张 敏， 李 延 喜

（1.大连民族学院 国际商学院，辽宁 大连116600；2.大连理工大学 管理与经济学部，辽宁 大连116024）

一、引 言

MM理论认为在完美资本市场中企业的外部资金和内部资金可以完全替代。但由于信息不对称、代理问题及交易成本的存在，现实世界中并不存在真正意义上的完美资本市场。Myers和Majluf把信息不对称问题引入到资本市场的研究中，建立了不完美市场下的融资优序理论，认为内外部融资成本存在差异，企业面临的融资约束程度与信息不对称程度正相关［1］。信息不对称状况的改善，将有助于提高企业外部融资能力。

解决信息不对称问题的重要手段之一是积极构建企业及企业家良好的声誉。会计学家们基于信号理论进行的研究表明，声誉本身具有信号传递功能，能够降低交易双方的信息不对称程度，有利于提高企业股票价格和企业的融资能力，为企业带来“超额收益”［2］。企业家追求良好的个人声誉，不仅增加了其在企业家市场上讨价还价的能力，而且能够向社会公众传达良好的信号，为企业带来“超额收益”。在我国，良好的企业家声誉能否降低企业的融资约束程度，进而提高其债务融资能力，降低其债务融资成本是值得深入探讨的问题。

信息不对称问题导致企业面临外部融资约束，解决信息不对称问题的途径之一便是构建企业家良好的声誉机制。声誉是公众对某人或某物的总体评价，是反映主体信息质量的一种信号，该信号随着声誉机制在公众中传播［3］，并直接影响声誉主体的社会形象。……