薛玉敏

海通资管去年10款劣后级债券分级产品全部沦陷，平均亏损超过30%，最严重的一只浮亏达到70%

尽管IPO停滞，但并未影响绝大部分券商的好收成。据Wind数据，目前115家证券公司都已经公布了2013年业绩，有超过九成的公司实现了盈利，净利同比增长34%。其中有35家券商净利翻番，川财证券、第一创业摩根大通和英大证券增幅排名前三。

龙生九子各有不同。在整体形势大好的同时，也有11家公司仍旧亏损，其中，海通资管以1.6亿的亏损领衔，其次是东方花旗和日信证券，亏损额分别为7519万和6615万。

券商受托资金首超公募

Wind数据显示，去年115家证券公司共实现营业收入1592亿元，净利润440亿元，同比分别增长23%和34%。这是证券行业自2008年以来净利润第一次实现正增长。

利润增长主要得益于收入结构的优化。一方面，传统的经纪业务开始扭转2009年以来持续下降的趋势，实现51%的增长；资管业务也开始飙升，去年全行业净收入达到70亿元，是2012年的2.63倍。资产管理业务在行业总收入中的占比也由2012年的2.07%提高到4.41%，这是2007年以来的最高值；投行业务方面，虽然IPO停滞，但是2013年券商证券承销总额仍然增长了77.34%。

另一方面，创新业务成为证券公司新的盈利增长点，行业盈利能力得到改善。数据显示，去年，融资融券业务占比提升到11%，比2012年上升了7个百分点，受托客户资产管理业务收入占比由2%上升至4%，投资咨询业务收入占比也由0.89%上升至1.62%。

另一个振奋人心的数字是，证券公司受托管理总资产规模首次超过公募。数据显示，国内证券公司受托管理资金总计5.2万亿，该规模是2012年的2.74倍，而公募基金管理的资金仅有4.23万亿。

中小券商业绩分化严重

大型券商去年保持稳定增长，但是中小券商的表现却是冰火两重天。一方面是，35家券商净利翻番，基本上属于中小券商。另一方面11家亏损的也都是中小券商。

其中，川财证券以279倍增幅高居榜首，2012年只有13.09万元，2013年则达到3669万元；主要原因在于佣金收入增幅2倍，此外，由于去年7月公司由单一的经纪业务牌照变更为综合证券公司，投行和咨询业务成了新的利润点。

第一创业摩根大通的利润同比增幅23倍，排名第二。其2012年净利润65.68万元，2013年净利润1597万元，同比增长23倍；公司业绩暴增，在于去年完成了众多的再融资项目以及债券承销，例如沈阳机床定向增发、华天科技可转债、徐工机械可转债、平安集团可转债、民生银行可转债等项目。

英大证券、五矿证券和华创证券的利润增幅依次位居前五，分别为19.9倍、6.6倍、6.3倍。

在整体形势向好的背景下，券商亏损则令人大跌眼镜。11家亏损券商分别是上海海通证券资产管理公司（简称海通资管）、东方花旗、日信证券、长江证券承销保荐公司、海际大和证券、中德证券、航天证券、众成证券、厦门证券、摩根士丹利华鑫证券以及天源证券。

其中，海通资管亏损1.6亿高居榜首，而2012年公司还盈利954万元；排名第二的东方花旗亏损7520万。公司成立于2012年6月，当年即亏损；排名第三的日信证券亏损6616万，降幅高达265%。东方花旗、海际大和、航天证券、众诚证券、厦门证券、摩根士丹利华鑫以及天源证券等7家更是连续两年亏损。

值得一提的是，11家亏损券商中，合资券商占据了4个。虽然有媒体将亏损归结于合资券商单一牌照，但是我们也要看到其他合资券商摆脱了亏损的窘境，实现了正收益。典型事例为一创摩根、华英证券、瑞信方正、高盛高华。

海通资管败也债券成也债券

海通资管成为亏损额度最高的券商有点出乎意料。Wind数据显示，在115家证券公司中，海通资管公司因为投资亏损高达1.3亿元高居榜首。

数据显示，截至2013年年底，海通资产管理的总资产为82.45亿元，净资产8.56亿元，2013年营业收入亏损1.4亿元，净利润亏损1.62亿元。

海通资管之所以亏损严重，主要原因在于去年资管公司10款劣后级债券分级产品全部沦陷，平均亏损超过30%，最严重的一只浮亏达到70%。

海通证券于去年11月9日发布公告称，“子公司海通资管作为其持有的债券类分级产品的劣后收益人，由市场波动导致浮亏，根据承担的风险程度确认的负债增加。截至三季度末，公司已足额计提8822.45万元，预计负债8822.45万元。”而这个数据在2012年12月31日仅为314万元。

一位券商资管投资经理曾经告诉《投资者报》记者，海通的分级产品之所以亏损那么多，在于风格激进，而且使用了高杠杆。以亏损最厉害的年年升为例，其产品合同提到，产品的优先级份额和风险级份额初始比例规定在1：5到1：10之间。在这些分级产品中，海通资管投入了巨额的自有资金，因此损失惨重。

好在今年以来由于债市好转，海通资管前4个月开始扭亏为盈，盈利5330万元。如果债券市场持续好转，海通资管有可能抹平亏损。但是我们也看到，由于高杆杠的操作风格，海通资管的经营风险非常大。