刘 旸

(东北财经大学 金融学院，辽宁 大连 116023)

一、引言

自2005年汇率改革以来，人民币汇率进入升值通道，截至2014年1月，人民币对美元汇率已累计升值24.66%，但贸易顺差和外汇储备仍然持续增长。到底汇率的调整能在多大程度上平衡贸易收支，并通过改变相对价格进而影响国内经济?这就涉及汇率传递(Exchange Rate Passthrough，ERPT)问题，即名义汇率变动对一国贸易品的进出口价格和国内物价水平的影响程度。

大量实证研究发现，汇率波动并不能同比例地反映在进出口价格上，即汇率传递效应是不完全的。究其原因，可以从微观和宏观两个层面分析。

(一)微观层面

汇率传递效应的早期研究多是从微观视角出发，以产业组织理论和战略贸易理论为切入点。Dornbusch(1987)的研究由于强调了市场势力的作用及国内外商品间的不完全替代性而被认为具有开创性的贡献［1］。Knetter(1997)指出，不完全竞争市场结构条件下企业实施的国际价格歧视导致了汇率传递的不完全性［2］。Krugman(1986)提出的依市定价理论(Pricing－to－Market，PTM)被视为汇率传递理论的微观基础。依市定价描述了汇率变动引致的成本加成调整行为，即具有市场势力的企业可以在分割的市场上实行价格歧视。沉淀成本的存在也是汇率不完全传递的微观原因［3］。Dixit(1989)认为汇率变动的不确定性和市场的沉淀成本会导致汇率不完全传递，且汇率在不同的变动幅度下其价格传递是不对称的。厂商生产的全球化趋势也是汇率不完全传递的原因之一［4］。Bacchetta ＆ Wincoop(2005)指出，正是由于国外出口厂商使用了大量源于其他国家的中间投入要素，才导致了汇率的不完全传递［5］。……