任菁

摘要：农业上市公司是我国农业产业化的龙头企业，其经营绩效对我国农业有重要影响，本文对2010-2012年50家不同子行业的农业上市公司财务数据运用因子分析法从盈利能力、偿债能力、经营能力、成长能力、股本扩张能力进行经营绩效的实证分析，一方面为投资者提供决策依据，另一方面指明农业各子行业的优劣势。研究结果表明：农业上市公司各子行业三年的绩效水平发展不平衡，饲料业的经营绩效均位于行业最高，农业综合与林业位于行业平均水平之下，林业连续三年都处于末位，且各个子行业的各项发展能力也不平衡，波动较大。

关键词：农业子行业；因子分析；经营绩效

引言

农业产业结构指农业内部及其与相关产业的构成关系，农业产业的内部结构即不同产业结构比重，我国农业部将农业内部产业结构划分为种植业、畜牧业、林业、渔业四部分。建立合理的农业产业结构可以使农业自然资源合理利用；农业内部各个生产部门、生产项目之间的物质能量进行相互转化；农村中劳动力资源充分合理利用。国内农业各子行业发展不平衡，改革开放以来，我国一直在调整农业产业结构，已经开始从只重视粮食生产向经济作物生产转变，从只重视种植业向农、林、牧、渔全面发展转变。

农业产业结构的调整应与农业产业化相互配合、相互协调。农业产业化最突出的是以市场为导向而在农业产业结构调整过程中却缺乏市场引导。在农业产业化的过程中有众多类型的产业经营组织，最有生命力的组织反映了市场的需求，也即农业产业结构调整的方向，其中农业龙头企业带动型是主要形式，农业上市公司是农业龙头企业的代表，因此我们选择以农业各子行业的上司公司为代表来分析农业产业内部结构的调整现状、经营绩效。农业部将我国的农业内部结构划分为四部分但上市公司A股板块中将农业上市公司分为农业综合、饲料业、种植业、渔业、林业5个子行业基于数据的可获得性与准确性，我们对农业内部结构分析分为这五个子行业。

近年农业备受关注，涉及农业上市公司的文献也较多，主要是分析农业上市公司经营绩效现状及影响因素。目前对农业上市公司经营绩效的分析方法主要有因子分析法、层次分析法、数据包络分析法等。蔡蓉运用因子分析法对2003年农业上市公司经营绩效进行了评价分析，认为这一期间农业子行业业绩分化明显[1]；曲建华运用数据包络分析法对31家农业上市公司的经营绩效进行了研究，得到农业上市公司应该对影响业绩的主要指标值来进行提高[2]；杨军芳、郑少锋运用熵权法对2006-2008年农业上市公司经营绩效进行了评价比较，指出农业上市公司三年间经营绩效水平不均衡，部分公司绩效值波动较大，部分公司快速成长的绩效并非来源于农业主业，子行业之间经营绩效值差异较大[3]。但描述不同子行业的绩效的文献较少，且层次分析法对权重的赋值主观性强，故本文采用因子分析的方法来描述农业不同子行业的经营绩效。

一、我国农业上市公司各子行业的经营绩效实证分析

1、指标的选取

企业绩效评价方法有多种，中联资产评估有限公司从财务效益、资产质量、偿债风险、发展能力、市场表现五个方面衡量。中国诚信证券评估有限公司从盈利水平、发展速度、财务状况三方面考核。《福布斯》综合公司规模、销售业绩、盈利状况、资产和市值这几个指标。也有专家学者将平衡计分卡的四个维度作为评价指标。现有的关于评价农业上市公司经营绩效的文献中所选用的指标大多是从盈利能力、偿债能力、经营能力、成长能力、股本扩张能力来分析的，为了和已有文献的研究结论做一比较所以我们也从这5个方面出发，选取了15个评价指标，相关指标在农业上市公司经营绩效中的作用和含义：①盈利能力。收益水平的高低反映了企业财务结构的好坏，可以发现经营管理环节出现的问题，帮助投资者制定决策，包括主营业务利润率、净资产收益率、每股收益三个指标。②偿债能力。偿债能力是反映企业安全性、财务状况、经营能力的重要标志，是企业能否健康生存和发展的关键，包括流动比率、速动比率、资产负责比率三个指标。③经营能力。一般指企业资产的周转状况，可以反映企业资产管理的质量和利用效率，谋求等量资产创造更多的效益，包括总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率三个指标。④成长能力。对企业成长能力的分析就是对企业扩展经营能力的分析，成长能力是指企业未来发展趋势与发展速度，包括主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率三个指标。⑤股本扩张能力。是衡量企业投资价值的一个重要指标，其中每股净资产越高， 表明股东拥有的资产现值越多，投资价值相应越大包括每股净资产、每股资本公积金、每股未分配利润三个指标。

2、样本的选取及数据来源

本文所选取的农业上市公司是以中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》所界定的农林牧副渔A股上市公司。本文的相关数据主要来源于西部证券，上海证券交易所、深圳证券交易所公布的年度报告为参照依据，西部证券中农林牧渔板块2013年A股上市公司有60家，我们选择了2010年、2011年、2012年的财务数据进行比较分析。剔除掉这三年中不全不合理的数据，最终选取了50家农业上市公司，其中林业6家：中福实业、安永林业、福建金森、吉林森工、ST景谷、XD丰林集；饲料业12家：康达尔、正虹科技、新希望、天康生物、天邦股份、正邦科技、海大集团、大北农、金新农、唐入神、中牧股份、通威股份；农业综合16家：农产品、罗牛山、顺鑫农业、千足珍珠、民和股份、圣农发展、华英农业、益生股份、雏鹰农牧、大康牧业、亚盛集团、金健米业、冠农股份、新农开发、福成五丰、新五丰；种植业9家：丰乐种业、隆平高科、登海种业、中农资源、敦煌种业、万象德安、香梨股份、新赛股份、北大荒；渔业7家：中水渔业、獐子岛、东方海洋、百洋股份、开创国际、大湖股份、好当家。

3、数据相关性检验、公因子提取及3年各公司因子得分

为了保证结果的准确性，客观性、科学性，我们对这50家公司三年的指标值进行相关性检验，利用KMO和巴特利特球度检验方法，我们利用SPSS17.0进行数据处理结果显示三年的KMO均大于0.5。对2012、2011、2010年的财务数据指标运用SPSS17.0进行因子分析得出的结果如下：

二、农业上市公司经营绩效评价结果分析及比较

2010-2012年间各子行业在综合绩效、盈利能力、偿债能力、经营能力、成长能力、股本扩张能力方面的比较与趋势发展如表1、2、3所示：

盈利能力：林业的盈利能力三年均处于末尾，2011-2012年急剧下滑；饲料业三年的盈利能力略高于行业平均水平；农业综合的赢利能力持续上升；种植业的盈利能力仅次于渔业。

偿债能力：林业、渔业的偿债能力持续上升；饲料业的偿债能力三年都处于末尾且变化幅度不大；农业综合、种植业的偿债能力出现下降趋势。

经营能力：林业的经营能力连续三年落后于其他子行业，且出现先下降后上升的趋势；饲料业的经营能力连续三年领先且出现先下降后上升的趋势，如此之高的经营能力说明其资产管理水平和使用效率高，资产的周转速度快，等量资产创造的收益多；种植业的经营能力仅次于饲料业；农业综合的经营能力低于饲料业和种植业且缓慢上升；渔业的经营能力仅高于林业，且出现持续下降的趋势。

成长能力：总体来看各个子行业的成长能力均出现大幅度的变化，转折点基本在2011年。林业的成长能力总体次于饲料业，先急剧下降后又急剧上升；饲料业的变化趋势与林业相反，先上升后下降；农业综合三年的成长能力落后于其他子行业；种植业处于平均水平，变化趋势持续走低；渔业仅高于农业综合，先下降后上升，上升的幅度大于下降的幅度。

股本库扩张能力：林业与种植业的股本扩张能力不相上下，落后于别的行业，但林业出现先下降后上升的趋势，种植业缓慢上升；饲料业的扩张能力呈先上升后下降的趋势；农业综合刚好处于平均水平，落后于饲料业、渔业，呈持续下降的态势；渔业处于持续上升状态。

三、总结

1、总结与建议

本文主要以2010、2011、2012年的农业上市公司财务数据为依托分析了我国农业上市公司子行业的经营绩效现状，得出如下结论：（1）饲料业的经营绩效最好，经营能力和股本扩张能力最强，成长能力波动幅度大，偿债能力落后于其他子行业，说明该行业的经营风险较大，增强其偿债能力是当前饲料类农业上市公司发展的首要因素。（2）渔业的经营绩效从2010年到2012年有了提高，2010年排名第四，2011年仅次于饲料业排名第二，但渔业只有盈利能力高于其他子行业，其余各方面能力均居中，渔业应该突出自己其他方面的能力。（3）种植业2010年的经营绩效仅次于饲料业，排名第二，2011年排第三，2012年排第二，呈先下降后上升的趋势，其经营能力、成长能力位列第二，说明该行业经营管理能力强，但其股本扩张因子三年都处于行业平均水平之下，该行业应努力提高其扩张能力及其投资价值。（4）农业综合的经营绩效居于中下位置，2010年排名第三，2011年、2012年下降至第四，其盈利能力、偿债能力、经营能力、股本扩张能力连续三年均处于平均水平，成长能力是其当前最突出的问题，可通过发展自己的核心竞争力来以此扩大市场规模、利润、所有者权益、市场占有率等来提高其自身的成长能力。（5）林业是发展最落后的子行业，林业在经营绩效总排名中连续三年都处于最末位，突出问题为盈利能力、经营能力、股本扩张能力差，偿债能力高于其他子行业，成长能力不太稳定，变动趋势大。总体而言林业类上市公司仍较落后，需要在各个方面进行提高。

2、未来研究展望

本文存在的不足之处在于：①农业子行业的划分方面，很多专家学者及金融证券机构对农业上市公司所属的子行业划分不一致；②数据方面，我们只选取了三年部分上市公司的数据，只反映了这三年的经营绩效发展情况，结果可能有一定的偏差；③本文未能准确指出各个子行业当前的突出问题与优势，也未能指出各子行业未来的经营模式，发展方向，政策扶持对各个行业的经营绩效状况的影响，这也将是我们进一步研究的重点。

参考文献：

[1]蔡蓉. 农业上市公司经营绩效的实证分析与评价[ J].辽宁行政学院学报， 2008.

[2]曲建华，崔岩，应纪来.农业上市公司经营效率的DEA评级[ J]. 农业图书情报学刊， 2007.

[3]杨军芳，郑少锋. 2006——2008年农业上市公司经营绩效评价及比较[J]. 哈尔滨工业大学学报，2010.

[4]刘克春，张明林，包丽. 多元化非农经营战略对农业龙头企业产出绩效影响的实证分析——基于江西省农业龙头企业的经验数据[J]. 中国农村经济，2011.

[5]陈玲，李永泉. 中国农业上市公司绩效评价[J]. 中国农学通报，2011.

[6]彭源波，基于因子分析法的我国农业上市公司经营绩效评价[J].生产研究，2012.