何 东

我国地方性产业投资公司是1994年分税制改革后，由于中央地方财权事权不对等，一些地方政府为筹集资金而开始设立的。近年来，特别是2008年金融危机后，地方性产业投资公司快速发展，数量迅速增加。地方性产业投资公司的快速发展，发挥了重要的融资作用，一方面，促进了城市公共基础设施的建设、城乡产业的升级和人民生活环境的改善等，另一方面，也有力地促进了国民经济的企稳回升。但在实际运行中，地方性产业投资公司还存在着诸多问题，例如不完善的法人治理结构、尚未健全的内控制度、不清晰的借贷还款责任主体、不甚规范的运行管理体制以及地方预算对其收支缺乏有力约束等等，存在着极大的风险。再加上地方政府偏好用增加固定资产投资来拉动经济，在一定程度上放松了对地方性产业投资公司及其投融资活动的监管，导致了风险的进一步积累。这些风险既影响地方政府经济政策的制定和实施，又影响地方和中央政府财政及全国金融市场的稳定性。本文重点分析和探讨地方性产业投资公司运营风险的形成机理及风险传导路径，为管控运营风险提供理论支持。

一、地方性产业投资公司运营风险的形成

地方性产业投资公司及其设立是政府进行基础设施建设时创新项目投融资体制的尝试举措，其风险，特别是运营风险的形成机理相对比较复杂。

1．地方性产业投资公司形成运营风险的制度根源

在我国公共治理的领域，人民大众、中央政府以及地方政府之间存在三种委托－代理关系。……