卞志村 唐燕举

纵观我国货币当局2008年以来的资产负债表，不难发现，最突出的运行特征便是外汇储备和基础货币投放量持续大幅增长，这种运行特征与财政政策休戚相关。从国库资金渠道来看，2009年以来央行实行宽松的货币政策，年均新增基础货币投放量约为2.8万亿元，而积极财政政策使得政府存款同比增长不断下降，等同于向经济体注入大量流动资金，由此产生的放大效应使得全社会的基础货币投放进一步增加，流动性进一步扩张。与此同时，国家财政部、税务总局不断调整我国出口退税政策，从2008年8月到2009年4月，我国六次上调出口退税率，在全球经济衰退背景下，我国出口强势反弹，外汇储备得以不断大幅上涨。

积极的财政政策还表现为扩大政府固定资产投资规模，用以拉动经济增长。2008年11月国务院公布十项扩内需保增长的宏观经济措施，其中最著名的当属中央政府计划分两年以1.18万亿元财政资金，拉动社会配套资金以形成4万亿元基础设施建设投资计划，并以此带动地方政府及全社会增加投资超过20万亿元。同时，为解决地方政府项目资金来源不足，中央财政还连续几年为地方政府代发2000亿元地方债券。但现实情况是，地方政府配套资金很有限，通过发行债券筹集资金的进展又很缓慢。因此，鼓励或直接要求银行增加贷款投放、参与财政刺激计划的模式迅速被各级地方政府采用，银行信贷出现了井喷。2009年新增GDP总额约2.7万亿元，而同期新增贷款却高达9.6万亿元，为当年新增GDP的3.6倍;到2011年年底，3年间我国信贷规模累计扩张了24.5万亿元，同期GDP累积仅增长15.9万亿元。在以大量发行国债为代表的强烈刺激性财政政策推动下，我国基础货币规模空前翻番，最终造成全社会流动性的泛滥。基础货币投放量从2008年年底的12.9万亿元一路高歌猛进，到2013年年底已达27万亿元，短短五年间，基础货币增加了1倍多。过多的货币追逐过少的商品，必然导致物价上涨。

综上所述，国际金融危机以来，我国的物价变动虽然直观上对应着经济体内货币供给的波动，货币供给又与央行控制的基础货币息息相关，但由于我国的特殊国情，财政政策可以通过多种渠道来对货币政策的实施加以影响。经济体内的流动性，信贷量乃至整个货币供应量都受到财政政策的影响。正是基于积极财政政策的影响，我国的物价水平波动曲线在2009年前后走出了一条典型的“V形”轨迹，故笔者认为我国物价水平是由财政政策主导的。

(田风摘自《中国金融》2014年第17期《财政政策对物价的影响》)