陈晓健CHEN Xiao-jian

（漳州科技职业学院，漳浦 363202）

（Zhangzhou College of Science and Technology，Zhangpu 363202，China）

0 引言

业内公认天福茗茶是“中国大陆茶业的第一股”。天福茗茶在香港上市，是中国茶界的头等大事，引起了茶叶行业的热议与震动。天福集团秉承着“根植福建，香传全国，茗扬世界”的理念经营着，其经营着传统行业，却如同朝阳喷薄而出。文章分析主要从天福集团的战略分析和财务分析来探索天福之路。其中，战略分析主要从天福集团的背景、行业、竞争战略进行分析；财务分析从天福集团的盈利质量分析、资产质量分析和现金流量进行分析。

1 天福集团之战略分析

1.1 背景分析

1.1.1 关于天福 天福集团，中国领先的传统中式茶产品企业，从事各类茶产品的销售及营销以及产品理念、口味及包装设计的发展。主要产品为茶叶、茶食品及茶具，并通过自有及第三方零售门市及专卖点的全国性网络出售该等产品。就独家出售自有产品及第三方零售门市及专卖点数量而言，在中国所有品牌传统中式茶产品公司当中拥有最大的销售网络，而「天福」品牌为在中国消费者中享有最高品牌知名度的品牌之一。「天福」品牌茶产品主要在天福自有及第三方零售门市及专卖点出售，力求为消费者提供量身而设的购物体验，截至2014年10月，天福集团的茶产品在遍布中国30 个省、自治区和直辖市的1300 多家零售门市及专卖点（包括位于街道及购物中心的商店及百货公司及大型综合超市的专柜）出售。截止2014年10月，天福茗茶已创下品牌茶终端销售第一、品牌乌龙茶终端销售第一、品牌茶具终端销售第一、品牌产品终端销售第一的佳绩。集团积极推广茶文化，并为客户提供量身而设的购物体验，董事长兼创办人李瑞河先生在中国茶行业拥有超过60年的丰富经验，信誉超卓。公司在董事长和管理层带领下，致力于向客户推广传统茶文化。天福集团分别在福建省及四川省建立两家茶博物院，两家茶博物院总建筑面积约7917 平方米，展示中国以及多个其他国家茶的历史及发展和茶文化。

1.1.2 天福在香港主板上市 2011年9月26日，天福集团在香港的成功上市，不仅象征了天福茗茶一个崭新的企业里程碑，更是中国茶文化博大精深的延续及传承。天福茗茶，将以其业界龙头之姿，秉持著一贯的精神，持续深耕本业，并向世界宣告：“21 世纪，是中国茶文化的世纪！”天福集团将中国茶文化的宣扬做为自身的使命，同时，也将让全世界看到、听到、并品味到天福茗茶。

1.2 行业分析 面对目前世界经济动荡、股市低迷的状况，天福领导层表示，天福有自己的发展规划，上市计划已筹备多年，不会将外围状况作为上市时间选择的标准。相信天福的盈利能力，因而对天福上市的前景充满信心。

1.2.1 竞争优势 ①天福茗茶在中国传统中式茶产品市场具领先地位。②天福集团拥有全国性的销售及分销网络。③天福集团积极推广茶文化，并为客户提供度身而设的购物体验。④集团采纳市场为本产品开发策略且迅速回应市场趋势及需求，不断研发新产品，满足市场需求。⑤管理团队过往表现出色且具备专业知识。

1.2.2 竞争策略 ①继续拓展和优化天福集团的零售门市及专卖店网络。②继续提升天福集团品牌的声誉和客户实知度。③继续在茶相关产品方面开发新概念。④继续提高加工及分销系统的效率和效力。⑤扩大天福集团的产能。⑥改善成本管理。⑦留挽、提升及吸引优秀人才。

1.2.3 自主的知识产权 天福集团在中国自有及第三方零售门市及专卖点均以「天福」品牌经营业务，截止上市最后可行日期，集团已通过中华人民共和国国家工商行政管理总局商标局注册有关「天福」品牌为核心商标。天福集团也订立战略联盟协议与陆羽的总购买协议，据此，（其中包括）集团业务分别获授权使用「天仁」商标及「陆羽」商标。

1.2.4 明细完整的员工培养体系如图1。

1.3 天福愿景 天福公司创办之初，李瑞河先生就以“香传全国，茗扬世界”为企业发展目标，以“取之于茶，用之于茶”为精神，期许以茶作为中国的形象大使，承载着中华民族的传统文化与现代文明，把茶文化播撒在世界的每一个角落。天福茗茶，以发扬光大中国茶品牌为使命，在属于中国人的21 世纪，为中国茶写下辉煌的一页。结论：传统行业，朝阳之势，优秀战略。

2 天福集团之财务分析

图1

天福集团的首要目标是凭借自身稳固的市場地位及銷售网络以及中国茶市場的预期经济增长实现业务增长及扩大市场份额。为实现这一目标，将继续拓展和优化零售门市及专卖点网络，持续提升公司品牌的声誉和消费者认知度。将继续研发新茶及茶相关产品，持续提高公司供应链的效率和效力，进一步拓展加工及分销系统，以及改善成本管理。通过对天福集团目前已有的销售规模进行分析，而后对每股销售额、EPS 及销售净率做分析，从而对天福集团的营业销售情况有个初步的认识。然后再分析它们每股收益及盈利能力，做到对天福集团未来的发展潜力有大体了解。

2.1 营业额分析 天福集团营业收入年度推移表如表1 所示。

表1 营业收入年度推移表（单位：百万元）

2.2 天福集团2009年至2013年度的ROE 指标分析如表2 所示。

表2

2.3 现金流量分析如表3 所示。

表3 过去五年天福的现金流量情况表

2009年及2010年期间，天福资本负债比率的上升乃主要由营运资金及扩张零售网络致使银行借款增加所致。天福于2011年第一季度的资本负债比率有所下降，主要由于银行借款减少及本期间所得纯利提高推动总资本增加所致。于往绩记录期间，天福的存货由2010年12月31日的人民币299.2 百万元减少至2011年3月31日的人民币267.2 百万元，主要反映出业务的季节性，因为一般在上年年末购买及维持更高的存货水平并随后在下一年度旺季期间透过相对更高的销售活动减少存货。通过资产负债率的比较，印证了在ROE 分析中天福的高杠杆性。对于短期偿债能力指标的分析，天福集团的流动比率和速动比率平均值分别为2.94 和2.17，指标适中。从每元/流动负债含有多少经营净现金流量及货币资金做支撑的分析中，天福在资金的再生及短期调度上还是比较充裕的。天福在资产负债率是较低的，这表明其在筹资上大致能够与投资需求及自有资金保持一定的协调。从近五年的现金流量比较表中，我们观察到天福自我造血的能力还是不错的，这体现了天福在营运资产的管理、应收款的回收以及销售利润率都较高效，通过维持充足的现金及现金等价物而保持筹资的灵活性，透过内部经营业务产生的现金流量及银行借款为未来现金流量需求拨付资金。

通过对上述四个财务指标的分析，可以看出：2010年、2011年，天福处于快速增长期，2012年和2013年处于相对稳定状态。主要原因如下：①宏观经济因素。2010年和2011年，中国经济增长快速，特别是2011年的增长率达9.2%，消费者的购买力大大提升。2013年，中国国内经济和国际经济充满不明朗因素。中国政府实施节俭政策，国内经济受到一定的冲击，需求下降，消费市场。②企业自身因素。1）天福重整、优化零售门市和专卖店网络。2）强化品牌建设，提升品牌价值。3）开发新产品，满足不同消费人群需求。4）加强员工的服务和产品相关技能培训，从而为客户提供更为贴心的服务。5）强化各地名优茶的推广，以开拓更广、更深的市场。6）重视人力资源管理，调整员工薪酬体系，提供福利待遇，激励员工。

3 展望

企业未来发展的计划，天福上市募集到的资金，40%将用于开设新的门店，25%将用于购买合适的开立天福门店的店铺，15%将用于向群众推广天福品牌的认知度，10%将用于扩充茶叶分级包装及茶食品的产能，10%将用于充实营运资金。”业内公认天福茗茶是“中国大陆茶业的第一股”。天福茗茶在香港上市，是中国茶界的头等大事，引起了茶叶行业的热议与震动。天福扎根漳浦20年来，成为漳州、漳浦对外交流的重要窗口和前沿平台，而且促进两岸交流合作，帮助弘扬闽南文化。天福的闽南文化做得最好、最到位，已经成为了一个窗口、一个形象、一个样板、一个标杆，企业的一面旗帜。天福的成功上市使天福集团将紧紧抓住上市机遇，继续积极开发新产品、抢占新市场，不断提高企业管理水平，搞好企业文化建设，进一步提升品牌影响力，为经济发展作出新的更大贡献。

综合以上的战略分析和财务分析，天福企业在未来五年内的业绩与盈利能力将会更上一个台阶。

[1]黄世忠.财务报告分析理论·框架·方法与案例[M].北京：中国财政经济出版社，2007：208-215，463-545.

[2]天福网站投资者专区：www.tenfu.com.天福2009年报.天福2010年报.天福2011年报.天福2012年报.天福2013年报.

[3]金融界-投资者首选财经金融门户网站http://www.jrj.com.cn/.

[4]严利人.李瑞河传奇[M].国际华文出版社，2011.