朱卫东， 王 锐， 于志军

（合肥工业大学管理学院，合肥 230009）

一、引 言

现实经济活动中，由于代理问题和信息不对称的存在，企业的资本投资既可能因为信息不对称而导致投资不足，也可能因为代理成本低而引发投资过度，过度投资和投资不足均偏离了企业价值最大化的目标。近年来我国企业的投资效率普遍偏低，非效率投资行为普遍存在，过度投资问题尤其严重。因此探索如何改善公司投资行为以提高资本的配置效率就成为众多学者关注的重要课题。

已有的研究主要探讨了股东治理、董事会治理和管理层激励等内部治理机制对公司投资效率的影响。而外部治理机制的作用，尤其是产品市场竞争对投资效率有何影响较少引起关注。Shleifer ＆Vishny（1997）指出，产品市场竞争能以最有效的方式揭示信息，降低信息不对称程度以及缓解委托代理问题，可能是世界上通向经济效率最有力的力量［1］。因而，研究基于委托代理问题的过度投资行为不能忽视产品市场竞争的影响。本文以转轨经济加新兴市场化时期的中国上市公司为研究样本，基于Richardson预期投资模型，实证检验产品市场竞争与企业过度投资的关系，对经济转型过程中企业治理机制的优化和投资决策的制定提供参考。

二、理论分析与研究假设

由于所有权与经营权相分离，经理层努力经营的成果主要由股东分享，因而管理者会产生私利动机以求个人利益最大化，这种动机体现在投资领域就是过度投资。……