陈艳艳 罗党论

(1.华南农业大学 经济管理学院，广东 广州510642;2.中山大学 岭南学院，广东 广州510275)

一、引言

在新兴及转轨国家和地区，企业要面对诸多的不确定性，而宏观环境的变化首当其冲。姜国华和饶品贵(2011)指出，经济学研究重点关注宏观环境与经济产出的关系，财务会计学着重考察微观企业行为和企业产出的关系，这就容易出现宏观环境与微观企业行为研究断裂的现象，缺乏从宏观到微观的传导机制研究。如果将两者有效结合，则能够较好地拓展研究领域。在上述思路的影响下，本文将探讨在宏观环境的变化下，政治关联与企业现金持有的关系。

现金持有一直是备受关注的企业行为。相关文献分别重点探讨了货币政策变化与现金持有的关系(祝继高和陆正飞，2009;陈栋和陈运森，2012)、经济周期波动与现金持有的关系(江龙和刘笑松，2011)、政治关联与现金持有的关系(Hill，et al，2014;Kusnadi and Wei，2011)。然而，鲜有研究将宏观环境变化、政治关联与现金持有纳入同一研究框架。本文认为，宏观环境的变化可能对制度环境这一中间层面因素(如政治关联)产生影响，进而作用于微观企业行为。

自Shleifer 和Vishny(1994)提出“帮助之手”与“掠夺之手”理论开始，政治关联的相关研究便主要沿着这两条思路展开。“帮助之手”体现为资源分配过程中的优惠对待，“掠夺之手”体现为增加企业的风险与治理成本等。尽管政治关联方面的文献较为丰富，但是绝大部分都将这两种作用分开，仅研究其中一种。实际上，“帮助之手”与“掠夺之手”可能是相互依存的，即政治关联的两种作用都存在，但在不同的宏观环境下可能会发生变化。……