文│祁斌 中国证监会创新业务监管部主任

驱除雾霾背后的资本之手

最近微信圈里在流传一个段子：“全世界第一大钢铁制造国是中国（河北除外），第二大是河北（唐山除外），第三大是唐山（没有瞒报），第四大是日本，第五大是美国，……第九是唐山（瞒报以后）。”这个玩笑表明了中国低端产能过剩的严重程度，也使我们意识到北京和华北地区挥之不去的雾霾背后的经济学原因。

对于雾霾原因的分析连篇累牍，五花八门，有汽车尾气说，有烧煤取暖说，还有归结于中国式饮食习惯伴生的油烟，但无疑，大量的钢铁和化工等低端产能，是雾霾最大的贡献者之一。而驱除雾霾，最有效的办法也自然是用市场化的手段去除低端产能，提升产业结构，而这需要依托于资本市场的并购活动的开展。可以说，在未来若干年的中国经济社会转型过程中，很多重要的领域都需要借助资本市场的力量。

然而，过去一段时期里，中国股市与经济增长的速度相脱节。2000～2013年间，中国的GDP总量增长了将近5倍，而上证综指只上涨了2%左右，同期，美国的GDP增长了60%，而道琼斯指数增长幅度超过50%，与GDP增长基本相符。进一步分析我们会发现，从另一个角度看，股市也反映了我国经济增长中存在的质量问题。对比过去13年全球上市公司的ROE（平均净资本回报率），我们发现，中国是11.6%，美国是13.0%，墨西哥是15.7%，印度是21.2%，数据表明中国企业的盈利质量还是非常欠缺的。这也折射出我们的确需要改变经济发展方式，促进经济结构转型，提高经济增长的质量。