陈小琴

物流企业融资现状及对策研究

陈小琴

（陕西科技大学，陕西西安710021）

融资是所有企业经营和发展的必经途径，目前我国物流企业已从传统物流转向现代物流，物流企业的发展需要大量的资金支持,不同的融资渠道、融资方式决定了公司的融资数量，进而影响了企业未来的发展。笔者结合目前我国物流企业的特点，分析我国物流企业融资现状，提出完善债券市场、建立中小企业信用评价体系以及建立物流企业财务集团公司等相应的融资策略，为物流企业的发展提出一些看法。

物流企业；融资；对策

一、研究背景

物流企业在我国的发展已有二十多年的时间，我国的物流企业大多是由以前的仓储、运输企业发展而来，其基础设施落后、管理水平偏低。而随着全世界物流业的不断升温，国际上许多实力雄厚的物流企业已经通过各种途径将企业规模不断扩大，并纷纷向现代物流企业转型。如马士基通过兼并、整合，在中国沿海20多个城市建立了物流网络；英国物流集团Exel与IT巨头sita合作，扩大其在空运领域的能力。国外物流企业的发展对我国物流企业形成巨大的冲击，使得我国物流企业也纷纷加入到改扩建的洪流中，建立分公司、物流配送中心以及大型的物流工业园区，而在逐渐扩大企业规模的同时，如何获得相应的资金也就成为了企业首先需要关注的问题。

二、我国物流企业特点

1、企业规模小

在我国，95%的物流企业为中小型企业，根据中国物流与采购联合会发布的2010中国物流企业50强中，规模超过100亿的仅有9家，超过50亿的也只有9家。经营规模小、成本高，收入不稳定是目前我国物流企业最大的特点。

2、物流基础设施和装备落后

国外物流企业的技术装备已达到很高的水平，形成了以信息技术为核心，以运输、配送、库存控制为支撑的现代物流装备技术格局。虽然我国物流企业的基础设施与装备已经具备一定的规模，但与国外物流企业相比，仍存在着粗放经营、效率低、流动资金占用过多、周转速度慢等问题。

3、信息化、标准化建设滞后

几乎所有的物流企业一致认为，信息化是物流现代化的重要标志，而我国物流企业信息化水平总体偏低，绝大多数企业还不具备运用现代信息技术的能力。因此，信息化水平的提高对提高物流运作效率、质量管理有着重大的意义。

4、技术上缺乏核心竞争力

核心竞争力是一个企业在竞争中能够长久的保证，而物流企业在我国属于新兴行业，发展时间并不算长。2010年日均物流总额增长速度仅为7.8%，增长速度缓慢，物流企业的总体发展水平明显低于其他行业。

二、物流企业融资现状

近些年来，物流企业为了摆脱前述情况，部分物流企业通过改制上市，从传统的物流方式转向现代物流方式，在这一转型过程中伴随着大量资金的需要量，因而对物流企业的融资现状的分析就显得尤为重要。

1、融资渠道单一，缺乏多样化的融资工具

首先，不同的融资渠道决定着公司的融资数量，进而决定了公司的发展前景。从筹集资金来源角度看，融资渠道分为内部渠道和外部渠道，即向银行或其他金融机构借款、发行债券和发行股票等多种渠道进行融资。银行借款与其他融资渠道相比，其优点是筹资速度快、筹资成本低以及杠杆效应。目前多数物流上市公司融资仍以银行贷款为主，而融资租赁、票据贴现与转让、应收账款受让等方式的发展还不是很发达。融资渠道的单一使得企业融资难度加大，成本提高，财务风险增加。其次，我国资本市场发展极其不平衡，股票市场发展迅速，而债券市场发展缓慢，企业债券发行规模小、范围窄，使得债券市场的发展受到严重的限制，因而物流企业从资本市场上获得资金可谓难上加难。

2、间接融资困难

在发达国家，融资方式主要有两种，一种是以英美为典型代表的直接融资方式，另一种是以日德为典型代表的间接融资方式。银行等金融机构为物流企业贷款数额的多少取决于其自身的信用能力大小。据统计，我国第三方物流企业收益85%来自基础性服务，而物流信息服务和增值服务等仅占15%。在中小物流企业中，其负债率高于大型企业7-8个百分点，亏损企业数额占国有物流企业的80%以上。目前，我国物流企业的信用评级大都在3B或以下，而银行大都只偏向于给3A或2A的企业贷款。另外，部分中小物流企业改制只是流于形式，存在着借旧债还新债的现象，逃避银行债务。因此，金融机构对于贷款给中小物流企业没有多大的兴趣。

3、资产信用不足

虽然我国物流企业的基础设施与设备已有一定发展，但与发达国家相比，仍处于技术装备落后、水平偏低的状况。金融机构在提供贷款时普遍要求物流企业提供资产抵押（房产抵押率为70%,生产设备抵押率为50%,动产抵押率为20%～30%,专用设备抵押率仅有10%）,而物流企业资产多以专用设备构成，抵押率偏低，由于资产的信用不足，金融机构对其评估价格偏低，在利用资产进行抵押时，金融机构多持谨慎原则。

三、解决物流企业融资难的策略

1、完善债券市场的发展

在我国物流上市公司融资结构中，短期融资比例远高于长期融资比例。而目前的物流上市公司普遍偏小、经营业绩不理想、偿债能力低，从而使公司的财务成本提高。我国现有资本市场主要有股票市场与债券市场，在发达国家，从筹资成本、收益与风险考虑，一般应先直接融资，再间接融资，再股票融资，而我国的融资偏好却不同，呈现出“先股权后债权”的现象。这与我国的债券市场发展不完善有很大关系。从融资角度看，债券市场既为政府服务，又为企业服务，融资渠道的多元化能够提高上市公司的资本运作效率，从而间接促进股市发展，因而加强我国债券的发展显得尤为必要：首先，应增加债券市场的供应。比如允许商业银行发行金融债券、实现信贷资产证券化等。其次，提高二级市场的流动性，大力发展债券衍生产品。再次，完善和规范债券信用评级体系，降低信息成本，进一步提高各层次信用级别和债券利率相关性。最后，加强债券托管和结算体系。

2、政府给予一定的融资支持政策

2009年8月，中国物流与采购联合会向政府相关部门提交了《关于物流业融资问题的政策建议》，建议政府积极引导商业银行放宽物流企业的融资条件，鼓励金融机构对信用记录好、有竞争力的物流企业信贷支持。2010年3月，国家出台了《物流业调整和振兴规划（2010-2011年）》，会议指出：“要力争在2010年改善物流企业经营困难的状况，保持产业的平稳发展，到2011年培育一批具有国际竞争力的大型综合物流企业集团，物流业规模进一步扩大。”改规划明确了物流企业在国民经济中的地位与作用，为我国物流业的发展奠定了基础。另外，政府应鼓励民间资本参与融资，为中小物流企业的发展提供良好的平台。

3、建立基于中小物流企业信用评价体系

随着物流金融业务的不断发展，我国商业银行应建立起合理、完善的中小企业信用评级体系。对中小企业的信用风险进行评估时，主要评估借款人未来获取现金并归还借款的能力。麦肯锡咨询公司曾做出一份研究报告，指出企业的价值是以未来取得的现金流量的折现来衡量的。所以，企业价值越高，未来获现能力就越高，还款能力也就越强。企业价值可按照以企业的加权资本成本为折现率，对企业未来经营活动的现金流量进行折现，为便于计算，可将未来期间分为两阶段：第一阶段为超长增长阶段，第二阶段为永续增长。即

企业价值=前一阶段（如前10年）的现金流量现值+以后阶段的现金流量现值

=FCF1/(1+WACC)+FCF2/(1+WACC)2+…+FCF10/(1+ WACC)10+[NOPLAT11(1-g)/ROC]/[(WACC-g)(1+WACC)10]

其中：WACC为企业的加权平均资本成本；g为扣除调整税的净营业增长率；NOPLAT为扣除调整税后的净利润。

通过对物流企业价值的计算，进而能够得出一个全面、系统的评价结果，帮助我国商业银行分析物流企业的经营能力，同时也使我国银行在风险管理方面有所发展。

4、建立物流企业集团财务公司

企业集团财务公司是指以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员提供财务管理服务的非银行金融机构。建立集团财务公司可以实现企业内部资金与外部资源的整合，形成企业集团新的利润增长点，同时，国家有关部门也建立了相关法规允许物流企业建立自己的财务公司。

5、大力开展物流金融业务

所谓物流金融，是通过开发和应用各种金融工具，在有效的控制企业物流和资金流的前提下，为企业提供的贸易融资活动。其涉及三个主体，即物流企业、客户和金融机构，物流企业与金融机构联合起来为企业提供资金已成为现实的需要。国内学者对这一业务模式也进行了深入的分析，如于洋、冯耕忠、任文超等，他们是站在物流银行的角度分析；而陈祥锋、朱道立、唐少华等学者则着重研究了物流金融的具体运作，指出物流企业可以作为一个有效的主体替代银行的委托监督地位。目前，一些大型现代物流企业，例如UPS已经开始涉足金融服务领域，并获得了一定的成就。

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F259.2[

]A[文献标识码]1674-6198（2015）01-0012-02

2015-01-12

陈小琴（1976-），女，陕西延安人，延安职业技术学院高级会计师，陕西科技大学2013级会计学专业在职研究生。