刘纪鹏

股市要雄起，关键要把束缚股市发展的制度性痼疾逐一排除。

从微观层面看，“大小非”和“大小限”形成的两座堰塞湖是制约提振股市的重要因素，能否成功化解限售股对二级市场的冲击是恢复股民信心的重中之重。

2013年沪深两市共将有783家公司的4352亿股解禁，估算解禁市值为2.28万亿元，若按5%的减持比例估算，今年减持的市值都将超过千亿。再加上单一时间锁定导致的“大小非”和“大小限”，两者已经成为随时可能倾泻而下的两座堰塞湖。

八年前的股权分置改革，基本上采用的是非流通股向流通股送股的单一模式，送股后，非流通股股东则获得了流通权。这导致市场压力骤增，因此监管部门颁布了爬行流通下的“锁一爬二”政策，即非流通股送股之日起12个月后，仅可流通上市公司总股本的5%，24个月后，可流通10%，36个月后，才可100%流通。

这其中，持有公司总股本5%以上的非流通股股东被称为“大非”，持股5%以下的，被称为“小非”。

“单一送股，锁一爬二”的股改模式并没有将全流通带来的风险消除，而只是将其延后。而所谓的“大小限”是指在2006年5月“新老划断”后，法律规定发起人股有一定的限售期，其中单一第一大股东为三年，被称作“大限”，其他IPO前入主的小股东的限售期为一年，被称作“小限”。

由于新上市的公司属于全可流通的公司，不存在股权分置问题。一旦“大小限”的锁定期结束，这些股票不用再通过股改向股民送股，即可自动流出。

然而，由于我们缺乏对投资者进行股票全流通教育，以致于中国股民在新老划断后，仍然用股权分置时代的思维以如此高的价格在一级市场申购、二级市场买卖，却对其一年或三年后将自动流出的风险缺乏考虑。……