上海金融与法律研究院“城市化与金融”系列课题组

我们面临这样一个抉择：城市化如何又快又好地持续下去？

自2008年四万亿经济刺激政策以来，地方政府承担的债务迅速上升。受今年房地产相关税收增幅明显回落等因素的影响，地方财政收入增速放缓，化解地方债务风险成为各方关注的焦点。

当前，我们面临着这样一个根本问题：未来的城市化如何又快又好地持续下去？这一问题又面临两个挑战：第一，现有的城市化模式还能持续吗？如果不能持续，如何化解其带来的债务风险；第二，构建新型的城市化发展模式，不仅需要寻找长效的、稳定的建设资金来源，更需要对地方政府的功能重新审视和定位。

如何看待融资平台和土地财政

复旦大学王永钦负责的课题对地方政府融资平台及345家城投债进行了理论与实证研究，认为融资平台实际上是受到流动性约束的地方政府在经济发展过程中进行的金融创新。

用土地作抵押的项目以及用该项目作为抵押品的证券化资产（ABS），实质性创造了安全资产，不仅为地方政府提供了城市化和经济增长的资金需求，也为企业和投资者提供了足够的优良资产。地方融资平台在一定历史时期，是比较合适的融资安排。

但以土地及其衍生品作为抵押的金融体系过度依赖土地和住房，容易产生泡沫化和去工业化（挤出实业）的现象，且由于其顺周期性特点，会加剧经济波动。这严重制约了中国未来经济增长的潜力，是中国经济可持续发展的障碍。……