杜瑶

《动态》：近日，光线传媒（300251）出了一个公告：公司与上海市闵行区人民政府将在上海闵行区浦江镇合作开发“中国电影世界”项目。您认为这一项目的意义何在？

孔铭：据我所了解，公司与上海市闵行区人民政府在上海闵行区浦江镇合作开发“中国电影世界”项目，区域占地面积约 1200 亩，总投资预计人民币 100 亿元，是集影视剧拍摄、旅游体验、文化休闲、影视产业聚集区为一体的综合性文化旅游中心和文化产业发展基地。光线传媒计划建成后，在该项目内拍摄不少于100 部（集）的影视剧。

我认为，通过投资“中国电影世界”项目，光线传媒可以介入线下旅游与影视拍摄基地业务，进一步完善公司在电影产业链的布局，并有望在未来贡献显著收益。

《动态》：除此之外，我也注意到了另外两则新闻，公司先后分别收购了热锋网络和蓝弧文化。这两次收购行为，您如何评价？

孔铭：我查阅了相关的资料了解到，热锋网络主营业务为移动网络游戏的研发与运营服务。其自主研发的首款产品《我是火影》是第一个通过IOS7系统审核的APPStore手游，第二款产品《暴走草帽团》于2014年3月上线，自上线后累计流水已达210万。

我认为，此次收购热锋51%的股权，使得光线科技成功进入移动游戏产业，完善了公司内容产业链布局，在游戏和电影的交叉营销推广上成功展开密切合作，形成较强的协同效应，实现更快的发展。

另外，光线传媒还斥资2.08亿元收购蓝弧文化50.8%股权。蓝弧文化是国内著名自主知识产权的高品质三维动画片、动画形象制作公司，目前蓝弧文化拥有多个原创动画知识产权，视频网站点击量均排在国内前5。

在我看来，本次投资收购蓝弧文化有助光线传媒在动漫内容领域持续拓展、丰富公司内容产业链并有助分享动漫产业发展红利。

《动态》：光线传媒投入巨资发展外延，但是其主营业务，影视剧及电视栏目等2014年1季度表现平平，甚至出现了下滑趋势。原因是什么呢？

孔铭：光线传媒的季报显示，2014年1季度公司实现营业收入1.28亿元、营业成本0.78亿元，同比分别下降39.3%、15.8%。实现归属于上市公司股东的净利润0.27亿元，同比下降66.6%，对应全面摊薄每股收益。

我认为，业绩出现较大幅度下降的主要原因来自于电影业。去年《泰囧》等电影收入贡献显著，形成了高基数。今年1季度光线传媒参与投资或发行了《爸爸去哪儿》、《怒放》等3 部影片，累计票房约7 亿元，但由于投资比例较少，分账收入贡献相对较小。

另外，1季度栏目制作与广告业务收入下降显著。1季度公司电视栏目制作与广告业务营业收入同比下降59.8%，我认为主要原因在于演绎活动与电视栏目业务收入均有所下降。毛利率亦同比下降32.3个百分点，主要原因应该是较高的固定成本开支。

《动态》：光线传媒主业1季度表现不佳，对公司接下来的业绩，您是看好还是持悲观态度呢？

孔铭：在我看来，今年接下来光线传媒的各项主业业绩将会得到有效的改善，稳步提升。

电影方面，我获悉，今年光线传媒将继续培育新导演，预计影片量将达到14-15部，票房规模冲刺40 亿元，且投资比例提高形成较好的业绩效应。同时，计划中的动画影片也达到5 部，而在预计制作的影片更有多部重磅作品，包括《港囧》、《寻龙诀》、《诛仙》等，不排除个别在今年上映。

电视剧方面，公司资料显示，去年公司电视剧业务实现收入0.7 亿元，同比增长13.3%，预计今年保持稳健成长态势，有望取得收益的剧集包括《月供》、《新闺蜜时代》等5 部。另外，最近我看到了一则报道，光线传媒还参与投资了行业领军企业新丽传媒27.6%股权。以我之见这一举动将进一步强化影视剧制作及发行能力，形成较强的协同效应。

另外，目前光线传媒的电视栏目与广告业务正在持续向上星卫视转型，根据公司年报披露的信息，14年预计上星电视节目数量将达到8档，有望恢复较快增长。

《动态》：从整个传媒行业来说，光线传媒面临着哪些机遇和挑战？

孔铭：在我看来，目前的传媒行业，并购和创新是两大主旋律。并购潮即使不是顶峰也在顶峰附近，特定行业还会持续。同时并购的资金来源也会更加多样化、资本的中介力量会加强，届时部分龙头公司发展将不再是简单的产品集合，而是多家投行、大规模的并购基金支持，业务格局将远超想象。

另外，投资传媒与互联网也在寻找新逻辑，从电影、到游戏、到彩票。未来的新方向在于教育、电视节目等。

但是，目前行业内的竞争还是比较严峻的。一是行业爆发期吸引了大量的进入者，业务的竞争；二是并购上的竞争，由于很多人的参与，既形成对资金的分流，也无形间在并购标的上形成竞争。从这两点导致行业回调的因素结合并购逻辑判断，我认为未来行业仍然是龙头主导。

总的来看，我认为，一方面，光线科技努力拓展外延，完善产业链，同时收购有价值的公司股权，顺应了行业的发展趋势；另一方面，行业内存在着像蓝色光标、掌趣科技、华策影视、博瑞传播等一系列优势企业，光线传媒的发展未来面临着巨大的挑战。