何秋琴

(上海交通大学安泰经济与管理学院，上海200052)

控制权转移对公司经营业绩的影响是金融学界和会计学界关注的一个重要问题.其中，如下两个问题最为关键:控制权转移是否导致公司业绩的持续改善?控制权转移后公司业绩的持续改善存在哪些关键驱动因素?对于前一个问题，本文认为可以归纳为两类不同的观点:效率观和非效率观.对于第二个问题，本文认为，可以借助文献[1]用以解释国有企业和民营企业绩效差异的产权、竞争、公司治理三个方面，来观察和解释控制权转移后业绩持续改进的关键驱动因素.基于此，本文以2005年5月1日～2007年12月31日间的国有－国有、行业未变更的控制权转移公司为样本，在控制高管变更等因素后，探讨薪酬变动与控制权转移前后业绩改善的相关关系，研究发现:高管薪酬增加与控制权转移后业绩改善存在显著的正相关关系.

理论界通常认为，控制权转移是公司控制权市场发挥作用的结果.按照公司控制权市场是外部公司治理重要场所和机制这一基本逻辑，控制权转移理应带来公司业绩的改进.然而，已有的经验结果并未在此问题上达成一致.

总体而言，根据控制权转移后公司业绩是否改善，可以归纳为两种观点:第一种观点是效率观，即控制权转移能导致公司业绩的持续改善.国外支持效率观的经验结果可以通过文献[2－3]管窥一二.国内不少文献也支持控制权转移能导致业绩……