薛原

自11月21日央行宣布降息开始，在金融、地产等大盘蓝筹股的引领下，上证指数以十连阳的方式快速向上奔袭，接连突破多个整数关口。新高+天量成为市场的常态，让历经熊市折磨的小伙伴们惊叹不已。一个月前还似遥不可及的3000点，倏忽之间便被多方兵临城下。

A股牛市态势确立  长期目标5000点

“金融航母舞翩跹、蓝筹大象玩蹦极”，疯狂的指数表现，释放了投资者压抑许久的做多情绪。截至12月2日收盘，上证综合指数升至三年来高点，过去一个月的涨幅扩大至14%，全年涨幅位列全球股市第二;投资者新开证券账户的步伐也呈现出炙热态势，据报道近期两市A股新增股票账户数已连续六周破20万户，各路资金源源涌入场，沪市单日成交额频频创出7000亿、9000亿的历史天量;从技术面看半个月内指数大涨400点，站上2800，使得2400下方成为中长期技术大底;金融、地产、煤炭、有色、钢铁、基建、交运等传统低估值大盘蓝筹股全面放量启动，下半年以来有超过百只个股股价上涨超40%。种种数据和现象表明A股牛市格局已确立无疑。

A股指数表现势如破竹，在货币环境趋宽松、投资者积极入市的环境下，机构投资者从初期的分歧与谨慎转为信心爆棚、纷纷集体看多A股。在多数机构眼中2015年自然是激情迸发的一年。其中从本轮行情启动前和发展中独树一帜、坚持唱多的国泰君安，认为2015年初大盘会到3200点，长期目标有望达到5000点。

明年经济、政策环境有利于行情发展

2015年宏观经济有望继续保持适度增长。根据主流预测明年经济增长速度有望保持在7%左右。自2008年金融危机以来，我国经济增速步入一个中低速增长阶段，估计未来几年维持6%-7%增长率较为合理。相比较周边国家，这个增长速度还是比较高，能够给股票市场上市公司提供适度业绩支撑条件。

未来货币政策或进入新一轮降息周期。2015年市场资金面的一个显著变化就是中国降息与降准周期显性化。年末降息40个基点之后，市场对于降准的预期在提升，同时存款保险制度的出台将改变一般居民户对银行和影子银行的看法，股票市场无风险利率下降的斜率有可能进一步拉大。新增流动性提升、利率水平显著下降将有利于提升市场估值水平，未来市场继续展开牛市行情可期。

在政策方面，混合所有制全面推进有助于改善大型国企管理结构，优化资源配置效率，提升股票市场权重公司业绩预期。根据政府相关规范内容，由发改委制定的混合所有制改革办法讨论稿已经通过，相关领导小组已经正式运行，制约国企混合所有制改革的阻碍已经被扫清，2015年相关改革可能全面推进。

因此2015年的股市运行环境将显著好于2014年，展望未来一年已被唤醒的A股还将春风得意“牛”蹄疾。

外资机构罕见齐看多

看好未来A股市场的不仅仅是国内的券商、基金等机构，许多外资机构自四季度以来也罕见的一齐加入到看好A股的行列中来。

摩根大通自2009年5月份以来首次看涨A股。摩根士丹利的亚洲股市投资策略报告认为：不管是与历史水平还是与区内其他经济体相比而言，中国的A股市场估值水平都很低，而且中国的经济基本面仍然比其他国家健康，而且有着更好的改革动能，中国A股市场正在吸引大量的国际资本进入，将成为亚太区域内的主要投资标的之一。A股市场当前的牛市刚刚起步，这一轮牛市可能会达到2006～2007年的那轮水平。”

高盛高华提出明年股市资金面将较为乐观。据其判断，中国居民的资产配置将从房地产市场转向股票投资，这将为市场带来约4000亿元资金，而随着市场双向开放的推进，海外资金对A股的配置也将上升。预计2015年年底将“强劲”上涨14%。

瑞银证券也谨慎乐观，认为2015年年初的上证指数和沪深300指数分别涨到2900点和3000点，判断明年春节前A股流动性依然正面，将极快推动市场上涨。但在市场快速上涨之后，未来牛市是否真正延续，还需要特别观察两个方面，一是中国经济有没有企稳迹象;二是股票供给的下行风险是否出现。

2015年继续看好三大板块

以不同市场板块划分看，截止12月初创业板与中小板整体估值依旧较高，或存在调整需求，但主板整体估值水平目前尚低，仍存在显著上涨空间，特别是低估值、低市净率、高分红的大盘蓝筹会有进一步向上修复的空间。主题投资方面，农村土地改革、国企改革、“带”“路”经济、消费类主题（医疗保健、互联网、环保）等也将有表现机会。可关注以下板块的投资机会。

券商股。券商股近期的涨势让人目瞪口呆，自降息当日起券商股开始启动，8个交易日板块涨幅40%。历次牛市中券商股的表现均可谓牛气冲天。今年以来监管部门针对券商资本运用的政策正在逐步松绑，加快了行业加杠杆的步伐，利于证券公司开展融资融券、资产管理等多种信贷资产业务。而新三板、沪港通和注册制的实施，为券商开辟了新的盈利渠道。行业改革叠加牛市刺激，券商明年的业绩增长前景清晰确定，这一点在今年中报和三季报券商上市公司的报告中得到了充分的印证。

由于这个板块对证券市场景气度极为敏感，只要行情上涨，券商经纪业务、投行业务、融资融券业务都全面开花，从而为公司带来滚滚现金流，刺激股价持续上涨。虽然目前阶段上涨较大，但国金证券认为，券商板块整体PB估值水平可以较3.5-4倍更高，后续空间依然显著。考虑到目前券商行业盈利模式与2009年差异较大，2009年的券商更多是周期属性，而目前券商是成长属性叠加周期属性，因此券商板块整体PB估值水平可以较3.5-4倍更高。

国企改革概念股 。根据政府相关规范内容，由发改委制定的混合所有制改革办法讨论稿已经通过，相关领导小组已经正式运行，制约国企混合所有制改革的阻碍已经被扫清，2015年相关改革可能全面推进。

市场经济理论的核心观点之一是产权界定直接决定企业竞争效率，原有以公有制为核心的产权制度经过多年发展，已经出现阻碍大型国有企业效率提升的障碍。此次由政府牵头的混合所有制改革，从产权界定的根本问题出发，引入其他所有制形式，必将丰富、激发原有产权制度缺陷，对提升大型国有企业经营效率、提升相关上市公司业绩预期大有益处。券商研究认为，江苏、贵州和安徽等地将可能成为混合所有制改革推进最快的三驾马车，相关地区企业将成为第一批混合所有制改革试点省份。相关上市公司如下：徐工机械、南京银行、安徽水利、盘江股份、东吴证券、国元证券、恒顺醋业和金陵饭店。另外汇鸿股份、江苏舜天、华泰证券、黑牡丹、苏常柴、贵绳股份、久联发展、赤天化等也将受益。

“带”“路”经济板块

习近平主席提出的以“一带一路”为代表的中国企业“走出去”战略，为中国经济转型升级提供了另外一种实现的可能，即通过对外输出资本和产能的方式化解中国传统产业的过剩产能，这将与李克强总理日常推行的“调结构”、“稳增长”政策并驾齐驱，成为推动本轮股市价值股与成长股比翼齐飞的双重动力。

申银万国认为，借鉴美国通过"马歇尔计划"与西欧国家双赢的先例，中国推行"一带一路"将提升境外直接投资，开辟海外市场，扩大产品出口，消化过剩产能，破除贸易壁垒，最终确立符合中国长远利益的全球贸易及货币体系。就投资机会来看，高铁（中国铁建、中国中铁、中国交建）、核电（丹甫股份、东方电气、久立特材、中核科技、中国一重）、工程机械、建筑工程（中国建筑、中国中冶、中国电建、中国化学、中材国际、中工国际）、港口运输五大领域的“中”字头上市公司在未来还将被市场普遍看好。

此外作为西部开放前沿，新疆、甘肃和宁夏正从亚洲大陆的地理中心向亚欧交通枢纽、经济合作发展中心区转变。受益于丝绸之路经济带战略地位的提升，上述三省的相关上市公司也具备了主题投资的炒作基础。如青松建化、宁夏建材、新疆城建、友好集团、新华百货、银星能源、西部建设、天山股份等。