□徐 然

一、引言

安然公司壮观的崛起和衰落，给了全世界一个全新生动的例子——企业的资产负债表外融资。资产负债表外融资，简称表外融资，是指不需列入资产负债表的融资方式，即该项融资既不在资产负债表的资产方表现为某项资产的增加，也不在负债及所有者权益方表现为负债的增加。从20 世纪50年代以来，越来越多的关注被吸引到资产负债表外融资。亚瑟·加拉赫和公司的总裁戴维麦克马纳斯在2002年评论到，安然事件的经验必将会带来健康的质疑，公司如何在建立表外融资的基础上运营。当然，公司在最初运营时可以获得经济效益。然而，更多新的潜在风险问题也在此时被创造出来。因此，随着时间的推移，监管机构逐步意识到表外融资的重要性，并且一直试图制定标准来约束公司的行为。本文将对资产负债表外融资作简单剖析，并分析其在创造严重问题的同时还能持续存在的原因，以及提供这些问题的可能的解决方案。

二、资产负债表外融资及其分类

资产负债表外融资(OBSF)是“所有的融资安排，并且这些融资既不在资产负债表的资产方表现为某项资产的增加，也不在负债及所有者权益方表现为负债的增加。”根据埃利奥特给出的资产负债表外融资定义，某些特定的资产、财务状况以及收入情况没有在资产负债表中得以体现，也就造成了公司的资产负债表不能给出全面并且公平公正的信息。在这里列举两种主要的表外融资，即待履行合同或条件义务。当公司承诺为未来的收益支付一定的金额，并签署合同。在这种情况下，公司签署的合同称之为待履行合同，并涉及到公司未履行的义务。例如，为了减少通过购买设备而增加的额外的负债，三角洲航空公司签订租赁飞机合同。通过这种方式，航空公司用固定的租金取代了因购买设备而增加的贷款。因此，在航空公司的资产负债表中不会出现额外的贷款或购买的设备。另外，公司可以在规定条件下出售和回购资产，这样公司即承担有条件的义务。例如，如果公司将资产出售给银行，并且该资产产生比预期少的利润，这在特定条件下，该公司必须承担利润差。从实质上看，该公司将贷款戴上了“销售”的帽子，避免额外的负债以银行贷款的形式出现在资产负债表上。

三、资产负债表外融资持久性的原因

资产负债表外融资可能导致额外的风险，例如:义务、突发事件、或潜在的财务损失，而这些风险都不会出现在公司的资产负债表上。尽管如此，公司仍然试图追求构建表外融资的方法。众所周知，公司可以通过创建表外融资增加收入，提高资产负债率，降低借贷成本，或管理税收。资产负债表外融资降低借贷成本，当一些粗心的投资者忽略表外融资，他们可能将贷款利率降低并承担一定的风险。此外，采用这样的方式融资，在资产负债表上会呈现相对少的负债以及相对多的现金流入，从而提高了债务股本比率。因此，更多的投资者被资产负债表中较低的债务股本比率所吸引。然而，在众多的原因中，有一个原因较为重要:公司可以在不增加义务的前提下，获取运营必要资金以及购买设备。因此，对于身处于激烈竞争市场中的公司而言，资产负债表外融资是融资的重要组成部分。当采用传统的融资方式，债务水平上升，并且超过了允许的最大的债务水平。因此，表外融资给公司提供了一种新的融资方式，即在不增加债务水平的前提下获取所需资金。同时，通过这样的方式，公司能够保持竞争力。Gwilliam 和Jackson 认为，在激烈的竞争的影响下，为满足市场的期望，经理会采用金融工程这一方法。因此，管理者可以利用表外融资来实现高收益和资产负债率或其他比率的指标。例如，安然公司的起落便为激烈的市场竞争做了一个强有力的佐证。按市场计价法的会计方法作为金融工程的一个组成部分，在一定程度上，造成了安然的失败。在安然公司的运营过程中，为了迎合并实现市场期望，财务人员通过这种特殊的会计手法寻找精确的方法以求利润的最大化。

四、资产负债表外融资引起的问题

一是从公司决定使用表外融资那一刻开始，资产负债表中资产与负债的账面价值与实际价值便开始逐渐产生差距，并且这样的差距会随着表外融资的加深而加大。因此，资产负债表，已经不能很好地反映出公司的财务水平，并且不能为财务报表的使用者提供准确、具有可比性的信息。二是存在的差距可能会混淆财务报表使用者评估企业的现金流。例如，经营租赁是一种典型的表外融资。针对这类租赁，投资者没有渠道获取足够的信息，他们也就无法对获取未来现金流量时可能出现的风险作出可靠评价。因此，表外融资带来的风险同时损害了投资者和债权人估算公司预期收益的能力。三是风险将导致企业经济资源信息的缺失。如果资产负债表中负债的账面价值较小，这样的信息可能会误导投资者对公司的投资决策。因此，许多债权人在缺失经济资源信息的前提下判断负债较少的公司更为可靠。总之，表外融资所引起的风险与问题违背了财务报表要公平的反映经济信息的原则。

五、监管机构的工作

资产负债表外融资自出现以来便不断产生新的问题与矛盾，各种应对之策也随之产生。资产负债表内披露被认为是一个可能的解决方案，可以从本质上确保财务报表的使用者能够接收到可靠、真实的信息。然而，要实行这样的方案过程是困难的。因此，相关的监管机构一直试图制定有关资产负债表表外的经济活动的标准。自从多数公司利用租赁来减少表内负债以来，租赁就成为了监管机构制定标准工作的核心部分。根据IAS17，融资租赁是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。其中，经营租赁被当作租赁，融资租赁被当作销售。然而，目前的标准仅仅提供了以百分比作为形式的指导方针。因此，越来越多的企业寻求方法来构造租赁，以满足这些条件和会计目标。对此，国际以及美国会计准则制定委员会在2011年已经达成协议，对此类的表外经济业务制定了新的标准。在新的标准中，对于由融资引起的资产与负债的增长必须要如实反映在资产负债表中。此外，对于美国财务会计准则委员会和国际会计准则委员会来说，从实质上将经营租赁和融资租赁区分开来已经成为了一个长久目标。另外一个重要的概念是“实质重于形式”理论，这个理论已经被美国以及国际会计准则制定委员会所关注。国际会计准则委员会第27号文件突出强调了对于确定该理论中的实质所需考虑的各方面因素，表明这些考虑因素并不应该仅仅反映其法律形式。管理制定者已经寻求合理的表外融资方式多年。一些涵盖在财务会计准则第166 条和167 条的新准则大体上删除了表外会计业务，并将这些表外业务尽可能多地反映在资产负债表的表内资产和负债项目中。除此之外，一个新的关于报表内外合并的概念模型被引用，对于一个表面上反映在合并资产负债表上而实际上没有被完全控制的公司而言，对谁掌控这家公司应该更多地进行质的分析，而不是以风险和回报为基础进行传统分析。

六、结语

资产负债表外融资，不增加表中的资产以及负债的账面价值，这一特点使得财务报表变得更加“完美”。但是随之而来的便是潜在的风险。此外，表外融资还可以降低资本成本，提高资产负债率，增加现金流以及合理的规划税金。然而，表外融资从某种程度上与财务报表的制作原则相违背。财务报表必须为经济决策提供公正并具有可比性的信息，其中需包括相关的经济资源信息，以协助投资者可以公正地对公司进行评估。监管机构正致力于制定并发行相关的新的标准。虽然市场环境一直在变，但是企业也在动态地寻找可以“规范”地使用表外融资的方法以求获取更多的利益。因此，监管机构必须掌握最新的市场信息，并及时对相应的标准作出更改。

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