绍兴文理学院 黄 阳

一、引言

在全球经济一体化的背景下，跨国投资是我国企业实现跨越式发展、提高核心竞争能力的根本途径。然而，由于我国企业跨国投资经验的缺乏和风险防范意识薄弱，企业的跨国投资风险日益暴露，而且这些风险贯穿于整个跨国投资过程并且彼此之间存在着非常密切的相互影响和相互作用的关系，这更加剧了风险的传染性和不确定性。正确识别各种跨国投资风险，探索风险间的耦合关系，有效实施风险预警、采取措施规避风险，对国际投资者来说尤为重要。

目前，国外关于跨国投资风险的文献较为广泛，也取得了一定的研究成果。国外关于跨国投资风险的定量评估方法主要包括预先警报系统评估法、评分定级评估法、国别评估报告法、清单评估法和国际投资风险指数评估法。其中国际投资风险指数评估法有以下几类：富兰德指数（FL）、国家风险国际指南综合指数、《机构投资家》国家风险等级表、《欧洲货币》国家风险等级表等。相对而言，我国学者对于跨国投资风险的研究主要停留在定性研究的阶段，集中于识别风险因素和针对防范控制措施的研究上。总体而言，这些研究大多站在宏观风险的角度，忽略了与投资企业内部风险之间的相互作用。要进行企业跨国投资的风险预警，就有必要站在全局的角度研究风险之间的耦合关系。而国内外对这方面的研究存在明显不足，这就为本文提供了一定的研究空间。基于传统研究的不足，本文从跨国投资的动因出发，对企业跨国投资风险进行归纳梳理，重点分析风险因素之间的耦合机理。并借鉴“矩阵评价”的核心思想和“SPACE矩阵”的基本原理，构建企业跨国投资风险耦合预警矩阵模型，实现了风险预警与风险防控的有机结合。本文的研究具有重要的理论意义和现实意义。

二、企业跨国投资风险耦合机理

（一）企业跨国投资风险因素 唯物辩证法认为，内因是事物变化发展的根据，外因是事物变化发展的条件。在对跨国投资相关理论进行分析与总结的基础上，本文认为企业跨国投资的动因主要在于两方面：一是企业核心竞争力，它是企业进行跨国投资的内在动力；二是区位吸引力，它是进行企业跨国投资的外部条件。具体而言，企业核心竞争力体现于硬实力和软实力，即企业资源和企业能力。区位吸引力体现于宏观吸引力与中观吸引力，即投资环境和投资产业。

根据跨国投资的动因，可以映射出企业跨国投资的风险主要来自于资源风险（RR,Resource Risk）、能力风险（CR,Capability Risk）、环境风险（ER,Environmental Risk）和产业风险（IR,Industry Risk）。其中资源因素和能力因素属于企业内部风险因素。环境因素和产业因素属于企业外部风险因素。

（1）内部风险因素——资源因素与能力因素。企业资源是指企业拥有或控制的一切有形和无形的要素。企业能力是指协调和驾驭内外因素、配置资源并发挥其竞争作用的能力，它是企业资源之间以及企业与环境之间交互联系的纽带。企业持续竞争优势依赖于企业资源禀赋，以及运用和整合这些资源的能力。对于跨国投资企业，其核心竞争力必须具备具有价值性、异质性、独特性和持久性。

（2）外部风险因素——环境因素与产业因素。跨国投资环境因素一般包括政治风险（P,Political risk）、经济风险（E,Economic risks）、社会风险（S,Social risks）和技术风险（T,Technical risk）。政治风险是指突发性政治事件或政府行为对企业国际化经营可能带来的挑战。经济风险是指外汇、利息、经济景气状况等波动导致跨国投资企业发生亏损、倒闭的影响。社会风险是指不同地域的文化传统、消费心理和种族信仰等对跨国经营产品类型、质量、工资标准的不同要求导致企业收入减少、费用增加的可能性。技术风险是指东道国技术水平、趋势与事件对企业国际化经营所带来的重大影响。产业因素主要包括产业组织特性、产业政策特性以及产业市场特性等等。此外，波特认为产业因素对企业的影响主要取决于产业的竞争状况，即五种基本竞争力量,即进入威胁、替代威胁、现有竞争对手的竞争、购买方议价能力和供应方议价能力。

（二）企业跨国投资风险因素耦合关系 根据物理学中“耦合”的定义，本文提出跨国投资风险耦合概念，即指跨国投资活动过程中各种风险之间的依赖和影响关系。这种内部风险与外部风险之间的耦合关系就会最终导致企业跨国投资风险的加强和减弱。企业跨国投资风险耦合机理如图1所示。而通常内部的能力风险（CR）与外部的环境风险（ER）相互影响,内部的资源风险（RR）与外部的产业风险（IR）相互影响，具体如下：

图1 企业跨国投资风险耦合机理

（1）企业能力和企业资源的耦合关系。能力和资源的相互联系主要体现在以下两个方面：一是资源和能力互相依赖。资源是能力的保障，企业能力的形成依赖于经营者、技术人员以及先进的设备、专利等人力资源、物资资源和无形资源。能力是资源保持持续竞争力的源泉，企业若不具备合理配置资源的能力，拥有再优越的资源条件，也难以发挥持续优势；二是资源和能力可以相互转化。资源可以形成能力，反过来能力也可以促进资源的积累。例如以消耗资源为代价的人力投资可以提高人的能力，通过培训将知识作为资源内化可以变成人的能力。

（2）企业资源与投资产业的耦合关系。产业是连接宏观环境和企业内部环境的桥梁，对企业资源的影响尤为突出。一是企业资源的获取和选择都要受到相关产业因素的影响与制约。产业的组织特性决定了企业的业务领域选择与成长方向,从而引导了企业资源种类的选择。所处产业的原材料市场决定了企业资源数量与质量。此外，产业的政策特性也决定了企业资源配置结构，产业政策可以看作有关资源配置结构的经济政策，国家会通过产业政策干预产业结构布局。二是企业资源基础与企业进入东道国新产业的时机之间存在两方面的关系：一方面，企业的资源基础影响企业进入一个新的产业的时机选择；另一方面,一个企业进入某个新产业的时机先后影响到企业的资源积累。一般地,资源基础雄厚的企业比资源基础薄弱的企业更可能率先进入某个新产业或新领域,而率先进入某个新产业又能使企业抢先占有关键的稀缺资源,从而发挥所谓的先行者优势效应。

（3）企业能力与投资环境耦合关系。企业能力只有与环境相联系才能形成企业客观持续的竞争优势。首先,外部环境对企业能力的形成具有刺激和引导作用。在跨国投资中，环境因素瞬息万变，新的环境必然会要求企业新形态的能力与之适应。企业能力也只有不断适应外部环境才能体现其存在的意义。其次，企业能力最终是一种市场表现,即最终表现为企业及其产品的市场扩张能力、盈利能力和抗风险能力等。

三、企业跨国投资风险耦合预警指数

（一）企业跨国投资风险指标 具体如下：

（1）指标体系框架设计。企业跨国投资四个维度风险都包括无穷无尽的风险因子，而企业管理者不可能也不需要对所有的风险因子都加以关注，因此，本文主要针对跨国投资的特征来设计4个维度的16个风险预警指标，如表1所示。每一个风险预警指标下又有多个测量指标，由于篇幅有限，本文不以列举。

表1 企业跨国投资风险指标体系框架

（2）预警临界值确定方法。由于企业跨国投资风险自身的复杂性和不规则性，无法形成一个行业内公认的警戒线标准，对于预警临界点的确立一直是一个难题。本文在确定“预警临界值”之前，先需要对所有风险指标进行定量测算。绝大多数指标都可以查到客观数据，若不能查到的指标则需要聘请有关专家进行分析评价。然后将每个风险指标的预警临界值规定为三个数值η1、η2、η3，将风险划分为无警、轻警、中警和重警四个区域。η1、η2、η3分别为该指标前5年的平均值、落后平均值和先进平均值。

（二）基于耦合度的企业跨国投资风险预警指数 具体有：

（1）企业跨国投资风险耦合度公式。假设一个企业在跨国投资过程中面临着n种风险，则可以用方差来描述企业所存在的风险状态：

其中，σ2为企业所面临的风险状态，σi为某一风险i事件的风险值，wi为事件i在风险事件组合中的权重，ρij指风险事件i和j的相关程度,对跨国投资的整体风险而言，相关系数反映了在企业跨国投资过程中各种风险之间的耦合程度。相关系数的绝对值小于1，即-1≤ρij≤1。权重wj可以由层次分析法、熵权法等确定，ρij值可以通过SPSS软件相关系数功能项确定。

（2）企业跨国投资风险预警等级判定原理。为了便于风险矩阵的设计，本文借鉴功效系数法的思想将所有部风险指标值无量纲化，并界定在R∈［0，4］的区域内。假设ti表示指标实际风险值。tmax表示最大值。tmin表示最小值。η1、η2、η3分别表示三个预警临界值（如图2）。由此，可以给出如下定义：

定义 1：如果计算值 η3≤ti≤tmax，则 R∈［3，4］。表示风险水平为“重警”，用红色标注。

定义 2：如果计算值 η2≤ti≤η3，则 R∈［2，3）。表示风险水平为“中警”，用橙色标注。

定义 3：如果计算值 η1≤ti≤η2，则 R∈［1，2）。表示风险水平为“轻警”，用黄色标注。

定义 4：如果计算值 tmin≤ti≤η1，则 R∈［0，1）。表示风险水平为“无警”，用绿色标注。

图2 风险警度判定原理

根据定义，可以得到如公式（1）的数学模型进行值的计算：

（3）企业跨国投资风险耦合预警指数计算公式。本文认为企业跨国投资风险耦合关系体现在两方面：一是单个维度风险因素内部所属的风险因子之间的耦合；二是各维度风险之间的耦合。因此，根据风险耦合关系和耦合度公式设计企业跨国投资风险耦合预警指数（公式2）。为了便于耦合预警矩阵模型的设计，本文规定资源风险耦合预警指数RR和环境风险耦合预警指数ER为负值，能力风险耦合预警指数CR和产业风险耦合预警指数IR为正值。能力风险-环境风险耦合预警指数Rx和资源风险-产业风险耦合预警指数Ry也分别做了正负值的条件规定。

四、企业跨国投资风险耦合预警矩阵模型

（一）矩阵模型风险预警原理 企业跨国投资风险耦合预警矩阵模型是通过跨国投资风险因素间的耦合关系和耦合预警指数设计的，它的主要功能是识别跨国投资风险的大小，并定位出导致跨国投资风险的关键因素，然后提出不同风险特征下不同的风险防控策略。矩阵评价法是一种直观的评价方法，常用于战略决策分析和项目风险评价等领域。在本文的研究中借鉴“矩阵评价”的核心思想，构建企业跨国投资风险四维耦合预警矩阵模型，其基本原理如图3所示。该模型的操作方法为：将能力风险-环境风险耦合预警指数Rx作为X轴的值，将资源风险-产业风险耦合预警指数Ry作为Y轴的值。然后标出X，Y数值的交点（Rx，Ry）。该点落在不同的区域代表不同的风险预警等级，从内到外四个警级分别用绿色、黄色、橙色和红色表示，分别代表无警、轻警、中警和重警。并将矩阵的4个区域扩展为8个模块，根据每个模块中耦合预警指数值可以判断跨国投资风险特征，定位出跨国投资风险的关键因素，从而为风险控制策略的制定提供依据，如图3所示。

图3 企业跨国投资风险耦合预警矩阵模型

根据图 3和公式（2）可知，在第Ⅰ区中，Rx＞0，Ry＞0，则表明“能力风险大于环境风险，产业风险大于资源风险，能力风险和环境风险是导致跨国投资风险的主要因素”，其中在模块①中，Rx＞Ry，本文简称此模块为“产业-能力风险主导型”。在模块②中，Ry＞Rx，本文简称此模块为“能力-产业风险主导型”。依此原理，在第Ⅱ区中，模块③为能力-资源风险主导型，模块④为资源-能力风险主导型；在第Ⅲ区中，模块⑤为资源-环境风险主导型，模块⑥为环境-资源风险主导型；在第Ⅳ区中，模块⑦为环境-产业风险主导型，模块⑧为产业-环境风险主导型。

（二）矩阵模型风险防控原理 依据“SPACE矩阵”原理，（Rx，Ry）落在在不同区域表明了企业可采取的跨国投资风险不同的控制策略，如图3所示，具体而言：Ⅰ区为“投资分散策略”。Ⅰ区表明产业风险较大，所以企业应分散投资，投资于多个产业，从而起到分散产业风险的作用；Ⅱ区为“内部控制策略”，Ⅱ区表明外部风险均较小，但内部风险相对过高。即该跨国投资外部环境比较优越，但企业内部经营和管理较差。所以，企业应采取内部控制型策略防控风险；Ⅲ区为“环境适应策略”，Ⅲ区表明环境风险较大。所以企业应积极调整内部组织结构，以适应外部环境，即需采取“环境适应型”策略防控风险；Ⅳ区为“投资回避策略”，Ⅳ区表明该跨国投资内外风险均较大，经营投资状况岌岌可危，故不宜在该国进行此项投资，企业应采取投资回避型策略规避风险。

五、结论

通过以上分析和研究，可以得到以下三方面的研究结论和成果：一是企业跨国投资风险形成是一个企业内部风险和投资环境风险耦合作用的过程，其中内部的资源风险主要与外部的产业风险相互影响，内部的能力风险主要与外部的环境风险相互影响。二是借鉴耦合度的思想构建了企业跨国投资风险耦合预警指数。三是将“SPACE矩阵”原理引入到企业跨国投资风险预警领域，融合耦合预警指数，设计了企业跨国投资风险四维耦合预警矩阵模型，该模型不仅能直观地预警企业跨国投资风险状况，而且还可以为风险控制策略的制定提供很好的依据。本文仅对企业跨国投资风险耦合预警矩阵模型进行初步探索，在以后的研究中将结合应用和实证研究，对本研究进行不断修正和完善。

［1］ 钞鹏：《中国企业跨国投资的经济学分析》，《现代经济探讨》2012年第12期。

［2］ 张友棠、黄阳：《基于行业环境风险识别的企业财务预警控制系统研究》，《会计研究》2011年第11期。

［3］ 邹仿涛、高勇强：《资源基础与企业进入新产业的时机选择》，《华东经济管理》2007年第10期。

［本文系2011年国家社会科学基金后期资助项目（编号：11FGL 004）、绍兴文理学院博士科研启动项目（编号：20125040）、绍兴市教育科学2013年规划课题（绍市教科规办［2012］5号）的阶段性研究成果］