近期锌价大涨，主要源于市场对于国外锌矿山闭坑导致锌精矿长期供应趋紧的预期以及近期多头资金的积极介入。但是当前的供需关系难撑大涨行情，同时，环保监管的日益严格，也影响镀锌、锌合金等下游生产，锌价短期的大涨势头也难以为继。

6月以来国内外锌价大涨。6月中旬伦锌和沪锌均分别向上突破前期2150美元/吨、15500元/吨的重要压力点位，截止到6月末，沪锌大涨5.25%，伦锌大涨7.98%，创16个月以来新高。业内人士普遍预测，锌价向上突破，更多是来自于市场对于国外锌矿山闭坑导致锌精矿长期供应趋紧的预期以及近期多头资金的积极介入。

未来迎大型锌矿关闭潮

根据国际铅锌研究小组（ILZSG）最新公布的数据，今年1～4月全球锌精矿产出421万吨，较去年同期小幅回升0.4%。主要是美国和墨西哥的产量增加弥补了加拿大、爱尔兰和秘鲁的下降数量。前4个月全球精炼锌产量1346万吨，消费量1358万吨，供应短缺10.7万吨，供应缺口呈现拉大趋势，而去年同期为过剩3.2万吨。

2013年，海外部分锌矿山的关闭已经预示着全球锌精矿供应可能面临短缺。资料显示，嘉能可超达公司在加拿大的不伦瑞克（Brunswick）和珀塞维兰西（Perseverance）锌矿2013年关闭，全球约减少锌供应30万吨/年。2014年，矿产巨头印度韦丹塔矿业集团(Vedanta)也将关闭爱尔兰利希恩锌矿(Lisheen)，该矿产能为17.5万吨。五矿资源公司在澳大利亚的世纪锌矿(Century，全球第三大锌矿山)年产50万吨项目将于2015年中停产。纳米比亚Skorpion的年产15万吨项目也将于2017年停产。

巴克莱银行预计，近几年约有100万吨锌产能由于矿山关闭而消失。除了矿山关闭直接影响精矿的供应之外，一部分在产的矿山，由于长期开采，矿山品位不断下降，因此也将造成未来2～3年锌精矿供应量减少。

未来大型锌矿山关闭潮的出现，届时周期性的短缺不可避免。嘉能可超达公司锌市场主管丹尼尔·马特预测，到2016年全球将新增锌精矿需求200万吨，而未来全球新增锌精矿项目只能提供110万吨的供应。而到2020年，则需要新增500万吨的锌精矿山产能满足供给。

供给缺口促锌价大涨

从国内锌精矿供应来看，今年以来锌精矿产出维持增长趋势。1～5月，国内锌精矿累计生产211.64万吨，与去年同期的211.93万吨基本相平。而今年国内锌精矿进口量前3个月增长明显，但4～5月开始下滑，1～3月进口累计增长高达31%至55万吨，1～5月国内累计进口量仅提高至78.25万吨，累计增速放缓至1.9%。

对于进口锌矿在4～5月出现放缓，中信期货分析师郑琼香认为主要有两方面的原因：一方面，一季度国内锌精矿生产受天气寒冷及春节因素影响，国内矿停产较多，所以进口较多国外锌精矿以弥补国内需求。随着4～5月份国内锌精矿逐渐释放，对进口矿的依赖度有所下降；另一方面，进口锌精矿与国内矿相比不划算，从现金计算来看，会出现亏损。但部分企业利用信用证进口锌精矿从而达到融资目的，而国内矿山企业多采用现金现算结算方式，并不能进行抵押，故一季度部分企业由于资金周转及融资等需求，从而加大锌精矿的进口。但随着今年春节后金融机构对进口套利融资行为加强限制，4～5月锌精矿进口融资情况也受到了一定影响。

受今年国内宏观经济影响，今年一季度下游消费低迷，在此情况下，国内许多冶炼厂选择提前检修的方式应对价格带来的冲击。据记者统计，就包括云南金鼎、湖南太丰、陕西东岭、驰宏锌锗、罗平锌电、汉中锌业等十余家企业分别选择检修。

由于国内锌精矿的供应充足，加工费得以上涨，7月份锌精矿加工费维持于5100～5300元/吨，企业利润有所上开，国内很多冶炼厂重启暂时关闭的产能。国家统计局数据显示，1～5月份国内精锌累计产量217.75万吨，同比仅增加2.6%。3月国内精炼锌为40.57万吨，环比增0.58%，而5月份，产量已增至4.4%（上述十余家冶炼厂纷纷复产）。据记者统计，目前国内锌冶炼企业的平均开工率已从一季度不足60%达到目前的70%～75%之间，国内冶炼厂开工意愿逐步提高。

值得注意的是，随着未来进口锌精矿供应的不足和价格的恢复，由于成本等因素停采的国内小型矿山可能将陆续加大开采量。而随着这些停产或半停产小型矿山产能的逐步恢复，一些原本受制于原料的中小型冶炼厂将逐步扩大产量。

需求难撑大涨行情

据统计，6月份受益周边市场带动，国内锌价摆脱底部，但上涨区域差异性分化明显。上海地区普通0#锌最高逼近15700元/吨以上，南储及天津地区国产锌锭跟涨乏力。截至6月底，天津地区普通锌锭价格维持15500～15600元/吨之间，主要因为北方地区的环保政策对镀锌、氧化锌等用锌企业开工率水平的影响所致，终端企业需求偏差。而南方的锌冶炼企业相对集中，货源相对过剩，加之进口锌冲击使得南储锌价上涨压力大。成交来看，终端产品利润不高加之企业资金偏紧，因此实际下游商家多按需采购为主，市场主要成交仍贸易商投机性买卖为主。库存方面，伦敦金属交易所的锌库存已从高位下降至55.97万吨，下降幅度45.3%；上海期货交易所锌库存也从高位下降至20.92万吨，下降幅度49.7%。

锌的国内外需求基本一致，以房地产和汽车为主，其中房地产行业占消费比重一半以上。从目前全国房地产行业发展情况看，锌未来消费增长幅度有限。1～5月份，国内房地产施工面积累计同比为12%，较2013年下滑了4个百分点。

海通证券有色金属行业首席分析师钟奇指出，从供给与需求角度来看，目前锌处于一个供需拐点的位置。由于锌价持续两三年处于低位，大量锌的生产企业基于对未来锌价的悲观以及长期在成本线附近徘徊没有太大利润等原因而退出市场，这直接造成了今年上半年锌供给的大幅下降，进而出现了供给端的缺口，进而促成锌价大涨。

进入7月，锌的季节性淡季明显，但是由于主要铅锌冶炼厂商在今年上半年检修的缘故，淡季的锌锭生产将不受到传统检修季的影响。而随着锌价的上涨，国内冶炼厂的开工率的攀升，特别是盈利企业仍会扩大冶炼产量，锌锭供应短期仍将处于供过于求的格局。

由于我国近几年锌价行情低迷，销售价格普遍维持在成本线下上，冶炼企业的销售客户群体主要为贸易商，所以锌目前的产量和库存并不能同实际下游需求所匹配。而且近期爆发的青岛港金属融资骗贷事件使国家监管的目光聚焦到金属贸易领域。虽然锌被认为是继铜贸易之后最佳的贸易品种，但贸易产品银行贷款严格审核制度将影响锌贸易，尤其是上海及广东地区的贸易。此外，我国的环保监管的日益严格，也影响镀锌、锌合金等下游生产，锌价短期的大涨势头难以为继。