张嗣兴

7月31日，英国《金融时报》网站报道，美国经济强势反弹，第二季度增长率达4%。经济增长率轻松超过3.1%的预期值，反弹力度之强，证明了近月来稳健的就业数据不是偶然，这个世界上最大的经济体正在加速前进。美国股市在商务部数据公布之后应声上涨，美元对欧元汇率上升了0.2%，国债收益率也出现了上涨。投资者猜测，这些强劲的数据可能导致美联储利率提早上调。

一段时间以来，有不少人判断，在美联储退出量化宽松政策的情况下，美国将率先复苏，此次世界经济危机快结束了。当美国二季度的数据公布之后，这种说法似乎更为声高理正。然而，事实真的如此吗？往往需要深入分析，方可知之。

美国第二季度实际GDP季环比增长年率初值为4%，不仅大幅高于第一季度的-2.1%，还高于预期的3.1%，甚至高于1947年以来3.27%的历史均值。看是很好，但深入分析，看法就会并不相同。首先，必须清楚，现在说的美国季度增长数据，一般是实际GDP季环比增长年率。由于是环比新的比较的技术影响很大，增长4%并不是现在有多好，而是与之比较的一季度数据太差。再转化成年率，更有了感官效应放大的作用，第二季度末年率化的环比增长率是0.98%，而预期以年率3%计是0.74%，同一事实，两种表达，感觉差距则会很大。其次，必须清楚，现在说的美国季度增长率是初次估算数据。从长期来看，从1996年至今，美国经济环比增长年率的初次估算值比终值季均高0.154个百分点，存在高估倾向。从短期来看，2014年第一季度，初次估算的美国经济增长率比终值高了2.2个百分点，高估幅度为近3年最高，并一改此前11个季度初值连续低估的态势。……