对上市公司估值是财务学中的难题，对亏损的上市公司估值难度更大，对于被投资者追捧的亏损企业进行估值则需要更多的想象力。

按照财务管理学中一般的估值理论，上市公司的估值可以分为绝对估值法和相对估值法，前者依据企业未来的现金净流量确定企业的价值，后者依据基础会计指标对上市公司估值。无论是相对估值法还是绝对估值法，均是把企业价值与企业的盈利能力挂钩。比如，对于相对估值法中有代表性的市盈率指标，一般认为其在20倍左右是合理的，过高或过低都需要新的因素进行解释。企业估值与盈利能力挂钩符合人们惯常的思维，但在现实中，很多亏损的上市公司没有盈利也能获得高溢价，经典财务估值理论对此难以解释。

唯品会这家在美上市公司被称为中国概念股中的“第一妖股”。其在2013年3月上市，发行价低至6.5美元，在不到两年时间里股价飙升至170美元以上，一度成为仅次于腾讯、百度、奇虎360的中国第四大互联网上市公司。受近期美国股市回调影响，股价仍然维持在130美元以上，这样的高估值却是建立在一个长期亏损的报表上的（虽然最近有金额不多的盈利，但仍难以解释如此高的估值），的确令人费解。美国的传奇车企特斯拉（Tesla），也是一家长期亏损的企业，其股价也同样受到投资者的追捧，股价居高不下，市值更是直逼美国传统网络巨头，被认为是“汽车业的苹果”。特斯拉和唯品会都是在亏损时期便获得了很高的溢价，受到投资者追捧，而且长时间维持在高位没有被做空，说明其股价得到了强有力的支撑。……