南晓莉， 刘井建

（大连理工大学 管理与经济学部，辽宁 大连116024 ）

一、引 言

股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一，股利更是股票投资者收获投资收益的主要方式之一。长期以来，我国上市公司现金股利分红水平低、连续性差且不稳定，饱受市场诟病。根据国泰安中国股票市场交易数据（CSMAR）统计，过去10年间上市公司支付的现金股利约占净利润的25%，而在国际成熟市场这一支付率一般达到40%～50%，我国上市公司的平均现金股利支付率仍远低于国际平均水平。2012年5月证监会发布的《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》将现金分红与新股发行相联系，以加强对上市公司现金股利政策的监管。然而，学术界及资本市场对股利政策是否与盈余质量存在关系，即股利政策能否传递有关盈余的信息存在争议。在资本市场信息披露不完善、公司治理程度弱的情况下，现金股利是否能够充分反映上市公司盈余质量，能否作为衡量公司回报投资者水平的指标，还需深入探讨。本研究基于会计信息质量的内生性出发，研究以股权集中度代表的公司治理水平差异下，现金股利与盈余质量的相关关系，以期为投资者及监管部门在上市公司价值判断过程中，提供一个良好的参考标准。

二、理论基础与研究假设

股利信号传递理论认为管理当局与企业外部投资者之间存在信息不对称，管理当局掌握更多有关公司的信息，而股利是其向外界传递公司内部信息的一种手段。……