□滕蕙阳 王菡 田茹阳 田敏 丁慧琳

一、无锡尚德简介

2001年1月，无锡尚德太阳能电力有限公司成立。2005年12月，尚德电力在纽交所上市，发行价每股15美元，市值1.97亿美元。无锡尚德作为中国内地第一家民营企业在美国证券市场上市的壮举，激励了十几家光伏企业集体登陆美国市场。2012年，公司年产能达到2.4GW，成为全球最大的光伏产品制造企业，也成为全球最大的太阳能面板制造商。

尽管无锡尚德取得了辉煌的成绩，但是自从金融危机以来，在全球光伏产业形势急转直下的大背景下，无锡尚德也未能幸免。急剧扩张让无锡尚德的银行贷款从2005年末的0.56亿美元上升到2011年的17亿美元，截至2012年，资产负债率高达81.8%。关联交易丑闻、GSF基金反担保欺诈、内部员工内讧等一系列新闻都将无锡尚德推上风口浪尖。此后，40多亿的巨额贷款中部分可转债的违约将无锡尚德彻底拉入了泥潭。2013年3月18日，无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无锡市中级人民法院递交破产重组申诉。2013年3月20日，无锡市中级人民法院依据《破产法》对无锡尚德太阳能电力有限公司进行了破产重整。

二、无锡尚德破产重组的内部原因分析

1.决策失误

首先，2006年，在多晶硅超过150美元/kg的高价下，无锡尚德与美国、韩国的多晶硅原料公司签订了固定价格的10年期订单，以80美元/kg的价格采购多晶硅，而令无锡尚德没想到的是，2011年底多晶硅价格暴跌至35美元/kg。这时，尚德因为不得不提前终止合同而向原材料公司支付2.12亿美元的赔款。……