（东北大学工商管理博士后流动站辽宁沈阳110003沈阳大学工商管理学院 辽宁沈阳110044）

本文以日本东京证券交易所上市公司为研究对象，对前三大股东与公司治理效率之间的关系进行研究，从而找到一些第一大股东与第二大股东、第三大股东之间的博弈与制衡的证据。我们认为，日本作为在地理距离上、文化上与我国最为相似的发达国家，其股权制衡经验必然能够为我国目前正在进行的股权结构改革提供有益帮助。

一、日本上市公司的传统治理模式

“交叉持股”曾是日本公司治理模式的重要特征。苏（2010）曾指出，日本企业的交叉持股习惯使企业之间形成了共进退的利益同盟，有效的增强了企业的竞争力和抗风险能力。同时，从逻辑关系上看企业的经营者也成为了本企业大股东的大股东（代理人），形成了大股东之间的相互制衡关系。交叉持股实际上可以被看做是一种早期的股权制衡体制。由于这种制衡体制的存在，一家企业的经营者实际上成为了另一家企业的支配者，企业之间形成了理论上相互支配、实际上各自管理的稳定关系，经营者能够获得充足的任期实行自己的经营政策，针对员工的终身雇用制度也得以形成，促成日本企业文化得到了最大的发挥和有效的传承。但是交叉持股的弊端也显而易见，由于交叉持股股东之间的相互制约，作为其代理人的经营者对企业的支配权达到了最大化；企业的经营监督机能被弱化，经营者对企业其他利害关系人的责任感渐渐的被淡化；……