○赵华

（浙江东方集团股份有限公司 浙江 杭州 310009）

一、金融工具对进出口贸易企业的作用

在中国经济对外开放的大门打开之后，外部需求的旺盛和劳动力成本的低廉刺激了我国进出口贸易企业的迅速发展，在GDP、提供税收和吸纳就业方面起着重要的作用，被称为国民经济的三驾马车之一。我国进出口贸易额数量和份额较大，但企业产品的竞争力一直不强，企业面临的竞争环境十分恶劣。在劳动力红利逐渐消失的背景下，如何更好地进行企业管理，尤其对于进出口贸易企业而言，如何管理汇率风险，是一个重要的问题。例如，2011年上市公司国风塑业披露该公司因为汇兑损失了200多万人民币，2012年上市公司中鼎股份也披露因为汇率导致公司损失700多万元人民币。

我国实行的是有管理的浮动汇率制度，特别是在2012年以后，我国的汇率改革和人民币国际化进程不断深化，汇率波动越来越大。这种波动又显著区别于过去的单边升值，现在的波动则是有升有降，风险更大。在这种背景下，我国进出口贸易企业真正利用金融工具，尤其是金融衍生工具进行套期保值等规避风险的操作并不是很多，这种现象的原因可能是多方面的。但企业应该要意识到，未来的汇率风险会变大，不懂得利用金融工具进行汇率风险管理，企业的经营会受到越来越大的影响。

金融工具一般包括股票、债券、期权和期货等金融工具，它们具有分散风险、管理风险等特点，在资本市场发达的国家经常被用来进行风险管理。尤其是期权、期货和远期等工具，在跨国企业的汇率风险管理中十分常见。我国企业利用期权、期货等金融工具进行风险管理的普遍程度还比较低，使用的规范和正确程度还有待于商榷。如何正确使用金融工具对外汇风险进行管理，是进出口贸易企业的风险的重要管理问题。

远期是指交易双方规定在未来某一时刻以某一约定好的价格进行资产的购买和出售行为的合约；期货是指标准化了的远期，通俗讲，是在交易所交易的远期；期权是一种赋予金融工具购买方的一种权利的合约，通过合约规定期权购买方可以在某一期限内，以某一预先约定的价格向期权出售方购买或出售某一资产。这常见的三种金融工具都具有套期保值的特点，在被企业合理实践时，可以对企业的外汇风险进行管控。

二、如何利用金融工具进行汇率风险管理

1、进口企业如何利用金融工具进行套期保值

进口企业在我国企业中的比重比较大，很多高端的电子产品都是从美国、欧洲或者日本来进口。由于国内的企业科研能力和创新能力比较局限，总体而言，我国对外部这些进口产品高度依赖。需要外汇套期保值除了对外部产品有需求外，还有两个要素。其一，产品不是下订单时支付，而是在收到货物后进行支付。这样下订单与最终的支付之间就存在了时间的间隔，比如三个月等。其二，由于我国还在人民币国际化进程中，我国贸易的结算货币一般是美元、欧元、英镑和日元等外币，而不是人民币。这就使得一旦外汇汇率波动，我国企业所需要支付的人民币的价值就要产生波动。

假设我国A公司，主要从事电子元件的进口业务，进口方是一家美国的高科技B公司。2014年，A公司向美国B公司发起订单，购买一定数量的电子元件，价值5000万美元，交货时间需要5个月，款项在收到货物的一个月之后支付给美国B公司。假设的美元兑人民币的数量是1：6.2，而6个月后的汇率则是一个未知数。对于A企业而言，一个5000万美元的订单，价值人民币31亿，是一个比较大的数额。如果6个月后支付时，人民币升值，那么A公司就可以节省一些人民币；如果人民币贬值，那么A公司不得不支付更多的人民币给B公司。为了减少这种因为汇率变化而带来的不确定性，A公司可以使用远期、期货和期权中的任何一种进行汇率套期保值。

对于远期而言，A公司可以在国际金融市场上寻找交易对手，寻找需要人民币资产的交易对手。最简单的远期交易就是有一个也是在6个月后同样需要3.1亿人民币的持有5000万美元资产的交易对手，该交易对手同样厌恶风险，这样二者就可以达成合约，在6个月以后，他们依照美元兑人民币1：6.2的比例进行兑换。通过这样的操作，因为时间间隔而产生的汇率风险就被对冲掉，A公司锁定了在6个月之后所需要支付的人民币数额。但如果市场上没有一个这么匹配的交易对手，那么A公司可以采取比较简单的方法，找一个期限小于6个月比如三个月的交易对手，进行交易，然后在三个月之后再找一个期限为三个月的远期交易对手，通过这种方式来减少汇率风险。涉及到更为复杂的操作，这种通过远期来套期保值的效果可能就会打一定的折扣。这个时候，A公司应该选取期货或者期权来套期保值。

期货是标准化的远期，可以在交易所内流通，它的流动性和信用风险比远期要小，产品的种类更加丰富。A公司可以在交易所内查询符合自己期限的汇率期货合约。期货合约原理和远期相同，通过购买对应的6个月期限的期货合约，也可以锁定住1：6.2附近的汇率，这样的操作可以使得A公司在当前就控制住了风险。

汇率期权合约操作则更为简单，A公司需要去交易所购买人民币兑美元的看跌期权。在6个月以后，如果人民币出现了升值，那么A公司选择不执行期权，因为人民币升值是对A公司有利的；一旦出现了人民币贬值的情况，那么A公司就选择进行执行期权合约，这样A公司在现货市场上因为人民币贬值损失的金额可以通过期权市场来进行等额弥补。期权的操作流程相较于远期和期货更为简单，但购买期权需要支付一定的期权费用，有时候可能费率比较高。

通过上述三种金融工具的使用，A公司可以保证在6个月后支付的金额是3.1亿人民币，至于3.1亿人民币是不是价值5000万美元则不一定。

2、出口企业如何利用金融工具进行套期保值

出口企业对于拉动我国经济具有重要的意义，尤其是珠三角和长三角地区，外向型经济为当期经济发展起着重要的拉动力。世界各地的超市或者展示柜台几乎都可以找到Made in China的产品，这代表了中国经济走出去战略的初步成果。但是，我国出口企业的现状不是很乐观，企业产品的竞争力比较低，从事的多是一些简单的加工，涉及到高、精、尖的产品比较少，产品的议价能力比较薄弱。议价能力比较低，直接导致了我国出口产品依旧是用外币来结算，交易对手仅仅付出一定量的美元或其他货币，并不保证那些货币对应人民币的价值，同时产品从发出到收款也具有一定的时间间隔，因此，利用金融工具对出口企业套期保值也是很重要。

假设我国C公司，主要从事服装出口业务，进口方是一家欧洲的大型连锁超市D公司。2014年，欧洲D公司向中国C公司发起服装进口订单，购买一定数量的服装，价值1000万欧元，交货时间需要4个月，款项在收到货物时支付给中国C公司。假设的欧元兑人民币的数量是1：7.7，而4个月后的汇率则是一个未知数。对于C企业而言，一个1000万欧元的订单，价值人民币7700万。如果4个月后，欧洲D公司支付时，人民币升值，那么C公司就会获得少于7700万人民币的金额；如果人民币贬值，那么C公司可以获得超过7700万人民币的金额。但由于C公司是处于竞争很激烈的出口加工贸易，潜在的损失会给企业带来比较大的苦难。为了减少这种因为汇率变化而带来的不确定性，C公司也可以通过使用远期、期货和期权中的任何一种来进行汇率套期保值。

对于远期的操作，像A公司一样，C公司在远期市场也需要人民币资产的交易对手，最合适的交易对手也是在4个月后需要7700万人民币的持有1000万欧元的交易对手。两个公司可以达成远期合约，即在4个月后，二者依旧按照1∶7.7进行欧元与人民币的汇兑，这样在最理想的情况下，C公司的外汇风险也得到了化解。如果在市场上也没有这么合适的交易对手，C公司也需要采取类似于A公司一样间接的方法，即寻找期限短于4个月的持有欧元资产的交易对手，然后通过时期的多次搭配来达到控制汇率风险的目的。但想完全完美的对冲掉汇率风险，期货和期权是更好的选择。

对于汇率期货的操作，C公司也需要在交易所内查找符合公司需要的汇率期货合约，通过购买对应的4个月期限的欧元兑人民币期货合约，也可以锁定住1：7.7附近的汇率，这样的操作也可以使得C公司在当前就控制住了风险。

对于外汇期权的操作，就与A公司有了比较大的差别。A公司去交易所购买的是人民币对美元的看跌期权，而C公司则需要购买的是人民币兑欧元的看涨期权，而不是看跌期权。不同于进口商，C公司作为出口商是在人民币升值时利益受损，所以出口要规避掉人民币升值所带来的危害。在购买好了外汇期权后，如果4个月后，人民币出现了升值，那么C公司应该执行人民币兑欧元的看涨期权，这样在现货市场上由于汇率变化而导致的损失，可以通过期货市场来进行弥补；如果人民币出现了贬值，那么C公司则更应该选择不执行期权，这样C公司可以获得更大的收益。但期权费用也是企业的支出。

经过详细介绍，C公司也可以通过上述三种金融工具的使用，保证在4个月后获得的金额是7700万人民币，提前锁定了风险。

三、结语

我国建设上海自贸区标志着对外开放更加深入，意味着我国企业会面临更加直接、激烈的竞争，如何在竞争中保持自身的优势，就需要不断对自身管理进行优化。对于进出口企业而言，首当其冲的就应该是如何管理外汇价格波动带来的风险。远期、期货和期权的使用可以为企业规避掉外汇风险，降低经营的风险，提高自身竞争力。鉴于这种风险管理金融工具使用空白，加强金融工具的使用对于进出口贸易企业尤为重要和紧迫。

[1]杨婷：关于我国中小型外贸企业外汇风险及其防范的探讨[J].商场现代化，2015（1）.