田觅

摘要：随着我国经济的快速发展，在证券市场运行的过程中，流动性是证券市场得以生存和发展的基础，在市场竞争中，如果证券市场具备较强的流动性，资产和购买力之间可以进行相互转化，投资者不需要支付成本，但是，如果遭遇金融危机，资产与购买力之间无法实现自由转换。因此，基于以上情况，投资者逐渐将流动性贯穿于交易策略的各个环节。本文主要阐述了流动性的影响因素，以及流动性的交易策略研究，进而使证券市场更好、更快的向前发展。

关键词：流动性；交易策略；研究

前言：伴随我国证券市场发展进程的不断加快，在为人们带来经济收益的同时，也会存在很大的风险。因此，人们在进行投资的过程中，应充分考虑各种影响因素，尤其是流动性因素，进而有效确保投资交易的顺利开展。

一、流动性的简介

在证券市场运行的过程中，流动性是其主要的影响因素，进而在任一时间段，以市场为主要媒介，使投资者实现自身资产的预定价值。因此，对于每一位市场参与者，流动性都有重要的意义，是证券市场发展的基础。

在市场实际运行过程中，大部分市场参与者都能够认识到证券市场具有的流动性特征，但是，却缺少全面、系统的理论支撑，对于流动性的基本属性，学者之间仍旧存在很大争议。部分学者认为，流动性并不具备统一的衡量标准，如果市场买价与差价逐渐变小，表明执行交易的成本逐渐变小，市场的流动性也逐渐加强。部分学者认为，流动性是在供求关系下，通过使用合理的价格，进行交易的一种行为[1]。

因此，从以上学者们的观点，我们可以看出，流动性具有三个基本要素，即交易的基本能力、不变的价格交易能力和即时的交易能力，基于以上三种要素，金融管理相关机构将流动性定义为：利用较低的交易成本，在货币和购买力之间实行快速转换，即市场的流动性。

二、流动性的影响因素

（一）买卖之间的差价

在以往市商交易的过程中，出现了股票的流动性，部分学者发现，交易的成本可以划分为两个方面，首先是指显性成本，即手续费与佣金，其次是指隐形成本，即在交易的过程中，隐藏的成本，即买卖之间的差价。然而，由于指令流具备的不确定性，使得在时间和数量方面，供需双方无法达成一致，因此依据交易的需要，出现了市场参与者，市场参与者作为市商示演此角色，进而有效的确保交易的即时性，以及证券价格的持续性[2]。

（二）微观的影响因素

1.上市公司

由于上市公司自身所有权的结构，严重影响股票的流动性，因此，部分学者认为如果不能将所有权与经营权结合在一起，无法有效确保信息的真实性、可靠性和科学性，使得买卖之间的差价逐渐扩大，严重影响股票的流动性。部分学者还认为，如果股权的结构比较集中，股票之间的流动将会较差，在报价驱动机制的影响下，如果内部人持有的股份较高，会使逆向选择的成本逐渐增多，股票的流动性将会变得较差。

在上市公司发展的过程中，其内部信息公告对股票流动性影响较大，学者发现，如果信息披露制度较为完善的公司，股票的有效价差逐渐降低，但是，报价的深度也会降低。因此，学者认为信息披露制度对股票流动性的影响非常复杂，无法得到统一、标准的答案。

2.交易者

在报价驱动的市场交易过程中，股票流动性的主要供给者是市商，市商能够有效确保市场交易的即时性，但是，也应设立科学、合理的买卖差价，进而补偿自己的经济损失。从买卖之间的差价，我们可以看出，在买卖差价中，逆向选择的成本占据较大比例。因此，在市场参与者中，知情交易者所占的比例大小，将决定市场信息的真实性与可靠性，并且还会严重影响买卖差价的设置。通常情况下，如果知情交易者所占的比例较大，信息交易的概率也会随之变大，如果逆向选择的成本较高，买卖之间的差价也会逐渐变大[3]。

（三）宏观影响因素

在股票流动的过程中，政府政策严重影响股市的流动趋势，调查显示，如果政府制定有利于股市发展的政策，股票具有较好的流动性，如果政策制定不利于股市发展的政策，使得股票的流动性逐渐降低，因此，我们可以看出，政府政策对股票流动性的影响。

伴随我国市场经济的快速发展，对股市产生了深远影响，研究显示，国家禁止进行期权交易，使得市场的流动性逐渐降低。但是，国家实行的低保证金政策，又会加快市场的流动性，因此，市场经济体制改革能够加快金融市场的发展进程。

三、流动性的交易策略研究

（一）资产配置策略

实行流动性的资产配置策略，能够使投资者依据自身资产的需求，选择合理的风险资产，并且依据市场流动的发展变化，不断进行调整和优化，进而有效控制流动性风险。在动态变化的组合模型中，部分学者已经深入细致的分析影响流动性风险的因素，并且能够有效控制流动性风险的资金比重，因此，动态组合选择对流动性至关重要。但是，部分学者认为，由于受到流动性的限制，在市场交易的过程中，投资者应当控制自身的资金，所以，人们将流动性因素与资产配置模型有机的结合在一起，进而在资产的持有期间，能够掌握风险资产与无风险资产之间的配置比例[4]。

（二）交易执行策略

伴随市场经济的发展变化，以及投资者的需求不断增多，因此，这就要求投资者应当调整和优化调整成本，调整成本会严重影响投资者自身的经济收益。通过实行流动交易执行策略，在投资者交易的过程中，能够有效的控制执行成本，进而使投资者最大限度的获取经济收益。从流动性具有的基本特征，我们可以看出，影响流动性行为主要体现在交易对价格的影响，以及交易的时间等等。

通常情况下，人们会使用量价结合的方式，描述流动性的不足，进而造成的价格逆向波动。在线性因素或是非线性影响因素中，大部分文献都探讨最优分拆策略，以逐渐解决交易对价格的影响，对于部分风险意识较低的投资者，如果分拆的次数较多，会限制交易的进程，进而使风险资产暴漏的时间较长，使得投资者承担较大的风险[5]。

四、结论

综上所述，通过分析流动性交易策略研究，我们可以看出，在股票交易的过程中，流动性的重要作用，但是，受到多种因素影响，例如，国家政策、市场经济的变动以及消费者的需求等等，会严重影响股票的流动性。因此，为有效确保股票市场的流动性，就要求投资人员应充分考虑各种影响因素，最大限度的降低金融风险，进而为自身獲取更多的经济收益。

参考文献：

[1]屈文洲，吴世农.中国股票市场微观结构特征分析——买卖报价价差模式及影响因素的实证研究[J].经济研究，2010，18（03）：259-261.

[2]杨朝军，蔡明超，沈思玮.中国证券市场日内流动性实证研究[J].上海交通大学学报，2012，20（05）：12-14.

[3]孙培源，施东晖.微观结构、流动性与买卖价差：一个基于上海股市的经验研究[J].世界经济，2011，10（8）：158-159.

[4]李心丹，王翼宁，盛昭瀚.浅析股价与交易量均衡下的个体投资者与机构间的博弈研究[J].金融研究，2013，14（01）：265-267.

[5]曾勇，王志刚，李平.基于高频数据的金融市场微观结构实证研究综述[J].系统工程，2009，12（5）：123-125.