文晖

对于混合所有制，大家都在等待爆发的时刻。

想说爱你不容易，混合所有制，一个并不新鲜的“新鲜事物”，曾经是羞答答的玫瑰而今看到了绽放的可能。只是，阳光依旧、和风依旧，成长的土壤却已然不同，混合所有制能拯救那些国企，尤其是金融企业吗？

答案要在实践中得到回答。

交通银行董事长牛锡明5月20日在上海公开表示，交通银行作为上市银行，在股权结构上已均衡化与多元化，具有混合所有制经济特征，下一步将深化混合所有制改革试点，不会造成国有资产流失。保留外资银行股份有利于商业银行的对外开放水平。

作为国有大型银行，这也是交行首度对混合所有制改革思路和方向进行披露。

其实，对于混合所有制，大家都在等待爆发的时刻。

先行一步

牛锡明的表态并非说说而已，真刀真枪近在眼前。

交通银行的积极表态是有原因的，金融业正行至艰难时刻，深化混合所有制改革，是商业银行应对外部挑战的必然选择。在利率市场化、金融脱媒、行业准入放开和互联网金融崛起等外部环境深刻变化的情况下，商业银行已经并将持续面临存款增长放缓、利差进一步收窄、风险压力上升、资本补充压力加大等一系列挑战和冲击。

2013年16家上市银行平均净利润增速不到13%，较上年下降了4.5个百分点。未来五年银行业的年平均利润增速可能下降到与中国GDP增速差不多的水平。未来银行业的出路在哪里？

逆水行舟，不进则退。商业银行必须进一步深化混合所有制改革，从根本上激发经营管理活力，以改革释放发展红利，为长期良性发展奠定良好的制度基础。

其实，最近一段时间沸沸扬扬的中信集团整体上市，更是将混合所有制推到了舞台中央。根据计划，中信泰富（00267.HK）反向收购中信股份100%资产将开启中信集团混合所有制的大改革。收购完成后，中信集团2250亿元的中信股份将注入中信泰富，实现在港整体上市。

对此，中信证券董事长王东明认为，激活40万亿的央企资产是支撑中国经济未来5—10年的重要动力。作为混合所有制改革的先行者，中信集团致力于股权多元化，对其他国企具有借鉴意义。

无疑，选择中信作为先行者是非常有勇气的事情。中信集团整体上市之时，正值中央高层力推国企新一轮改革和混合所有制，并为此放开了诸多审批和收购兼并障碍。中信集团无疑成为这一思路的尝鲜者和破冰者。

截至2012年末，中信集团总资产达35，657亿元，全年实现营业收入3，498亿元，净利润301.6亿元。如此庞然大物，若能顺行混合所有制，无疑对于国企改革将提供一个样板。

根据香港媒体报道，中信集团启动整体上市，刺激旗下公司股价走高，国企改革概念兴起。华润集团、招商局集团、光大集团及越秀集团四家国企最有机会效仿中信集团做法，其中以金融业务为主的光大集团的总资产值最大，达2.6万亿元。中信先行一步，势必将引爆国企到香港上市潮。

“苦酒”还是“良药”

金融是战略性行业，目前国内的上市银行都已兼具国有和私有股东，进一步深化混合所有制改革无非两个方向：一是私有股权要与国有股权“分庭抗礼”；另一个是实行高管和员工持股的激励。

这是目前国有大行尚未做到的，也恰是“交通银行们”着急所在。

通过股改，中国银行业的资本实力显著增强，五家大型银行近五年的年均净利润增速在20%以上。但与此同时，国有股份一股独大等问题仍突出。

特别是，近两年随着外资战略投资者的抛售，以及在低迷的银行股行情中汇金多次出手增持，几家大行国有持股比例反而一度提升。这是一柄双刃剑，毕竟要从制度上完善金融业尤其是大银行法人治理，又化解历史包袱，还可适当补充社保基金，有效途径之一就是逐步降低国有股的持股比例。表面看上去，国有股东是坚实的后盾，但长远看来，如何完善股权结构，混合所有制生逢其时。

尽管我国商业银行在股权结构上已有混合所有制之“名”，但尚未完全达到混合所有制之“实”，离充分市场化的现代商业银行运行机制尚有较大差距。比如在公司治理上，商业银行普遍存在董事会的决策功能不足、内部制衡机制不够健全等问题，需要通过改革进一步加以完善。

而今，机会来了。

更凑巧的是，当前各大金融机构尤其是大型商业银行经营业绩很好，股价却低位徘徊，这是引进社会资本、深化混合所有制改革较好的时间窗口。以交行为例，截至2013年末，交行前五大股东中，三家国家和国有法人持股32.61%，两家境外法人持股38.77%，已相对均衡和多元化，具备了进一步混合所有制改革的基础；同时，交行2013年末每股净资产5.65元，6月11日股价仅为3.84元，处于低估状态。

少花钱多办事，这个值得。

还有一个就是钱字，准确的说是如何装好高管的口袋。

众所周知，现在金融行业最大的问题其实是激励不足，权责不明导致效率低下和创新不足、动力不够甚至犯罪。而最好的改革路径就是实现高管激励，让管理层和股东方成为一条船上的人，甚至实现金融企业的投资方和金融高管之间达成共识。但在目前的管理体制下很难实现，而通过混合所有制达成高管激励成为了一个最好的选择。

一直以来，国企薪酬体系如何配套是舆论颇为关注的问题。不能高，高了群众不干，不能低，低了没人愿干，还会滋生腐败，如何？一般的企业只有经济责任，但国有企业不仅有经济责任，还有重要的社会责任和政治责任。也就是说国有企业的负责人，不仅是个经济人，更应该是一个社会人。但在国企高管和政府高官之间的角色“模糊”下，经济人如何实现价值的确难上加难。

正在推动的混合所有制似乎是解决问题的良药，交行5月14日晚称，该行13位董事和高管人员以自有资金从二级市场购入本公司A股股票，合计56万股，锁定期三年。这首创了国内上市银行高管集体从二级市场自购公司股票的方式。

市场观点认为，这是国有大行首次尝试高管长期持股计划。这确实是一个积极的信号。当然，混合所有制好不好，还得看效果，拭目以待吧。endprint