薛原

通过创业板走势，我们再次领略了股市神秘莫测的一面。时至今日，市场对于创业板高估值的认识也趋于分化。有部分机构认为：“新经济、新产业和新生活”为创业板插上了成长的翅膀，对小盘股新经济的主题投资已经深入人心。因此，在经济转型尚未完成的背景下，创业板的高估值或将会成为一种常态，不能用传统蓝筹股的估值体系来判断其价值。

时下牛气冲天的创业板炙手可热，十足的赚钱效应吸引着各路资金进进出出，好不热闹。然而，同样不容忽视的是，创业板这枚灿烂硬币的另一面并不光亮。经过一个鸡犬升天式的狂奔盛宴后，长期上涨积累的巨大获利盘、达到中小盘历史高点的估值以及新股发行和老股套现，已经开始对2014年的创业板形成潜在威胁。股市的规律屡次昭示，当市场狂热到理性的声音彻底消逝时，风险也就不远了。

谁也无法准确预言创业板大顶何时到来。不过，该指数要重现2 013年的牛势难度也极大。相反，在负面因素持续积累下，反倒可能面临着技术性调整。因此，从全年范围看，马年创业板出现阶段性的“马失前蹄”，甚至“5.30”式的崩塌杀跌，并不是危言耸听。一旦系统性风险来临，泥沙俱下，即便成长性再好，中短期的杀伤力也足以让投资者们“喝一壶的”了。这些都意味着，2014年投资者操作创业板股票的难度大大增加了。

中小板红旗扛起来

回顾2013年，由于经济增长乏力、市场流动性不足，上证指数全年下跌了6.75%。而在经济转型的中长期背景下，符合国家产业政策支持的创业板年涨幅为82 .73%。A股市场结构性行情特征愈发明显。既然经过一年的疯狂，创业板未来的成长性已经出现些许透支，震荡幅度将可能加大，而主板又受多重因素制约，缺乏资金参与，于是今年许多投资者将目光转向了中小板市场。

从国内股票市场的发展历程看，中小板市场可以说是创业板的一种过渡，两者既有差别，又有关联。除了上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件等方面有所区别外，两个市场服务的对象比较相近，都是处于成长期或创业期的中小企业，且均属于小市值品种；从个股行业分布情况看，两者也比较类似，囊括了电子信息、TMT、新能源、新材料、智能设备、生物医药、环保等新经济产业；行业中一批基本面和成长性良好的中小板和创业板相关个股，都一同被基金等机构资金集中持有。因此，中小板在创业板暴涨的示范效应下，后市有望成为结构性行情的新战场。

兼具估值和成长的比较优势

据统计，创业板基于过去12个月累计利润的市盈率已经进入70倍左右的区间，这当中隐含了投资者对于创业板企业，尤其是龙头企业继续高增长的预期。这一估值区间差不多已经接近2010年底上一轮中小盘股票大牛市时期创业板估值水平。更不利的是 3月份后期，600多家新股会逐步排队I PO上市，开闸之后，创业板估值也将面临压力。此外，就是创业板高管解禁。有数据显示，创业板2014年上半年的解禁市值就达到2000亿元左右，超过了2013年全年的水平。

相比创业板，目前中小板平均估值不足40倍，远低于创业板整体水平。另一方面，截至2月13日，在716家中小板上市公司中，共有712家披露了年报预告，预喜的共计有472家，占比约66.29%。而同期对应的创业板业绩预喜的公司家数占比为61.09%。从风险收益比上看，中小板股票已经形成估值洼地，而总体业绩预期又优于创业板，因此比较而言，中小板更具投资价值。

中小板指数有突破迹象

2008年10月至2010年11月，中小板曾经迎来一波类似于2013年创业板的牛市行情。围绕着七大战略产业，中小板个股平均涨幅超过300%。由于累积升幅过大，随后两年中小板进入风险释放期。2012年末，中小板指数才开始跟随创业板止跌上涨，整体走势要弱于后者，但明显强于沪深300指数，截至2014年初，最大升幅超过46%。从技术角度看，2013年6月份以来，中小板指数呈现出箱体震荡的特点。尤其是2014年1月下旬以来，中小板指连续放量，逼近前期高点，随着越来越多的市场资金将注意力从创业板逐步汇集到中小板，后市该指数一旦突破箱体，将可能迎来新一轮升浪机会。

如何参与中小板补涨机会

面对风险与收益交织的创业板，兼具估值和成长性优势的中小板有望接过创业板上涨的红旗，成为2014年投资者参与新兴产业主题投资的重要目标。考虑到中小板股票走势分化，投资者要注意对传媒、手游、互联网金融等过去一年里过度炒作、涨幅巨大的中小板股票谨慎参与。最好综合产业政策、市场表现、整体估值、投资机会等，多角度对中小板股票进行梳理，寻找技术补涨机会，挖掘潜在价值。比如，中小板中受益国家安全政策和4G等行业爆发驱动的安防、医药和电子元件类股票。

以安防板块为例。三中全会后设立了国家安全委员会，为安防行业带来重大利好。除军工板块外，安防概念还包括以维护社会公共安全为目的，运用安全防范产品和其它相关产品所构成的入侵报警系统、视频安防监控系统、出入口控制系统、BSV液晶拼接墙系统、门禁消防系统、防爆安全检查系统等，以及由这些系统为子系统组合或集成的电子系统或网络。

中小板市场中的安防概念股中，大华股份、海康威视作为行业龙头，长期升幅较大。其他的相关股票则还没有大面积充分炒作过，尤其是中科金财（002657）、新海宜（002089）、金智科技（002090）和捷顺科技（0 026 09）等一些新涉足安防领域的股票去年涨幅不大，相信后市安防概念股中黑马会不断涌现。endprint