Craig Stephen

这曾经是中国要动真格地给巨大的信贷泡沫放气的一年。不过，尽管中国口头上说要引入市场力量，但在实际行动上却很难摆脱以往依靠信贷投放促进经济增长的做法。

就在几天前，我们还看到政府出手救助了一项濒临违约、规模为5亿美元的理财产品。如果此举传达的信息是“继续放贷吧，因为政府总会施以援手”，那么它似乎已经奏效，因为上个月银行业新增贷款升到了四年高点。

中国今年1月份新增人民币贷款1.32万亿元（约合2，180亿美元），几乎是去年12月的三倍，而包括各种影子银行信贷在内的社会融资总量则从去年12月的人民币1.23万亿元增至2.58亿元，增幅达17.4%。

过去，中国国有银行大幅增加信贷投放会被看作是积极的信号，说明有关部门准备继续刺激经济增长。

但这次可能更像是拉响了警报。中国的信贷增幅与国内生产总值（GDP）增幅之比已超过200%，高得可怕。投资者对理财产品日后可能出现的违约依然感到紧张。所有人都希望看到的是稳定，而不是增长。

此外，从更根本的层面上讲，中国银行信贷和经济增长之间历史上的关联性已经不复存在。以前，要想拉动GDP增长，只需拧开信贷闸门即可。如今，新增贷款增长的同时经济增长却在放缓，信贷投放的刺激作用似乎出了问题。

在中国信贷投放不断增加的同时，有一系列调查显示，中国制造业和服务业活动出现了降温。在这种情况下，信贷投放的增加很难说明中国经济中的需求强劲。……