张婧 王玉华

摘 要：夹层融资作为一种新融资方式，兼具了债券与股权的特性。持有者可以按约束条款将持有债券或优先股等转换为普通股，进而产生潜在表决权。该项权利是一种隐现的股东表决权，一旦转换成普通股权会对现有大股东及融资企业产生股权结构影响，进而影响经营绩效。因此，利用因子分析法提取融资年限内企业的经营绩效指标，计算潜在表决权分值进而研究公司经营绩效变化。由结果可知该融资方式下产生的潜在表决权可以为融资企业提供潜在监督和激励的作用。

关键词：夹层融资；潜在表决权；经营绩效；因子分析

中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2014）15-0102-02

1 夹层融资下的潜在表决权

夹层融资总体上讲是指一种介于企业高级债务和股权之间的融资层次。持有者可以按约束将现有的可转换债券或优先股转为普通股。从而产生存在一种潜在表决权力，对现有大股东以及企业的股权会产生潜在影响。

1.1 什么是夹层融资

夹层融资（Mezzanine Finance），即混合债务和股本债券的融资方式。它提供了一份介于债与股之间的利润回报，可以看作是股权的替代品，其中混合了一些优先债资本，增加的企业的现金流动使资本持续充足（Corry J. Silbernagel，2012）。

广义上，夹层债务包含了可转换债券、次级债券、从属债券、私人夹层有价证券、第二留置权债务等形式（庞焕鹏，2013）。

1.2 夹层融资下的潜在表决权

潜在表决权，宏观上讲是指一种潜在的股东表决权利。由于夹层融资的特殊性，当期可转换的公司债券、当期可执行的认股权证等可以按约束条款转换为用于流通的普通股，使得持有者的潜在权利变为实际行使权。……