有利条件和优质资源，建设股权众筹平台，为区域经济发展服务的各种条件已经具备。搭建股权众筹平台，要重点做好以下几方面的工作：

3.1 统筹规划 协调发展

搭建股权众筹平台，要以提升产权市场创新能力，为中小企业融资服务，推动区域经济发展为重点，以完善资本市场体系为主要目标，依托产权市场的优势条件和同业机构信息网络体系，充分挖掘产权市场平台软硬件设施资源，搭建股权众筹平台。做到统筹规划，协调发展，使股权众筹平台尽快发挥作用。

3.2 确定职能 规范运营

搭建股权众筹平台后，要明确职能，完善管理制度、规范运营程序、建立健全风险防范措施。要结合各机构实际情况，建立健全职工激励机制和考核评价制度。实现安全、便捷、快速、高效的融资服务，成为资本市场中投融资的最佳平台。

3.3 整合资源 实现共赢

产权市场发展前景好，吸引了相关机构的参与，也带来了行业竞争。因此，整合地方资源，做大做强区域产权市场是当务之急。依托产权市场资源的优势条件搭建股权众筹平台是拓展职能、细化行业分工，引进战略投融资伙伴参与平台建设，加快发展，实现共赢的有效方式。股权众筹融资的手续简单、办事快捷、低成本高回报的中小企业融资方式，随着互联网、大数据、云计算的普及应用，将会成为产权市场服务中小企业的重要平台，其服务网络全面覆盖于区域内的经济实体。产权市场要结合本区域的实际情况，发挥地方经济发展的助推器作用。要加大宣传股权众筹平台建设的力度，扩大正向影响，营造良好的市场环境氛围，激发市场活力，实现跨越式发展，为区域经济快速发展做出新贡献。