吴迪

中国的债务危机已经发酵了很久，终于引来了一个里程碑似的事件。千呼万唤之下首例公司债券违约事件发生了，上海超日太阳能科技股份有限公司发行的 “11超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付。不少评论员都说这有可能成为引爆信贷市场挤兑风潮的导火索。公司债券违约的闸门已经打开，这对于伤横累累的股市可以说是一记重击。

正如笔者多次撰文指出，目前国内的投资边际回报率已经降到改革开放以来最低水平，这反映出了一个非常残酷的现实，那就是公私部门的资金资源错配现象十分严重，在这种情况下，系统性的债务违约风险只能越来越高。

索罗斯不久前放出狠话，再有两三年时间，中国将可能爆发大规模的债务危机，而这次公司债券刚性兑付神话的破灭使得索罗斯的惊悚之言也并不那么危言耸听。可喜的是，中国经济依然将保持较高速度增长，这使得银行等金融机构有充分的空间去消化债务问题。

有趣的是，“11超日债”违约事件所暴露的问题正是资金资源错配现象。换句话说就是，国民经济中的某些领域投入了过多的资本金，结果导致产能过剩和投资回报低下。这个现象的始作俑者非2008年底启动的4万亿元救市计划莫属，太多的资金，太少的投资机遇，于是许多行业都播种下了疯狂投资的苦果，比如新城开发项目上得太快太多，结果导致神州遍地是鬼城。

透过“11超日债”违约事件的面纱我们看到，中国的太阳能产业投资过度，产能严重过剩。……