吴以　邹平

摘 要：产业政策是一种政府行为，是政府为了实现其经济和社会发展目标而制定的各种政策总和。本文基于Tirole（2006）的企业融资分析框架，分析了政府的投资补贴、收入税和预算平衡三种产业政策对企业家融资能力和股权价值的影响。理论研究表明：就股份制企业而言，投资补贴政策将增加企业家的融资能力及其股权价值，扩大投资规模，收入税政策则相反；预算平衡的产业政策对企业家的融资能力、股权价值及投资规模无影响。此外，在投资补贴和预算平衡这两种产业政策下，企业家的股权价值均大于1，且投资规模与其自有资产呈一种倍数关系。然而，在收入税政策下，企业家的股权价值则不一定大于1，投资规模也未必是其自有资产的倍数乘数。

关键词：产业政策；融资能力；股权价值；道德风险；可变投资

中图分类号：F224.3 文献标志码：A 文章编号：1671-1254（2014）01-0071-06

一、产业政策相关问题概述

通过实施产业政策、促进特定产业部门的快速发展，从而带动整个经济的健康发展，是发展经济学的主流观点之一。但是，政府实施产业政策是否有效，学术界仍未达成共识。作为政治经济学的创始人，萨伊（1982）指出，政府有责任、有义务为经济的健康发展提供一个公平、安定、有利的外部环境[1]。Bernanke和Gertler（1989）基于经济周期理论，引入代理成本构建了新的理论模型，证明企业的融资约束不但受到自身信用评级变化与公司资产净值的影响，而且受到不同产业政策的影响。……