葛恒楠

（河南省许昌市一高，河南 许昌 461000）

前一段，炒得沸沸扬扬的中国银行业“钱荒”成为大家关注的焦点，首要原因是上海银行间同业拆放利率（简称Shibor）从2007年1月4日开始正式运行以来，从今年6月7日到今年6月20日超出了大家的预期利率，创下了有史以来的历史最高点13.444%，引起了大家的猜想与关注。

起因于近期银行间市场头寸之紧张。一方面，6月份半年时节点，银行体系面临5000亿—6000亿财政缴款；另一方面月末也有补充准备金头寸的需求，流动性紧张在情理之中。6月5日开始，银行间债市大面积“钱荒”导致的流动性危机就在发酵。从新发农发债罕见流标开始，直至6日午后，市场传闻一家倚重同业资金的中型银行高达十亿交割违约传闻袭来，银行间市场罕见的“黑天鹅”事件出现了，6月7日，尽管当事两家银行双双出来辟谣，但当日上海银行间同业拆放利率（Shibor）包括隔夜、7天期、14天期、1月和3月拆放利率全线飙升已经说明了问题，隔夜和7天shibor更是大涨231.20和152.00BP至8.2940%和6.6570%。从国际环境看，由于美联储已经暗示量化宽松政策退出时间表，市场上也会有资金外流效应市场传闻由于市场流动性紧张，各家银行纷纷要求央行尽快降低存款准备金率，罕见的是，在流动性紧张的背景下，央行仍然进行了两笔分别为140亿和100亿28天期正回购收拢资金，直至6月20日，流动性紧张达到空前状态。

是央行该出手时不出手？随后央行向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，加之市场的恐慌情绪消散，银行间市场利率出现回落。

针对6月出现的“钱荒”事件，央行行长周小川在接受《第一财经日报》独家专访时表示，央行对流动性的把握，市场基本上还是正确理解了。“此次货币市场利率的波动，其积极意义在于提示银行，需要对自己的资产业务作出调整。”周小川认为，此前出于半年考核时点等因素，银行发放贷款的冲动十分强烈。这种动向和稳健的货币政策、贷款均衡增长的要求，以及服务实体经济、支持结构调整的方向不完全一致，“需要他们把这种倾向调整回来”，“确实这个效果也都达到了。”周小川表示，流动性整体上是够用的，没出现明显的短缺，周小川也表示：“我们不希望市场上散布谁谁谁挺不过去了，这对机构也是不利的。”

根据央行公布的数据显示，5月末，金融机构备付率为1.7%，截止6月21日，全部金融机构备付金约为1.5万亿元。在通常情况下，全部金融机构备付金保持在六七千亿元，即可满足正常的支付清算要求，若保持在1万亿元左右则比较充足，总体看，当前流动性总量并不短缺。中国银监会主席尚福林指出，截止6月28日，全部金融机构的备付金余额约1.5万亿元人民币左右，高于正常支付清算需求量一倍还多。

因此，这次波动基本上是特殊时点导致有些银行产生了流动性压力，由于发放贷款的冲动与激进的表外理财业务到期、金融活动套利频繁，银行出于自身利润最大化的考量，当然希望央行降低存款准备金比率。但是尽管流动性供大于求，对于目前部分行业产能过剩、诸多企业存在借新还旧的现象，以及有些企业获得廉价银行贷款反而投入信托等原因与银行今年货币投放大量都没有直接进入实体经济，央行希望以“不予出手”方式给过度逐利而忽视金融风险的商业银行予以警示，并传达上层意图，即“用好增量、盘活存量，引导资金进入实体经济”的目的。尽管资金面偏紧，但由于M2实际增速和13%的目标增速出现背离，央行目前并没有主动放松货币政策的意愿。这次不少银行有向央行报逆回购的需求，但央行并没有发行逆回购，而是继续发行央票和正回购，也表明了央行的态度。央行的态度对于货币供应量的收紧，继续控制市场无效投放与遏制通货膨胀起到积极的作用，展望下半年货币政策，显然是不会进一步放松，央行此前对于货币市场的态度与6月19日李克强明确表示要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展具体讲话一致。激活货币信贷存量恰恰反映了我国决策高层对当前货币信贷及实体经济运行深层次问题的清醒认识，据工信部经济运行与监测协调局的官员说，这些年虽然中央一直在强调，加大对中小企业和实体经济的支持，但是其实与银行庞大的放贷规模相比，企业真正拿到的还是很少，此次盘活存量，就是要把钱真正引导到企业。激活货币信贷存量，意味着决策层认为当前货币信贷总量已经够用，稳健货币政策基调不会改变，更不会降息和增加信贷投放，这意味着央行已经摒弃了靠持续注入流动性货币使信贷扩张和大规模资金投入来拉动经济的发展老路， 政府此举是冒着进一步减缓经济增速的风险。其次，这也传递出货币政策服务于经济结构调整的信号，让资金更多地进入到实体经济，而不是房地产等泡沫经济，避免金融走上脱“实”向“虚”的岔路，由此可见，我国决策高层教育银行业应调整期限错配，避免过度逐利、厌恶通货膨胀的决心。