徐榕梓

2013年遭到重创的黄金在2014年年初以来，金价已经上涨了近10%。这是谷底反弹还是昙花一现？未来黄金市场仍待进一步观望。

QE缩减引争议

多数分析师认为，金价跟美国正相关。当美国参议院、众议院达成避免财政悬崖的暂时性法案，市场乐观情绪支撑黄金价格上行冲高，第二天现货金价格就上涨9.28美元，收盘于1684.85美元，涨幅0.55%。

英国《每日电讯报》的Ambrose Evans-Pritchard认为，如果美联储停止缩减，黄金将迎来新生。对此，同为海伍德证券专家的Geordie Mark也认为，如果美联储确实停止缩减，对市场情绪来说会是一个完全的转变。

青岛沃德投资咨询有限公司总经理王吉颂认为，从技术面看，金价经过在底部1660美元/盎司附近连续震荡整理之后选择向上突破直接穿破1670附近10日均线压制，后市伴随着财政悬崖的缓解或许还有上涨空间，但是金价真正要走出上涨趋势来的话最重要的阻力位置还是在1700附近，也就是说从哪跌倒的要从哪爬起来，因为这一波下跌就是从黄金跌破1700重要支撑开始的，所以要形成上涨趋势的话一定要先“收复失地”。

自去年12月中下旬以来，美国政府进行了两轮量化宽松（QE）缩减政策。该政策虽然幅度不大，但这是释放QE缩减要持续下去，未来美元价格仍将上挺的明确信号。据华创证券分析师彭波称，中期内黄金价格走势一定不乐观，且一旦QE缩减进程加快，金价将继续下挫。

与之相反，三菱公司分析师乔纳森·巴特勒则认为，基本面上，QE给黄金带来的冲击已在很大程度上被市场消化，黄金有望保持在重要心理关口1000美元/盎司之上。市场预期美国会放慢缩减QE规模进程，可能会导致短期金价上攻。如果印度放宽进口黄金的限制，金价或得到亚洲强劲实金需求的支持。如果2014年年底货币政策朝着正常化发展，黄金可能恢复作为通胀对冲工具的吸引力。

中国因素备受关注

法国外贸银行（Natixis）贵金属分析师Bernard Dahdah称，金价的变化还要根据中国、日本以及印度外汇储备的变化状况而定。他认为，美国处理债务上限的方式引起一些主要债权国，如中国及日本的不满，“去美国化”的呼声愈演愈烈，或许意味着未来这些国家将把更多以美元计价的外汇储备资产转换成黄金，从某种方面而言对金价利好。

春节因素历年都在黄金市场中有所显现。南非标准银行指出，“自2014年1月，受到亚洲特别是中国强劲的实物金需求支撑，金价得以小幅上扬至1250美元上方。但从策略来看，一旦进入2月，黄金的反弹动能将开始衰退，阻力区域在1249/70美元。因此推荐逢高做空。”

在谈到美元和黄金间的逆相关关系时，Mark认为现在最关键的是，有了中国这个因素。Asuncion则说：“中国人通常对投资黄金都看得很长远。去年黄金ETF出现了大量流出，有大约3000万盎司。这个数量和从香港地区进口到中国大陆的黄金量差不多。”

香港统计部门的数字显示，去年香港黄金出口量大增，中国内地通过香港进口了令人惊叹的1497吨黄金。这些黄金中的一部分被制作成首饰、马形小雕像及类似物品之后运回了香港。尽管如此，去年内地通过香港进口黄金的净值为4090亿港币（约合3220亿元人民币），这大约相当于1170吨金条。这些黄金相当于去年全世界所有金矿黄金总产量的40%。

尽管西方投资者对黄金的热情变淡，过去两年半时间里内地的黄金需求却出现了爆炸性增长。去年，中国超越印度成为全世界最大黄金进口国。此外，近年中国还成为了世界上最大的黄金生产国。

澳新银行（ANZ）中国地区黄金交易员Bruce Liu表示，“因预计中国农历新年后需求将走软，不少制造商已经削减的黄金原料的购买量。不过，目前总体的进口水平还是远高于去年同期，因此中国最大黄金消费国的头衔短期料难以动摇。”

印度限制令难掩需求

去年年初，印度政府将黄金的进口关税由4%上调至10%，印度央行则强制规定至少1/5的进口黄金需要被再出口。

世界黄金协会（World Gold Council）也于近日发表评论称，预计印度2014年黄金需求依旧强劲，如若该国持续限制黄金进口，可能将导致黄金走私的进一步上升。据WGC预计，印度2014年在珠宝首饰以及投资买需方面的黄金消费大约在900-1000吨，略低于中国的1000-1100吨。

根据WGC的季度报告，印度黄金需求去年上升13%，至974.8吨，并且有迹象显示，该国消费者对黄金的偏好并不受政府黄金进口限制的影响。WGC印度地区总经理Somasundaram PR表示，尽管进口限制诸多，但是黄金需求还是定格在了975吨。而印度目前的关键问题是供应该从何而来。印度财政部以及央行均承认黄金走私明显上升，不过他们也同时表示在能够更好的掌控经常帐赤字之前不会放松对黄金进口的限制。

目前市场所有的指标都指向了进口政策的放松。Somasundaram透露，放松进口政策的时间点有两种可能。一种可能性是政府以及央行将等到3月底经常帐数据公布之后，另一种可能性是等到5月大选的时候，不过其预计在这两个时间点之前放松限制随时有可能发生。

Somasundaram建议，仅仅降低黄金进口税并不足以缓解黄金供应紧张的状况，放松黄金80/20规则，即进口黄金的五分之一用于再出口，这才能给当地黄金供应带来更多冲击。endprint