广西师范大学经济管理学院 陈广

2012年2月，央行决定再下调存款准备金率0.5个百分点，从2011年12月起的3个月时间里，央行两次降低存款准备金率，大大提高了商业银行及其他金融机构的货币供应，这对我国的市场特别是货币市场产生了巨大的影响。调低存款准备金率对银行的信贷规模扩张有正面作用，在严控房地产市场的同时，加大其他产业的货币供应，有利于我国实现经济的可持续发展，也体现了货币政策根据国民经济发展情况适时调整、伸缩适度的原则，对我国经济实现软着路有促进作用。本文从我国宏观货币的供应和需求两个方面，分析我国货币政策流动性的现状，得出是否存在流动性过剩问题，以及相应的对策等。

1 我国2008年以来货币供求状况分析

在宏观层面上，货币流动性常被理解为不同统计口径的货币信贷总量，流动性过剩即指相对经济发展的需求，存在过多的货币供给量，在信用货币制度下，无法自觉退出流通领域，只能通过寻找出路不断消化，这就会引发投资过热、经济过热的现象。货币供给方面，本文主要以M2研究为主，它主要反映了在社会中流动的货币总量，即名义货币的变化情况。货币需求量，是指在特定经济条件下经济运行所要求的货币数量，是由消费、投资、政府支出和进出口差额的总和来计算，将总需求转化成市场价值，也就是一国的国民生产总值GDP。

从2008年金融危机以来，我国的M2增速都比较快，年增长率达15%。如此量大而快速的货币供给给经济运行带来了不少的流动性压力。货币需求方面，我国在全球经济衰退中仍然保持着GDP的增长，由2008年的30万亿增长到2011年47万亿，年增长率基本在8%以上，这很大程度上得益于我国在2008年推出的四万亿扩张计划。同时，我国的M2增长率一直在GDP的增长率之上，特别是在2009年增长率更是达到30%以上，而当年的GDP增长率虽然高达9.2%。从2009年M2的增长开始降速以后，去年增速仍然达到了15%左右，仍然是去年GDP增速9.2%的1.6倍左右，说明在过去的几年中，我国虽然也开始控制货币供给，但仍然快于GDP的需求，货币流动性压力仍然很大。

2 我国流动性现状分析

一国是否出现流动性过剩，也就是是否出现经济过热，一方面，要看货币的供需情况；另一方面，还需要看一国实体经济的发展情况，特别是货币的流动方向。货币流动性是一个动态分析的过程，那么可以从CPI指数、资本市场情况和银行利率这三个指标来分析我国是否存在流动性，是否存在经济过热。

2.1 CPI的变化情况

消费者物价指数CPI是观察通货膨胀水平的重要指标。2008年，我国CPI达到一个历史高位，达到6%。在经历了金融危机，受失业以及国家加大农产品补助政策等因素影响，我国2009年的CPI急剧下降，出现了罕见的CPI增长为-0.7%。但进入2010年后，受全球通货膨胀及国内农产品价格又一轮上涨压力，我国CPI急剧上扬，2010年我国CPI为3.3%，2011年更是高达5.4%。2012年CPI则又降为2.6%。但仍低于目前的银行存款利率2.5%，负利率依然存在，这样无疑会带来其他投资过热的出现。另一方面，虽然CPI已经开始走低，但上升的压力仍很大，输入性通胀压力大，这些都对我国的经济产生不利影响；一旦控制不好，CPI仍有可能会高位运行，造成通胀。

2.2 市场利率情况

2008年金融危机爆发后，我国不断降低银行存贷款利率，刺激消费和投资，以希望尽早走出金融危机困境，2008年底，银行存款利率由年初的4.14%下降到1.75%，下降幅度有55%左右，贷款利率也由7.47%下降到5.25%，下降了35%左右。2009年以后，随着经济的复苏，4万亿的投入市场，房地产市场开始火热，我国又开始了不断缓慢的加息之路。这充分说明了我国存在着流动性过剩的问题，特别是投资过热情况，需要加以管理。

2.3 资本投资市场

资本不会只停留在追逐商品上，而是会将大量的多余货币投向资本市场，主要就是房地产市场和股市。从房地产市场来看，从2008年以来，我国先后8次出台了针对房地产行业的调控措施，主要是在资本的进入方面，我国房地产市场从2008年之后，存在着严重的投资过热现象，也佐证了我国资本存在着流动性过剩的现实。而在股票投资市场，2008年金融危机爆发后，我国上证A股市场指数由4328点一路下跌至1749点，跌幅接近60%，但从2009年后，随着国家刺激计划的出台，A股市场信心不断提升，2009年高点达到3400多点。2010年后，随着CPI的不断高涨，特别是房地产调控的加紧，A股市场一直在震荡前行，一直保持2000多点左右的徘徊中，特别是去年股市出现了小幅的反弹。

综上分析可以发现，虽然我国实行了一系列的货币紧缩政策，取得了一系列的成果，但是2013年，我国仍然面临着很大的货币过剩，所以，去年年初的两次降低存款准备金率，只是对去年一系列紧缩政策的缓和、缓冲，我国仍会采取稳健偏紧的货币政策，防止经济过热。

3 治理流动性过剩的思考

从以上的分析可以看出，我国今年加强货币流动性流动性管理的角度来进行调控的话，无疑是从货币的供给和需求两个方面进行调控，下面就从这两个方面进行分析思考。

3.1 通过控制货币供给来治理流动性过剩

控制货币供给主要通过央行实行货币政策来实现，在货币政策的三个工具中，我国运用更多的是法定准备金率。自从2011年不断上调过后，对银根的紧缩起到一定作用，年初通过下调来充实市场货币是刺激经济缓和货币政策走向紧缩的一个举措，在接下来的时间里，我国仍有可能先调低准备金，保持CPI的稳定及实现经济的软着陆。收缩商业银行的贷款扩张能力是央行流动性偏多的传统工具，上调准备金率对于管理通货膨胀预期具有积极的作用，对于从源头上遏制通货膨胀预期转为现实的通胀具有积极作用，能很大程度上减少M2供应量以及缩小商业银行信贷规模，即中央银行通过调整存款准备金率来改变货币乘数，进而影响金融机构的信贷扩张能力，间接调控货币供应量。

3.2 通过刺激需求来治理流动性过剩问题

增加货币需求，缩小货币供求差距，这主要是通过积极的财政政策刺激消费需求。这也是我国2012年实行积极的财政政策的基础。

3.2.1 继续扩大内需，刺激国内消费

2008年，我国出台了扩大内需十大政策，现在，部分政策仍然可以继续使用，特别是在居民消费这方面。包括：加快建设保障性安居工程、农村基础设施建设、提高城乡居民收入、提高低收入群体等社保对象待遇水平等。另外在税收方面，降低个人所得税率，健全居民收入分配制度，实行结构性减税。在政府购买方面，政府应积极在民生基础建设方面投入。在转移支付方面，加大对农业、对城市低收入人群的扶持，加强对教育方面的资金投入，减轻居民未来消费的顾虑，从而提高现有的消费水平。因此，在2013年我国应进一步探索更加有效的消费刺激方式。

3.2.2 拓宽投资渠道，积极实施资本“走出去”战略

这方面的措施主要是针对投资方面的，从2009年以来，我国上证A股起色不大，因此，可以鼓励一部分剩余资金在股市流动，更为重要的是可以创新一些安全可靠的金融产品，来拓宽居民的投资渠道，避免资本向房地产等行业聚集，造成新的投资过热。特别是在理财、保险、投资性储蓄方面，国家可以鼓励金融机构做进一步深入的探索。另一方面，鼓励金融资本走出去，积极开拓国际市场，避免国内大量的热钱用国内的资源来消耗，同时又可以提升我国的资本国际化水平和国际竞争力水平。

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