王平

[摘要]我国外汇储备呈现逐年飞速上涨的趋势，引起了国内外广泛关注。本文在对外汇储备、外汇占款等名词进行解释的基础上，从外资流入和贸易顺差方面分析高额外汇储备的形成，并就引发人们忧虑的汇率变动导致外储缩水、外储适度规模和外汇储备与通货膨胀的关系等问题进行了分析。

[关键词]外汇储备；外汇占款；贸易顺差；价值缩水；通货膨胀

[中图分类号]F832[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2014）18-0102-02

1引言

央行2014年1月16日发布的数据显示，截至2013年12月末，我国的外汇储备余额为3.82万亿美元，比2012年年末新增5100亿美元，外汇占款余额为28.63万亿元，比2012年年末大幅增加了2.777万亿元。外汇储备在经历了短暂的放缓后又重新回到了高速的轨道，并再创历史新高。2012年下半年，受到美国QE可能提前退出预期的影响，欧元区各国、印度和印度尼西亚等新兴市场国家面临资本外逃，国际经济环境存在各种不稳定因素，在这种情形下中国仍吸纳了如此庞大的外汇储备，引发了社会对巨额外汇储备新一轮忧虑，再次将外汇储备问题推向了风口浪尖。

2外汇储备与外汇占款

2.1外汇储备的含义和作用

外汇储备是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换的外国货币资产。在现代信用货币制度下，外汇储备在某种程度上类似于金本位货币制度下货币当局拥有的黄金，是一种具有实际价值的资产，作为货币当局发行信用货币的支撑。

拥有充足的外汇储备的国家，处于相对有利的债权人地位，本国居民和国际社会对其经济和货币会有充足的信心。著名经济学家、北京大学厉以宁教授曾指出，如果没有3万亿美元的外汇储备，我们会失去很多主动权。从美国金融风暴到欧债危机，我们看到，外汇储备在“隔离”恶劣的经济环境、拯救国内危机、促使经济健康稳定发展方面发挥着至关重要的作用。

2.2外汇占款

与外汇储备有着密切关系的另一个概念是“外汇占款”。由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需要兑换成人民币才能进行流通使用，国家为外资换汇要投入大量的资金，由此形成本币的投放，形成外汇占款。虽然随着2008年《外汇管理条例》的修订，强制结售汇制度正式退出了历史舞台，但美元汇率的持续走低、人民币持续升值和非自由兑换等原因，企业和个人除留有必要使用量外，多余部分还是倾向于结售汇。

3外资流入和贸易顺差推高外储规模

我国外汇储备规模自2001年入世以来，进入了突飞猛进高速增长阶段。加入WTO后，中国逐渐成为外贸依赖性经济体，成为新的“世界工厂”，贸易顺差快速扩大，人民币升值压力加大，央行必須大量购买美元来抑制人民币升值从而保护出口和经济稳定。2013年人民币对各主要货币几乎全面升值，与西方发达国家主要货币之间的利差也持续扩大，吸引大量资金流入我国。如果央行不采取大规模投放人民币购买外汇的运作，人民币就会急速大幅度升值，对出口和经济社会稳定构成严重威胁。这一过程必然推动外储的快速增长，形成我们所面临的如此巨额的储备总额。央行数据显示，2013年年末金融机构外汇占款余额为28.63万亿元，比2012年末大幅增长了2.777万亿元，成为外汇储备再创新高的主力推手之一。

4巨额外汇储备相关问题

4.1外汇储备的缩水风险

如果手头有一笔闲置的资金，我们自然会考虑这笔资金会不会由于物价等因素贬值，同样，以美元为主体的外汇储备也面临美元贬值等因素所带来的缩水风险。

从2005年汇改到现在不到9年间，人民币对美元的汇率就从8.28降到了6.05，升值37%，美元相对于人民币贬值了27%。当然这并不是说每一单位外储缩水了27%。外汇储备在贸易方面主要用于购买国际商品，只要美元与国际商品的比价没有发生重大的变化，一般不会出现严重的贬值问题。如果是将外汇储备兑换成人民币后购买国内商品，毫无疑问是贬值了。我们举个简单的例子，8年前1美元可兑换8.28元人民币，购买1块巧克力；现在1美元只能兑换6.05元人民币，即使不考虑物价上涨，也买不到相同的1块巧克力了。对我们大多数居民来说，持有的是人民币而不是美元，这可能是导致国内民众对巨额外汇储备缩水普遍担心的原因。

我国外汇储备以美元为主体，美元贬值趋势使得外汇储备面临汇率风险，逐渐调整外汇储备结构，实现外汇储备多元化，在货币篮子里适当增加其他强势货币的份额，通过资产组合有效化解部分风险，可以一定程度上保证我国外汇储备的实际价值。

2013年年底美联储宣布从2014年1月起，每月将长期国债和抵押贷款支持证券的购买规模各缩减50亿美元，正式拉开了退出量化宽松的序幕，这一举措很可能会促使美元汇率上升，以美元标价的国际商品价格出现下降趋势，短期内有利于中国外汇储备的真实购买力上升。

4.2外汇储备的适度规模

决定外汇储备适度规模的因素很多，进出口、外债规模、汇率、应对国际投机资本和突发事件等，都构成对外汇的需求。

我国目前实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币，有管理的浮动汇率制度，汇率浮动范围有限，常年贸易顺差导致国际收支不平衡，单用汇率调节是远远不够的，需要动用外汇储备干预。充足的外汇储备也是人民币国际化稳步推进的保障。我国目前还是非储备货币发行国，人民币在国际市场上还不是自由可流通货币，我们需要大量的外汇储备来支撑投资者对人民币的信心，还需要大量的外汇储备来满足国际清偿能力。可见，我们必须得拥有强大的外汇储备做后盾，但外储并不是越多越好，还有一个适度的问题。

中外经济学家对于外储适度规模有诸多理论，如“一国外汇储备一般不超过GDP的10%”（R.J.Carbaugh和C.D.Fan），“一国外汇储备占外债总额的50%为宜”等，当然还有传统的“满足三个月进口付汇和外债偿付”的标准，将这些经济学理论简单地用于定义中国在经济飞速发展和人民币国际化战略大背景下的适度外汇规模，显然是不科学的。

确定适合中国经济发展的外汇规模大小，判断中国外汇储备是否超出了合理的规模，还是要从外储的收益和成本比较以及对经济的作用和影响等多方面综合考虑。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲指出，当前中国继续积累外汇储备的边际成本已经超过边际收益，表示当前无论用哪种模型测算，外汇储备都已经超过最优量，弊端的影响较显著。

4.3外汇储备与国内通货膨胀

我国外汇储备自2001年起进入高速增长阶段。2006年2月达到8536亿美元，超越日本跃居世界第一；2008年年底，外汇储备余额达10663亿美元，突破万亿美元大关；2009年6月超过2.1万亿美元；2013年年末达到3.82万亿美元如此庞大的规模。高速增长的外汇储备导致外汇占款的增加，进而引起货币供应量的增大，势必会造成国内通货膨胀压力。著名经济学家吴敬琏曾在文汇报上撰文指出：“为了收购18000亿美元的外汇储备，中国人民银行大约要释放156000亿元人民币高能货币即基础货币，再乘以大约5倍的货币乘数，转化为600000亿元以上的货币购买力。”（《适时开放汇率调整出口导向政策》2008年11月）。现阶段我国货币供给量增速远远超过GDP增速，外汇占款是导致这一情况出现的重要原因。当一国流通中的货币超过流通中所需的货币，会造成货币贬值，通货膨胀。面对外汇占款导致的货币扩张，央行虽采取了一系列的冲销措施，如发行央行票据，减少对金融、政府及非金融部门的净债权，提高存款准备金率等，只能是杯水车薪，效果并不明显。人们明显地感觉到“东西越来越贵，钱越来越毛”，更可怕的是“肯定还会再涨”的预期似乎在人们心中根深蒂固。外汇占款所导致的货币增发，也成了中国楼市和股市的兴奋剂，推高房地产、股票等资产的价格，通过传导加剧通货膨胀，人们为了保值纷纷投资楼市和股票，形成恶性循环。

5结论

外汇储备有利于防止国际收支危机和货币危机，保持汇率稳定，维护金融安全，促进出口和就业，对我国的经济发展和金融安全具有举足轻重的作用，有着无法计算的巨大“隐形收益”。但是持续多年的双顺差盈余所导致的外汇储备规模急剧扩大，在增强我国综合国力的同时也给经济带来了不可忽视的负面影响，外储实际价值因美元价值的不断走低而受到威胁，国内的资产泡沫和通货膨胀压力不容乐观，外储的持有成本也不断攀升。要使外汇储备最大限度地发挥积极作用，未来外汇储备改革中心要放在“控制增量，优化存量”方面，确定合理的外汇储备水平，实现储备多元化，通过资产组合化解风险，改善内外部经济失衡，有效利用和引导外资，促进我国经济健康稳健持续发展。

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