货币政策可定向定量适度宽松

在当前整体流动性偏紧、利率市场化加快推进以及美国货币政策实质性转向的大背景下，创新性实施政策组合工具，切实降低不断抬升的实体经济融资成本，对于稳定经济增长、调整经济结构都非常紧迫。

从近期金融数据分析，2月社会融资总额大幅收缩，1-2月新增合计已经较去年负增长，通过数据还是能够发现一些并不积极的信号。同时，央行保持适度从紧的货币政策，继续对影子银行活动进行控制，M2增速在合理区间内运行，委托贷款、信托贷款等继续下滑，整个社会融资总量出现下降。而2014年以来经济产出活动的下降，也是造成贷款和存款增长较为乏力的重要原因。

金融部门的资产负债表明显恶化。2008年国际金融危机以来，中国杠杆率的增势在全球主要经济体中较为突出。不同于美国，中国加杠杆来源于实体经济的融资需求，特别是地方政府通过融资平台，利用贷款、城投债、信托、BT等多种方式增加杠杆。此外，银行机构虽然表内杠杆不高，但是通过资金腾挪信用扩张形成的“银行的影子”，客观上推升了表外杠杆。

从这些部门的资产负债表看，资产端主要是期限较长、流动性较差的投资，但负债端是期限短但流动性强的债务工具，因此，资产端与负债端、供给端与需求端之间的期限和流动性错配导致融资成本大幅上升，特别是债务存量债务上升导致利息支出消耗更多新增融资资源，融资向投资的转化能力下降。……