余周

《动态》：最近我看到一个有意思的公告，三全食品（002216）公告称，它的互联网定制首款江南礼粽“龙粽粽”近日上线预售，并称这是互联网思维战略下的举措。能否给我们解读一下？

孔铭：我觉得，这些举措说明公司活力在不断增强，在一定程度上体现了公司具有快速反应市场的能力，将有利于公司未来收入增速保持在30%左右。事实上，三全食品的核心能力是企业化和标准化，公司自身定位为“餐桌食品最佳供应商”，这个食品专家定位将促使企业优势不断放大。

《动态》：此前市场对三全食品的高端水饺、高端汤圆这些品种有较好的预期，实际的情况怎样？

孔铭：我了解到的情况是，这些高端品种的实际销售情况远好于之前市场预期。高端水饺私厨销售情况良好，预计2014年有望达到1.5亿元，增速约50%。实际上，2013年下半年私厨水饺许多地区出现断货情况，全年私厨实现收入1亿元以上。今年私厨销售情况仍良好，预计2014年一季度私厨收入约4000-5000万元，全年有望达到1.5亿元。

另外，高端汤圆果然爱一季度增速约40%，产品结构提升明显。果然爱2013年一季度6000多万元，预计今年一季度销售约8400万元，增速约40%。公司高端产品销售情况良好，产品结构有望持续提升。

《动态》：看起来整体发展相当不错，另外三全食品不是在去年收购了龙凤食品吗，整合的进展如何？好像今年一季度还是亏损的，这个怎么看？

孔铭：我看到的数据是，龙凤食品去年第四季度已经并表，预计龙凤去年第四季度实现收入8000万元，净利润亏损2500万元；2014年一季度实现收入1.1亿元，亏损2700万。这些数据表明，龙凤销售正在逐渐恢复。三全食品去年下半年开始接手龙凤，先整合其供应链，后进入销售旺季，市场渠道上整合并不充分，去年第四季度和今年一季度仍亏损较大。

我个人了解到，目前公司已经着手整合龙凤市场渠道，包括经销商销售政策等均会向三全靠齐，未来销售有望较快步入正轨，盈利能力有望提升。预计龙凤2014年实现收入约4亿元，亏损3000万左右，预计未来龙凤盈利能力有望逐季改善，第四季度有望扭亏。我的判断是，三全和龙凤的生产整合已基本完成，而产品、渠道的整合正在进行，公司规划2014年整合要基本完成。龙凤优势地区在华东、西南，与公司形成互补，历史上曾在2008年达到约8亿收入。

《动态》：其实三全食品近几年发展得比较快，但市场还是对它的持续增长能力有一定的质疑，它未来的增长点又在哪里呢？

孔铭：其实如果长期观察公司发展，应该会打消一些顾虑。总结起来，三全食品定位及发展经历了三个阶段，第一个阶段是20年前公司定位中华汤圆王。在这个阶段三全做到汤圆品类第一，是工业化标准化能力的结果。第二个阶段公司定位是速冻食品专家，中式食品不断添加品种，包括水饺等。第三个阶段公司定位餐桌食品供应商。未来盯住两个餐桌，包括家庭和餐厅两个方面。

这其中包含两个意义，也就是我觉得未来增长的方向。一个是业务市场创新和突破。我们预计公司目前业务市场规模为2-3亿元，占公司收入比例10%不到，公司希望通过商业模式创新等方式来拓展这方面业务。第二个是家庭餐桌食品品类的扩张。目前公司产品主要是速冻米面类，未来有可能向半成品等新品类发展，有望打开新空间。

《动态》：我看到公司2013年市场费用和业务经费占比还是比较高的，在这样的扩张中，会不会因为追求市场占有率而忽略了净利率的提升？

孔铭：这个问题恐怕要看得长远一些。公司2013年市场费用和业务经费分别占收入比重13%和10%，两者分别代表广告宣传渠道投入和冷链延伸，较快的上涨表明产品结构升级和区域覆盖实现的水平增长仍将会是公司的业务重点，同时人员经费同比增长13%。

当然了，战略上2014年公司将继续抢占市占率，同时“私厨”和龙凤有望在下半年渡过盈亏平衡点：在收购龙凤之后，公司的市占率接近35%，大幅领先思念；另一方面，伴随行业集中度的提升，产品高端化和渠道多样化将取代价格战成为龙头公司的主要竞争战略，从而在阶段性的市场投入期之后，全行业有望在2～3年后迎来净利率的全面改善，而“私厨”系列的扭亏为盈将是重要标志。从公司的股权激励方案中可以看出市占率依旧是其首要目标，业务市场的开拓可能是商超渠道的重要补充。