杨婉茜， 成力为

（大连理工大学经济学院，辽宁大连116024）

收益率曲线是分析宏观经济趋势，为固定收益证券和利率衍生品定价，管理利率风险等的基本工具。收益率曲线的变动是市场对诸如贷款供需、失业、通胀、经济周期、货币政策变化和市场参与者的活动等一些经济变量的预期发生改变的结果，比债券价格反映更多的未来信息。2008年美国金融危机爆发后，人民币升值的预期导致大量资金流入使通胀压力上升和全球经济衰退加剧了我国经济增长动力不足，这必然影响到收益率曲线的形状和移动方式，从而进一步影响微观经济主体对风险管理工具的选择。当前各种风险管理工具日趋丰富，随着利率风险管理工具越来越复杂，利率风险管理的成本也越来越高，对不同宏观经济条件下收益率曲线移动方式的研究有助于微观经济主体平衡风险管理工具应用的成本和收益。为此，本文研究金融危机前后中国宏观经济发生显著变化的背景下，影响收益率曲线移动方式的潜在因素结构，并据此提出应根据潜在因素结构特征选择不同的风险免疫工具，这具有一定的现实意义和应用价值。

收益率曲线表达了同质债券（具有同样风险和流动性）的到期收益率与期限的关系，它反映了利率的期限结构即零息票债券的到期收益率与剩余期限的关系。利率期限结构的相关研究大致可以分为三类。第一类，研究利率期限结构的静态拟合，主要方法包括样条插值和参数模型。……