郑兰祥，朱梦颖

（安徽大学 经济学院，合肥 230601）

世界各国都存在中小企业融资难现象，大量研究表明，企业融资显著地受到规模因素的制约，中小企业的融资行为及其面临的环境约束与大中型企业存在明显差异。特别在我国，融资难的问题更加突出，融资困难成为制约中小企业发展的瓶颈。研究中小企业的融资行为，探寻中小企业融资选择的影响因素以及导致中小企业融资困难的可能因素，进而推动相应改革措施的出台，以进一步提高小企业的融投资效率，充分发挥其在经济发展中的重要作用，具有重要的理论和实践意义。

根据叶友和杨郊红（2005）［1］、刘平怡和徐玮（2006）［2］的分析，融资结构理论主要回答以下几个问题：第一，融资结构与企业价值是否有关？第二，是否存在最优融资结构，还是仅遵循某一特定的融资顺序而随机形成一个融资结构——并不考虑如何保持一个最优结构？第三，融资结构与公司治理有怎么样的关系？第四，融资结构的影响因素有哪些？它们如何起作用？本文针对融资结构与企业价值、融资次序、融资结构与公司治理，以及融资结构的影响因素，梳理相关的实证研究，并作了总结与展望。

一、融资结构与企业价值

融资结构理论的核心问题是研究融资结构与企业价值的关系。20世纪50年代以来，西方经济学家对企业的融资结构问题进行了深入的理论探索，形成了若干种研究企业融资结构与企业市场价值关系的融资结构理论，国内外关于两者的实证研究也很丰富。……