滕飞

保持货币政策定力、坚持“总量稳定，结构优化”的取向是适应经济新常态的选择

当前形势下，央行手上握有的底牌，有存款准备金和信贷规模管控，如果央行降低存款准备金率，或者增加信贷额度，市场将派生出更多存款，资金面将趋于宽松

当前中国经济处于增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期的“三期叠加”阶段，货币政策走向成为各方关注的焦点，能否守住货币增速目标，在经济复杂时期保持定力，平衡好经济增长与结构调整、去杠杆的关系，适应经济新常态，为改革创造良好的货币金融环境，关系到未来一段时期中国的经济走势。

数量调控对长期利率影响有限

货币政策工具可分为数量型和价格型，前者有公开市场操作、存款准备金、再贷款、常备借贷便利（SLF）等，后者包括存贷款基准利率、存款准备金利率以及央行正逆回购利率等。央行对存贷款基准利率和存款准备金利率的操作比较谨慎，上次调整还是在2012年5月降准和7月降息，而正逆回购的规模较小对市场影响不显著。因此，在我国当前的货币政策操作中仍以数量型工具为主、价格型工具为辅，通过调节货币总量和结构影响市场利率水平。

凯恩斯流动性偏好理论认为，当货币供应增速加快时，在其他条件不变的前提下，利率会随着货币供给的增加而下降。但是随着时间推移，货币供给增加带来的其他的效应会逐渐显现出来，包括收入提高、物价上涨和预期通胀上升等，根据流动性偏好理论和可贷资金理论的解释，这些因素会增加对货币的需求，导致均衡利率上升。……