屠新曙 ，韦 宏

(华南师范大学经济管理学院，广东广州510006)

由Sharpe、Lintner 和Mossin 分别于上世纪60年代提出的资本资产定价模型是现代金融学的奠基石之一，该模型提出了资产风险和资产预期收益率之间所存在的一种精确关系，即beta 值与期望收益之间存在一种线性的正相关的关系. 这一关系的提出，使得人们对资本预期收益的风险和预期收益有了更为详细的认识，也让人们了解对资产进行定价的一些较为简单的方法.

资本资产定价模型(CAPM)是建立在Markowitz的投资组合选择理论基础之上的，而投资组合选择理论的核心是均值方差模型. 资本资产定价模型假设投资者以均值方差模型来进行资产组合的选择，并且存在一条从无风险利率出发与均值方差模型的有效前沿相切的直线，切点就是市场组合，所有投资者都会根据各种风险资产在市场组合中的份额来按比例地复制出自己的风险资产组合，各个投资者之间的不同只是表现在无风险资产和市场组合在个人总资产的占比上，这条从无风险利率出发的直线被称为资本市场线.因此资本资产定价模型成立的基础是资本市场线必须存在.

自资本资产定价模型产生以来，学术界对它的适用性检验就不曾停止过.反过来，这些检验也在不断地推动着资本资产定价模型的发展，使其能够更好地应用于实践.

FAMA 等［1］用1935—1968年之间NYSE 的数据，使用横截面回归的方法对资本资产定价模型进行检验，发……