孙 明，许靓静，叶 桐

（1.安徽财经大学 会计学院，安徽 蚌埠 233030；2.安徽开源路桥有限责任公司，安徽 合肥 230031）

1 引言

近几十年来学者们的研究发现市场上存在各种“异象”，如规模异象，反转策略异象，市盈率异象等，而这些“异象”的存在质疑了作为资本市场研究的重要理论基础的有效市场理论和资本资产定价模型，各种“异象”中，应计异象是近年来学术界讨论的热点①.应计异象最早是由Sloan(1996)发现的，所谓应计异象，就是盈余的应计部分持续性与现金流部分的持续性不对称，前者的持续性要明显低于后者，市场并不能有效识别出两者的差异，高估会计应计低估现金流，而投资者能够通过买入低应计的股票，卖出高应计的股票，来赚取超额回报.

2 文献综述

从Ball和Brown开始会计盈余在股票定价中的作用一直是学术研究的重要问题，不少研究将视角转向盈余的各个组成部分.Sloan(1996)[1]首先提出了应计异象，通过检验盈余的应计部分和现金流部分的持续性以及市场对应计部分的定价问题，发现投资者可以通过对这种会计信息的理解构造投资组合在未来能够获得10%左右的超额回报，Sloan的研究开辟了资本市场异象研究的一个全新领域.对于应计异象的成因，许多学者也进行了探讨.Hirshleifer和Teoh(2006)从投资者对盈余和盈余组成部分关注程度的角度对应计异象进行解释[2].而应计异象是不是只有美国存在呢，部分学者对应计异象是否是国际现象进行了研究.LaFond（2005）通过研究17个国……