张佳斌 许钟源

【摘要】本文以华泰柏瑞沪深300ETF和沪深300股指期货真实高频交易数据为基础，结合中国实际情况，运用EViews软件对沪深300股指期货、华泰柏瑞沪深300ETF序列进行单位根检验和协整检验，并进行了期现套利的实证分析，最后得出相應的结论。

【关键词】华泰柏瑞沪深300ETF 沪深300股指期货 期现套利

一、引言

股价指数期货是以股价指数为标的物的衍生性金融商品，因此凡有股票上市的国家，最终均会发展指数期货合约。股指期货加入市场运作后，除了对于投资人选股提供了避险管道，同时也增加市场投机套利的机会。因为当期货交易价格和现货价格偏离太多，就会形成套利空间，于是敏锐的套利者就会伺机进场，赚取这种无风险的套利利润。本文的目的是通过研究股票指数期货市场的价格行为，探讨市场的套利空间与利润。

二、股价指数期货套利策略

（一）股指期货无套利定价

持有成本模型是被最广泛使用的股指期货定价模型，其论述根据是两种具有相同偿付形态的金融资产，在同一时间点，其价格必须一致，否则有着零风险的套利利润。该期货合约的价格是未来现货价格的无偏差的期望值。股指期货合约价格的论述价格应该等于现货指数价格+成本-股利收入。两者一旦不等，就出现套利机会。实际的市场环境中，还存在着交易成本和机会成本和冲击成本，我们应该一起考虑进去。

显然，无套利区间的上界等于完美市场条……