北京邮电大学 何 瑛

价值管理是以企业价值最大化为先导，以价值评估为基础，将计量、控制、激励和预期融于一体的综合管理模式。价值管理聚焦于企业价值在企业管理理念中的核心地位，旨在提升企业的整体价值。随着企业创造价值方式的改变、价值链日趋复杂化、快速的科技与经济变化以及难以预测的竞争态势，我国电信运营企业要想实现价值的可持续增长，就需要着力思考如何实施价值管理。电信运营企业作为在中国香港和美国上市的大型央企，关注价值创造、实施价值管理也是各类相关利益者的共同诉求，财务转型的实施为电信运营企业实施价值管理创造了良好的控制环境和契机。

一、价值管理理论演进

翁世淳（2010）提出随着国内外学者对企业经营目标的反思，价值管理理论经历了从股东价值管理、利益相关者价值管理到市值管理的演进变迁过程。第一，股东价值管理。股东价值管理理论诞生于20 世纪80 年代后期，代表学者是Alfred Rappaport、Joel Stern 和Copeland 等，他们引入了Modigliani and Miller（MM）的价值评估方法和公司战略评估，进行股东价值管理的相关研究，推进了价值管理理论的发展。第二，利益相关者价值管理。20 世纪90年代，虽然股东价值管理模式十分盛行，但是学者们意识到一味通过提高企业内部资源的配置和利用效率来创造价值的股东价值管理模式已经无法得到资本市场的认同，随之以Freeman（1984）、Blair（1995）、Donaldson and Preston（1995）为代表人物的利益相关者价值管理理论出现, 重在强调公司社会责任以实现企业价值。……